徹底分析: イーサリアムの合併は誇張されているのか?

著者:ジョルディ・アレクサンダー、セリーニ・キャピタルCIO 、出典: Bankless、この記事はDeFiによって編集されています

イーサリアムの統合まで1か月を切った今、セリーニ・キャピタルのCIO、ジョルディ・アレクサンダー氏は、イーサリアムの待望のアップグレードは誇張されている可能性があると考えている。

これまでで最も合理的な分析として、この記事では、イーサリアムの合併が過大評価されている可能性があるいくつかの理由を説明しています。

合併は誇張されているのか？

写真: ローガン・クレイグ

9月16日、太陽が昇り始めました。

ヴィタリックは煎茶にマルベックの瓶を計量して注ぎ、軽くかき混ぜてから一口飲んだ。 「ああ……15.0％、ちょうどいい割合ですね」このハードフォークは、ナイフがバターを切るように通り抜けます。批評家たちが決して来ないと主張していた待望の瞬間がついに到来し、それは幸福の味だ。

彼は興奮して「ミッション達成」とツイートし、この瞬間を実現するために協力してくれたすべての人に感謝した。数百万の「いいね！」が寄せられ、歓声がテレビの主要ニュースで放送された。

未来はここにあり、5桁のETHへの道は手の届くところにあり、それは間違いなく超音速で到達するでしょう。

環境に優しいガス燃焼の新しい方法が、希少性によるデフレの炎に火をつけ、世界がかつて見たことのない資産のフライホイールに動力を与えている。

• 反射的に上昇する唯一のサイクルは価格サイクルである

• デフレによる供給逼迫

• 報酬超過実収益率

• イーサリアムチェーンの優位性をリード

すごいですね！しかし、FOMO でパニックになる前に、次の 4 つの主張を詳しく見て、どれが実際に検証に耐えられるかを確認しましょう。

神話1: ETH価格は上昇し、スーパーサイクルに入る

アーサー・ヘイズ氏（BitMEXの親会社100xの共同創設者）は、彼の人気記事「 ETH-flexible 」の中でソロスの再帰性理論を引用し、合併の「強気相場」を煽った。

彼は、この触媒が7月の安値1,000ドルからの急激な回復を加速させるだけだと予測している。

彼の主張の中心は、合併がもたらす注目が価格上昇につながるということだ。暗号通貨の価格が急騰すれば、さらに注目を集めることはよく知られています。ユーザー、開発者、オンチェーン活動などのブロックチェーンの基礎はすべて注目度と相関関係にあることを考えると、これは地球の人口の大きさによってのみ制限される好循環へとスパイラルするでしょう。

これは確かに魅力的な心理学的枠組みですが、短期的、長期的な 2 つの大きな欠陥が見られます。

アーサー氏自身も認めているように、短期的には過度な期待が売り圧力につながる可能性がある。この圧力は、根本的な改善を圧倒するでしょう。

長期的には、価格上昇によって得られる注目とガスの燃焼量増加との関係は、説明されているよりもはるかに短命である可能性があります。この記事の後半で議論する反論としては、ここ数か月で見られたガス使用量の減少は構造的なものであり、レイヤー 1 ブロックチェーンでの価値の蓄積を再考する必要があるというものがあります。

まず、合併後のイーサリアムの価格変動の可能性を考えてみましょう。

暗号通貨業界では、これまで何度も同じような現象が見られてきました。大きな輝かしい触媒が地平線上に現れたとき、イベント主導のプレーヤーによる大規模な安値買い支援が行われます。

下落時に買うのは、これから起こる出来事を「あなたも知っているし、私も知っている」という確信に基づいており、計算高い買い手を勇気づける。空売り筋は上昇の非対称的な反射性に怯え、一方で情報連鎖の後にいる個人投資家は、ようやく見出しが届くと最後の全力疾走をする。

人間の集中力は、特に暗号通貨の世界では短いものです。新しいものが注目を集めると、人々は次のオンチェーンのアップグレードやトークン経済の調整に賭け始めます。

ビットコインの史上最高値がETFが2021年後半に発売されたときに記録されたことを忘れるのは難しい。

あるいは、IPO をめぐる誇大宣伝の後、Coinbase の株価が継続的に下落していること。マスク氏がSNLに出演した後、ドージコインの価格は下落し続けた。

こうした最も注目される瞬間は、毎回、市場を完全に一方的かつ脆弱な状態にするようです。

貴重な通貨を手放したくないイーサリアム保有者は多いが、戦術的なイベントベースの取引としてロングポジションを取ったファンドや仮想通貨クジラもいる。見出しが静まると、短期的なプレーヤーは、音楽が止む前に未実現利益を獲得するための椅子取りゲームに巻き込まれることになるかもしれません。

