ETH が BTC を上回ることが暗号通貨市場にとって良いことだと考えられるのはなぜですか?

ETH が BTC を上回った場合、これは暗号通貨市場全体にとって良いことでしょうか? BTC がボスであることに何が問題があるのでしょうか?ここまでは素晴らしいと思いませんか？それが暗号通貨にとって良いことなら、なぜまだ実現していないのでしょうか?

著者: ライアン・バークマンズ著「なぜフリッペニングは暗号通貨にとって良いのか」

編集者: TechFlow

合併は終了し、イーサリアムのトークノミクスは劇的に変化し、ETHの供給は大幅に減少しました。

イーサリアムはより多くの収益を生み出しており、BTCとの競争における地位を大幅に向上させています。

ということは、ETH の時価総額が最終的に BTC を上回るということでしょうか?

もちろん、私のように ETH を所有する人々はそのような変化が起こることを望んでいますが、私たちの個人的な経済的利益を超えて、これは暗号通貨全体にとって良いことなのでしょうか? BTC がボスであることに何が問題があるのでしょうか?ここまでは素晴らしいと思いませんか？それが暗号通貨にとって良いことなら、なぜまだ実現していないのでしょうか?

これらの疑問はすべて絡み合っており、おそらく BTC の収益の詳細を掘り下げることで最もよく検討できるでしょう。

信頼性は投資可能性を意味しない

BTC は最も信頼できる中立資産です。これは、ビットコイン プロトコルが成熟しており変更されないためであり、またプルーフ オブ ワークはそのシンプルさと実績によりリスクを大幅に軽減します。

長年にわたり、ビットコインは、ビットコインの基盤となるコードを一方的に変更し、ノードのサイズを拡大しようとするグループによる何十回もの失敗した試みに耐えてきました。サトシ・ナカモトの当初の意図に関係なく、BTC の信頼性は、その本質的な価値提案の中核となっています。

しかし、ビットコインの信頼性は、その資産が価値を維持したり、購買力や法定通貨の面で価値を獲得したりすることを意味するものではありません。

対照的に、ビットコインのコア設計はプログラム可能ではなく、保有者にとって付加価値がなく、そのマイニングコスト構造により大きな価値の漏洩が生じます。

これが、ビットコインに関して言えば、信頼性があることと投資可能であることは同じではない理由です。

このような背景を踏まえて、BTC がどのように機能するかを理解するために、まずは過去の収益から始めましょう。

2016年に何が起こったのでしょうか?

2013年から2016年まで、BTCは安く買って高く売ると約6倍の利益を得ました。

しかし、2013 年に BTC を高値で購入し、2016 年に売却した場合、利益はゼロになります。

2016年以降、状況は完全に異なります。 2016 年に BTC を購入し、今日まで保有していた場合、20 倍から 40 倍の利益が得られていたでしょう。 2016 年の安値で BTC を購入し、2021 年の新高値で売却するのはどうでしょうか?お金の130倍を稼ぎました。

「2016年以前は暗号通貨の暗黒時代だった。その時は問題ではなかった。私たちはまだ始まったばかりだ」と反論する人もいるかもしれない。

これですべてが説明できたでしょうか?

2016 年頃に何が起こり、その後 BTC のパフォーマンスが向上したのでしょうか? 2016 年以前またはその前後にビットコインに何が起こり、莫大な利益が生まれたのでしょうか?

実際、ビットコイン自体は変わっていません。結局のところ、不変性はビットコインの本質であり、その第一級の信頼性の一部です。

もちろん、ライトニング ネットワークは 2016 年以降に開始されましたが、ほとんど機能しませんでした。

2016 年頃にビットコインの可能性を解き放つために他に何が起こったでしょうか?それとも、BTC は私たちには見えない何かを育み、2016 年に成熟させたのでしょうか?

これらの説明は信頼できない。ビットコインが2016年頃に何らかの形で進化した、あるいはその潜在能力が解き放たれたという考えは、過去数年間に見てきた物語や数字だけでは単純に説明できません。

BTCはWeb3を活用する

それで、何が起こったのですか?