今回は違うでしょうか？

神話2：「トリプル半減期」はETHをデフレ供給危機に陥れる

モンタナ・ウォン氏は、数千のシェアを持つ最近の投稿で、合併後に予想される壊滅的な供給不足の根拠を説明した。

いわゆる「トリプル半減期」は、ビットコインの発行量が定期的に半減する（4年ごと）ことに基づく声明です。これは、3 つの強力な効果が蓄積され、1 つの特異な現象に融合したものとして説明されています。これら 3 つの要因は、発行の削減、破棄、およびステークされた ETH のロックです。

1. 発行量の削減

イーサリアムは、ネットワーク上の取引を検証するためにマイナーに支払う必要性をなくすことで、事実上、最も高給の従業員を解雇している。これにより、プルーフ・オブ・ワーク手数料が 1 日あたり 13,000 ETH 節約されます。

代わりに、イーサリアムのセキュリティ部門はステーキングオフィサーによって埋められることになりますが、彼らの給与は比較するとはるかに少なくなります。彼らの予算全体は1日あたり約2,000 ETHから始まりますが、時間の経過とともに、より多くのステーキングオフィサーが出現し、予算は1日あたり約5,000 ETHに増加します。

それでも、1日あたり8,000〜11,000 ETHの純節約は確かに大きな推進力となり、1日あたり1,500万〜2,000万ドルの売り圧力を取り除くことに相当します。

確かに、治安部隊のコストが安くなれば、検閲耐性も低下するかもしれないが、純粋な価格の影響という点では、この要素は間違いなく強力だ。

2. 破壊

EIP-1559は2021年に実装されたときにETH価格の強力な触媒となり、各ブロックでユーザーが支払ったガス料金のほとんどが焼却されました。これにより、セキュリティ部門の予算における新規発行のコストが部分的に相殺されました。

しかし、EIP-1559 はすでに 1 年が経過しているため、すでに価格に織り込まれているだけでなく、おそらく高値で取引されています。初期のバーンが非常に高かったため、ETH の供給がデフレになる可能性がありましたが、現在はそうではありません。

ETH 価格の強気相場（ETH テクニカルの強気相場と混同しないでください）に関して言えば、このチャートは驚異的です。 10,000 ETH 以上が焼却される時代は永遠に終わったように見えるだけでなく、テクニカルアナリストが指摘しているように、サポート レベルはまったく存在しないようです。これがどれほど低くなるかは分かりません。

8 月の最後の 30 日間で、ETH 価格は 50% 以上上昇しましたが、ガス消費量は 1 日あたり約 1,300 ETH にとどまりました。

ETH 強気派は、これは単に暗号通貨の周期的な性質によるものであり、支払われる手数料は最終的に高いレベルに戻ると主張するでしょうが、これは起こっている一方的な構造変化を無視しています。

最初から始めましょう:

強気相場の狂乱の間、システムに大量の資金が流入したため、参加者は「事業を行うためのコスト」としてしぶしぶ高額の手数料を支払うことをいとわなかった。

「ビジネス」の第一波は、DeFiの初期開発に参加することでした。すぐに、この楽しくて合法的な金融実験は、非常に高い APY% などのバイラル マーケティング要素を活用し、一見価値のある「フード トークン」を無料で手に入れられる新しい波のポンジ スキームを生み出しました。

参加者が無料のお金がどこから来るのかを理解するまでは。

流動性に資金を提供するフードトークンは実質的にほとんど価値がなく、それがなければ、AMM のパッシブ LP になることは損失を出す事業になります。

2021年にDeFiのエクスプロイトとラグプルが増加し、Pool2の価格が下落したため、これらのゲームに参加するためにブロックスペースを支払う意欲は消えました。

ゲームの新しいバリエーションが次々と登場していますが、これらも Ethereum メインネットから隔離されているため、追加のガス料金なしで PvP のパンプアンドダンプが平和的に行われます。

DeFi の夏は終わりに近づいています。

しかしその後、ガソリン価格が下がり始めたちょうどその時、NFT ブームが爆竹のように燃え上がったのです。

DeFi と同様に、正当なデジタル アーティストと斬新なアルゴリズム アートとして始まったものが、すぐに偽造 PFP コレクションの連続的な流れに変わりました。

これらのプロジェクトのほとんどは、突然の異常な需要を満たすために作成され、最終的には忘れ去られました。しかし、市場が理解し、どこに価値が蓄積されるかを把握するまで、新規発行は大幅に超過し、ガスは流れ続けるでしょう。

では、NFT と GameFi の波における少数の大きな勝者はどうでしょうか?

いくつかのプロジェクトは、粘り強いユーザーを引き付けることに成功し、ETH ガスに無駄に費やすのではなく、全価値の多くを自分たちで蓄積できることに気づきます。

これは、Bored Ape Yacht Club の仮想世界の土地売却の悲惨な結果で明確に実証されました。この売却では 2 億 8,500 万ドルの売上が生まれ、ガソリン代になんと 1 億 7,600 万ドルが無駄になりました。

ETH 保有者にとっては素晴らしいですが、Yuga コミュニティにとってはあまり素晴らしいものではありません。

この出来事は、Yuga Labs だけでなく、他の NFT の有望株を目指す人たちにとっても教訓となった。

これらのプロジェクトが最終的に代替チェーン（レイヤー 2）に移行してこれらのコストを回避するか、メインネットに留まりオークションを最適化してガス入札を排除するかは、現時点では不明です。

しかし、言えることは、私たちが慣れ親しんできた ETH の燃焼の時代は過去のものであり、将来に当てはめるべきではないということです。

DeFi と NFT の後、いつか第 3 の波が来て、再び激しいガス燃焼サイクルが始まるのでしょうか?

実際、いつかは注目を集める新しいイノベーションが出現することは間違いありません。しかし、現在のところ、新しい人気アプリケーションが成功するために大量のガスを消費する必要がある可能性は低いようです。技術革新により、ブロックスペースの不足は解消されつつあります。

• 既存の使用頻度の高いアプリケーションでも、コード効率は急速に向上しています。たとえば、OpenSea のトランザクションは 35% 効率が向上し、ガスの消費量が大幅に削減されました。

• 近い将来、さまざまなユースケースに対応するために無数のレイヤー 2 および AppChain オプションがオンラインになる予定であり、多くのアプリケーションが Ethereum メインネットの外部で利用できるようになるでしょう。

• L2 に留まる人にとって、EIP 4844 ( proto-danksharding ) を使用すると、L2 から Ethereum L1 に状態更新を書き込むコストは時間の経過とともに低下します。

burn-maxis の希望は、レイヤー 2 チェーンが新しい活気のあるオンチェーン エコシステムを作成し、大量の ETH ガスが燃焼されることです。

それはまだ分からない。インセンティブが運命を決める。レイヤー 2 チェーンが大規模で固定的なユーザー ベースを獲得すると、ゲーム理論によれば、ネイティブのレイヤー 2 ユーザーは、イーサリアム (帝国) に貢物を払うのではなく、ローカライズされた価値の増大を要求し始めるだろう。

3. 担保された供給はロックされる

3 番目の説は、ステークされたトークンは市場から締め出され、したがって販売できないというものです。

すべての投機的な参加者が PoW フォークを完了して出口に駆け込んだ後、ステークされた参加者は 2023 年の上海フォークまでトークンを引き出すことができなくなります。

あらゆる楽観的な価格論説の中で、これは最もタイミングが悪いかもしれない。

ビーコンチェーン上の（1,300 万を超える）ETH が市場から削除されただけでなく、目に見えない利益を獲得しています。歴史的に、PoW チェーンと PoS チェーンの両方が報酬を生成してきましたが、販売できるのは PoW の発行物のみです。

上海フォークの時点では、約 3,000 万 ETH が突然アンステーキング可能になり (削減可能な累積 ETH 報酬は 100 万以上)、アンステーキング待ち行列とかなりの供給/需要の不均衡が生じる可能性があります。

これらのトークンがすべて最終的に引き出されるまでに、不明な時間の遅延があるという事実は、祝うべき理由ではありません。

市場は常に将来を見据えており、次のきっかけが、大いに期待されていた合併から、結果が不明な大規模なトークンのロック解除に変わると、上海フォークが近づくにつれて価格の下限が不安定になります。

神話3: ETHのステーキングは「利回り追求者」の感情になる

この合併で最も注目すべき主張の 1 つは、インターネット ボンドに新しいスーパー アセットが作成されたことです。これは、イーサリアム財団を含むイーサリアム支持者でさえ、ゲーム チェンジャーと呼んでいます。