私の意見では、歴史的な物語とデータに最も当てはまる事実は、2016 年以降の暗号通貨市場におけるすべての主要な触媒が Web3 アプリケーションの約束または実現によって推進されてきたが、ビットコインはいずれもサポートしていないということです。

2016年、イーサリアムと呼ばれる小さなプロジェクトが、パブリックブロックチェーンをコンピューターとして機能させる取り組みで大きな成功を収め始めました。

これまでのところ、最近の強気相場における BTC は、Ethereum コミュニティ (および他のいくつかのコミュニティ) によって作成された実際に有用なものの巨大な波に乗っているだけです。

この時点で、ビットコイン支持者や暗号通貨バスケット投資家は当然こう反論するかもしれない。「待ってください、BTC が単なる余興なら、なぜ投資家はそれを買うのですか? BTC の支配率は今日約 38% です。」 「冗談でしょ？4000億ドルの時価総額は単なる間違いだと思うの？」

はい、まさにそれが私が言っていることであり、以下でそれを証明しようと努力します。

これが、BTC が投資として持続不可能な理由であり、ETH が時価総額で BTC を上回る可能性がある理由であり、この事態が暗号通貨にとって良い理由です。なぜなら、この状況により、投資不可能な資産が業界のリーダーとして排除されるからです。

持続不可能な投資

ビットコインは持続不可能な投資の定義によく当てはまります。

ビットコインのプルーフ・オブ・ワークの使用を詳しく見てみると、価値の保持や蓄積という観点からビットコインの持続可能性に疑問を抱くことは難しい。

ビットコインの手数料はマイナーに直接支払われ、BTC 保有者に価値の蓄積をもたらしません。特にマイニングのコストが高いことを考慮すると、BTC には収入がなくなります。

2024年の半減期までのBTCの年間インフレ率は約2%です。それはいいですね、インフレ率がたった 2% で何が悪いのでしょうか?

問題は、マイニングの経済性により、PoW のインフレ（発行）が BTC 評価に対する最も直接的な資本流出となることです。スポット価格の流動性の薄さと相まって、マイナーがBTCを売却することはBTCの市場価値に大きな損害を与えることを意味します。

中期的には、マイナーは平均して、獲得した BTC のほとんどを売却しなければなりません。なぜなら、1 ドルの BTC を獲得するために、ハードウェアとエネルギーのコストに最大 1 ドルを費やす必要があるからです。これは BTC にとって大きな問題です (昨日の統合前は ETH にとっても問題でした)。なぜなら、供給量の X% を売却すると、X% よりもはるかに大きな時価総額の損失が発生するからです。

ある推定によると、1ドル分のBTCを売却すると、市場価値が5ドルから20ドル失われる可能性があります。

暗号通貨の世界では、総供給量の一部以上をスポット価格で販売できず、注文書も薄く、流動性も弱いというのは公然の秘密です。

したがって、誰もが今日の価格で販売できるわけではなく、定義上、マイナーは継続的に販売することで希少なリソースを使い果たしています。

これは、BTC マイナーが毎年総供給量の 2% しか販売しない可能性があるが、毎年受け取る法定通貨の純流入量は 2% をはるかに上回ることを意味します。 BTC 手数料は低く、すべてがマイナーに支払われるため、多くの BTC 保有者が見落としている可能性のある 2 つの非常に重要な影響があります。

1. 平均して、価格を安定させるには、誰かが毎日大量の BTC を購入する必要があります。 2021年には、BTCを額面通りに保つために、1日あたり約4,600万ドルの法定通貨の純流入が必要になります。言い換えれば、私はあなたのためにこの巨額の投資を用意しており、元本の損失を避けるためには、他の人から1日あたり4,600万ドルの新たな資金を調達するだけでよいのです…」

2. BTC 投資家が 50%、または 5 倍、あるいは 40 倍の利益を得る場合、これらの利益は新規参入者からのみ得られます。保有者に発生する有意義な手数料収入はなく、ビットコインには有意義なアプリケーションはなく、マイニングのコストのために BTC の価格は維持できないため、定義上、新高値で BTC を購入した人は持続可能な形で利益を上げることはできません。

社会的不均衡

持続不可能な長期投資を故意に購入する人はいるでしょうか?誰がそれを買うことを勧めますか?昨年、BTC が暗号通貨の時価総額で 3 兆ドルに達し、約 40% のシェアを獲得したのに、どうしてこのような状況に陥ったのでしょうか?