出典: Twitter

ブロック報酬は、かつてはエリートのマイナーグループだけが享受できた神からの贈り物でしたが、今後はリスクのない収益として安全にパッケージ化され、誰もが享受できるようになります。

クリーンで生の、本物の利益を、ソースから直接。

バランスシートの年間収益がわずか 3% しかないのに、機関投資家の財務担当者はどうしてこのような神聖な高利回り資産を無視し続けることができるのでしょうか。

まず第一に、法人購入者という概念をすぐに捨て去らなければなりません。 ETH の価格リスクがある場合、ETH の利回りは「リスクフリー」にはなりません。

しかし、ETH 保有者にとっても、ETH 保有者のステーキング取引は人々が言うほど魔法のようなものではありません。残念ながら、これはおそらく合併に関する最も誤解を招く話だ。

実際、ETH をステーキングすると、短期的にのみ利回りが得られ、合併の技術的リスクと上海フォークの非流動性プレミアムを負担する人にのみ利回りがもたらされます。

これらのリスクが消えた翌年、ETH をステークしたモール コップは、トークンのインフレ後、米国債よりも低い年間 1 ～ 2% の収益を得られれば幸運でしょう。

しかし、それらの研究者やインフルエンサーは指数関数的な成長を約束しませんでしたか?どうしてこのような断絶が生じるのでしょうか?

いつものように、過去のデータに基づいて予測を行い、そのパラメータは変化しないと想定します。彼らがデフレを予測したのは間違いだったことが分かりました。

では、専門家はどのようにしてステーキング収益を間違えたのでしょうか?

本当に理解するには、まずブロックチェーン経済を視覚化できる必要があります。そこで私は、Upwork のデザイナーに 100 ドルを支払い、雑然としたスケッチをきれいな図表に変えてもらいました。

ステークされた ETH はバリデーターを実行するために必要なため、利回りを生み出します。収入源は次の3つです。

• ブロック補助金：セキュリティコストとしてのETHインフレから

• ガスのヒント: 取引を優先したいユーザーから

• MEV報酬: 特定の方法で取引を構成するための賄賂

これらがどのように機能するかを見てみましょう。これらはすべてアナリストの古い予測に貢献しています。

ブロック報酬

今年初め、ビーコン チェーンにステークされた ETH は 1,000 万 / 1 億 2,000 万程度のみで、将​​来のリスクを考慮して、Ethereum Foundation ですら ETH をステークしませんでした。

ただし、この 10% のステーキング参加率は、Proof of Stake チェーン (約 50～80% の参加率) よりもはるかに低いです。合併のリスクが整理されると、より多くのステーカーがすぐに現れ、キューに加わるでしょう。現在、約 1,400 万トークンがステークされており、各バリデーターの報酬は 4.1% に減少しています。

合併が成功すると、この数はキューで許可される最大限度（約 200 万/月）まで増加し続けます。

これは単なる真実です。たとえ誰かが今すぐに住宅ローンを差し押さえたいと思っても、それはできないのです。

より多くの ETH 検証の影響を下の図に示します。

検証される ETH が増えるにつれて、報酬率が下がるだけでなく、年間インフレ率も上昇し、実際の利回りが低下します。 100/120M がステークされた場合、報酬率からインフレ率を差し引いた値は 1.81% - 1.71% = 0.1% APY になります。

ある意味、これはイーサリアム自体にとって良いことです。より多くの ETH がステークされることは、セキュリティの強化を意味するため、喜ばしいことです。

より多くの ETH がステークされることは、セキュリティの強化を意味するため、喜ばしいことです。

• ✅ ネットワークへの攻撃を成功させるには、より多くのリソースが必要です。

しかし、これはより広範囲の ETH ステーカーにも当てはまります。

• ✅ ネットワーク全体で年間インフレ率が上昇

• ✅ ステーキングの利回りが減少します。

実際の（インフレ調整後の）ステーキング報酬は、供給量のごく一部がステーキングされた場合にのみ高くなります。ブロック報酬は、まだステークしていない人々を犠牲にして生じるインフレの一種です。

それは彼らの怠惰/リスク回避/経験不足に対する罰です。

ガスのヒント

バリデーターがすでに受け取っているブロック補助金報酬の減少に加えて、合併後にのみ有効になるガスチップとMEV賄賂に関する話題が多くありました。

しかし、ここでも、誇大宣伝が現在の新たな現実をはるかに上回っていることがわかります。

構造の変化によってガスの燃焼量が減少することがわかったのと同様に、Tips と MEV についても同じことが言えます。

• ? AMMは裁定取引業者にとって流動性が低い

• ?非効率な人気のNFTオークションは、ミントを手に入れるためにチップを払うことになる

• ?フラッシュボットのサイレント入札オークションが公共ガス優先オークションに代わる

Gas Tips は、最盛期には月額 50,000 ETH を超えていましたが、ここ数か月で月額 20,000 ETH にまで減少しており、今後も下落が続く可能性があります。

メブ

最後に、最も議論されているものの、最も貢献度の低いセクションは、最大抽出可能値 (MEV) です。

プルーフ・オブ・ステークでは、ブロックを公開する選ばれたバリデータが、ブロック内のスポットを競うトランザクションの審判として機能します。より利益のある注文があれば、審判員に賄賂を渡して試合を八百長させることもできる。

これは悪意のある動きのように聞こえますが、実際には不安定なシステムを作成するよりも優れています。 Flashbots は、これらの賄賂を透明化し、すべての審判が利用できるようにするための MEVBoost と呼ばれる製品を開発しており、これにより、ETH ステーカーが「公平な分け前」を受け取る可能性が高くなります。

強気ですよね？

まあ、それはワイルドウェスト市場と UniV2 が支配的だった時代の話でしょう。しかし、MEV は現在、dApp レイヤー (バッチオークションを使用する CowSwap など) を含むあらゆる側面から圧迫されています。

現在、MEV から抽出できる金額は年間 1 億ドル未満であり、長期的には収益率の計算における単なるアスタリスクに過ぎません。

2023年までに、3,000万〜6,000万のETHがステークされるでしょう。

• バリデータ報酬は最大 APY 2.5%

• +~0.5% ガソリンチップ

• +~0.1–0.2% MEV

これにより、年利回り（APY）は約 3.2% になります。

• ?このうち約1.5%はトークンインフレである

• ?サードパーティのバリデーター運営者への0.25～1%（32 ETHを所有し、自己資金によるバリデーターでない限り）

まあ、あまり残っていません。

町の人々の 80% が同じ仕事をしている状況では、「警備員」になることはそれほど儲からないことが判明しました。

ブロックチェーンの利点とコストに関する最後の注意事項:

トークンの経済性とブロック補助金およびトークンバーンのルールは、適切なユーザーインセンティブを作成するために非常に重要です。しかし、結局のところ、それらは利害関係者間の単なる PvP ゲームです。

ノイズを排除するための第一原理アプローチは、ブロックチェーンの経済性を 3 つの明確な部分に分解することです。

• 価値

• 通貨エコシステム

• 価値の損失

PoS ブロックチェーンに真の価値を付加するための公式は非常にシンプルです。

MEV + ガス料金 > 仲介支払い

?シーカー、ステーキングプール、流動性ステーキングDAO、中央集権型取引所など、すべてが参加する準備ができています。バランスシートに記録されるものはすべて、ブロックチェーン エコシステムにとってエントロピー損失となります。

最終的に、持続可能な開発への道は、ユーザーが消費するブロックスペースのコストを上回る有用性をユーザーに提供することを通じてなければなりません。

満足したリピーター顧客は経済全体を活性化させるために必要な原動力であり、これを達成するための取り組みは、どの PvP 収益ゲームよりも長期的に大きな影響を与えるでしょう。

理論4: すべてを支配する真のチェーン

• ミームコインよりも強力なコミュニティとソーシャルレイヤー

• ミームコインよりも強力なコミュニティとソーシャルレイヤー

• 代替レイヤー1よりも優れた技術とより分散化された

• 超健全な通貨はBTCを無名にするだろう

これら 3 つのシナリオは、合併が成功すれば大きな後押しを受ける可能性があります。

• この合併は人々の注目を集め、ESG フレンドリーなミームの力と相まって、ユーザー採用の増加につながります。

• 待望の極めて複雑な技術的アップグレードがついにリリースされ、優れたパフォーマンスを実現するためのロードマップが継続されています。

• この供給量の大幅な減少はビットコインのインフレ率に挑戦し、ビットコインをより優れた準備資産として位置づけます。

さて、これら 3 つのステートメントは、それだけでもおいしいおやつになります。これらを同じボウルに入れると、それぞれの風味がひどくぶつかり合ってしまいます。

合併後、ロードマップが継続されるにつれて、さまざまな目標が根本的に矛盾し始めました。

物事が理論的な「ロードマップ」の段階から厳格な決定を下す必要がある段階に移行すると、すべての側面をカバーすることがますます難しくなります。

テクノロジー、ミーム、価値の保存は、それぞれ異なる次元で「異なる」スイートスポットを持っています。考慮すべき例をいくつか示します。

1. 技術革新を推進し、現状維持する

他のブロックチェーン エコシステムが革新を続ける中、イーサリアムの技術的優位性だけでは、現状に満足することはできません。他のチェーン店も、今後数十年間何もせずにじっとしているわけではないだろう。

技術のアップグレードによりリンデがリセットされ、潜在的な攻撃対象領域が拡大

• ✅ 技術的なアップグレードにより、リンディネスがリセットされ、潜在的な攻撃対象領域が拡大します

• ?技術的リスクが常に存在する場合、ハードカレンシーの概念は持続できない。

• ?道は弱気相場です - 期待は消えます!ミームコインは繁栄するでしょう。

2. 付加価値と優れたユーザーエクスペリエンス

ユーザーと保有者は完全に異なるグループではありませんが、トークン保有者を合わせると意思決定に対する影響力が増します。長期的なエコシステムの健全性ではなく、短期的な価値の抽出を可能にする不当なインセンティブを生み出す方法は無数にあります。

ロックされたトークンを中心に設計することで希少価値を高めることができる

• ✅ ロックされたトークンを中心に設計することで希少価値を高めることができます

• ?最も強いインセンティブがトークンを蓄えることである場合、誰もお金を使いたくないため、使用と革新は他のチェーンに移行します。

• ✅ 技術的な改善は、より効率的なコードとトランザクション dApp (「Cowswap」など) を通じて MEV を削減し、ガス料金を下げることを目指しています。

• ?通貨価値の蓄積には、より多くの MEV とより多くのガスオークションが必要です。

3. 効率性と検閲耐性

PoS は一部の領域で効率を向上させますが、複雑さが増すため、攻撃対象領域が拡大します。

• ✅ スケーラビリティビジョンの今後のロードマップ

• ?分散型通貨には究極の検閲耐性が必要です。

最良の流動性ステーキング プロトコルを取得することによる効率性の利点と、それがもたらす可能性のある集中化リスクのバランスを取るよう努めることが重要です。

4. ソーラーパンク vs. ルナパンク

これはおそらく最も重要な対立であり、最近の Tornado Cash コードの制裁後、非常に関連性が高くなります。

そして ETH: Vitalik のビジョンは、真に分散化された Ethereum です。

制裁を受けた場合、検閲に抵抗する力を維持するために地下に潜る可能性がある。たとえそれが、ユーザーサポートのソフトフォークを有効にし、USDC などの中央集権型ステーブルコインへのアクセスを失い、オラクルを再構築することを意味するとしても。

あるいは、Ethereum™ が完全に主流になる可能性もあります。機関投資家の資金が流入し、その代わりに、アメリカ政府が彼らの肩をたたけば、誰もが従うのです。トークン保有者へのインセンティブが溢れ、サイファーパンクの自由主義的な夢をかき消している。

合併によりこの対立が表面化し、重要な決断を迫られる日もそう遠くないかもしれない。

もしそうなら、私たちのコミュニティ、私たちの理想、そして私たちの家族全員にとって正しい選択をしたいと願っています。

要約する

• この期間中は、多くの人が利益確定モードにあるため、「ニュースによる売り」イベントを回避するのに十分な流動性がない可能性があります。

• マイナーの排出コストを以前と比較して将来節約できる価値は、ETH 評価額のおよそ 2 倍になります。

• しかし、構造的な理由から手数料は劇的に下がっており、ETHを担保付きデリバティブにロックしても役に立ちません。

• デフレ予測から魅力的な利回りのインターネット債券まで、換金できない小切手が発行されてきた。現実には、その一部は誇張されすぎている。

• 最終的には、より適切に設計されたアプリケーション、ブロックスペースの新しいユースケース、よりフレンドリーなオンチェーンのユーザーエクスペリエンスに重点が移るべきです。

• 最後に、偉大なバットマン、または偉大な仏陀になりましょう。おそらく、同時に両方になろうとしないほうがいいでしょう。