私の理解では、少数の異なるタイプの購入者が、それぞれ独自の理由で BTC に資本を投入している可能性があり、そのほとんどは投資の真のリスク プロファイルを認識していません。投資家のタイプの一部を以下に示します。

1. 最初のカテゴリー、新規参入者は BTC を購入します。たとえば、洗練されたヘッジファンド、長期機関投資家、超富裕層個人、個人投資家が Web3 に注目しています。これらの新規参入者は Web3 に現れます (統計的には強気相場のときに多くなります)。彼らは興奮しており、暗号通貨が新しくて複雑であることを知っており、上位の暗号通貨資産のバスケットに適切な割合で割り当てています。

プロラタとは投資用語で、この場合、「今日の時価総額に比例して何かを買う」という意味です。これらの新規参入者は、多くの場合、将来の羊であり、持続不可能な投資として BTC のために屠殺される羊です。

2. 2番目のカテゴリーは、長期投資家がBTCを購入することです。これらの人々は、早期に参入した暗号通貨の OG である可能性があり、またはより多くのコネと資本を持つ暗号通貨の VC である可能性もあります。これらの人々が BTC を購入するのは、仮想通貨業界が向かう方向に本当に自信が持てない、または持ちたくないからであり、また、自分の見解が間違っていると思われたくないからです。さらに悪いことに、これらの人々は、新規参入者を BTC への投資に駆り立てる上で大きな役割を果たす権威者であることが多いのです。

3. 3番目のカテゴリーは、BTCを購入する投機家です。次の新しい高校では全部売り切れてしまうかもしれません。これらは、Web3 に移行する暗号通貨の OG、VC、金融関係者の中で最も賢く、知識が豊富で、意欲的な人々であることが多いです。しかし、彼らは、より大きな利益（多くの場合、自分たちの利益）のために、論争を避け、ビットコインの普及に取り組む必要があると感じています。

彼らは、BTCが暴落すれば、暗号通貨業界の最大かつ最も影響力のある投資家の一部に多大な損失をもたらし、業界全体と彼らのポートフォリオに悪影響を与える可能性があると感じている。

4. 4番目のカテゴリーはトレーダーです。彼らは BTC を購入し、その利益を暗号通貨の事実上の準備通貨である BTC に回します。トレーダーは、現在の時代では BTC のパフォーマンスは悪い時には良くなり、良い時には悪くなることを承知で、単にトレンドを追っているだけです。トレーダーの時間的視野は非常に短く、よりリスクの高いゲームをプレイするためのベースキャンプとして BTC を使用しているだけです。ある意味、トレーダーはすべての BTC 購入者の中で最も合理的かつ最も破壊的ではないと言えます。

5. 第 5 のカテゴリ: BTC ネイティブ派。これらは、BTC が世界史上最も信頼できる通貨であると信じている、BTC の熱狂的なファンです。彼らは、BTC が最高レベルの信頼性を備えていると信じているだけでなく、この信頼性が必然的に優れた長期投資、および/またはリスク調整ベースでこれまでで最高の暗号通貨投資につながると信じています。

これら 5 種類の BTC 購入者のうち​​、BTC の優位性が崩壊した後も残ると期待しているのは、BTC ネイティブ派だけです。全体的に、ビットコインの購入者は現代の金融における最大の投機ゲームの 1 つに参加しており、このゲームの本質を理解しているのは投機家だけです。

確かに、BTC 購入者のタイプのこの内訳は単純化しすぎていますが、有用だと思います。これを読んだ後、BTC ネイティブ派と懐疑論者は自信を得たかもしれない:

「BTC は投資手段として失敗する運命にあるとおっしゃるなら、なぜ ETH はまだ BTC に勝っていないのですか？」

それは数字のためです。それが理由です。

歴史的に、ETH マイナーは Bitcoin マイナーよりもはるかに高い報酬を受け取ってきました。もし2つのチェーンがコスト構造を交換していたら、つまりBTCマイナーがETHマイナーから利益を得て、その逆もそうであったら、あるいは合併が2年前に行われていたら、ETHの時価総額はBTCを上回っていただろうと思う。

これらの数字を調べてみましょう…

巨人の重い肩の上に立つ

マイナーの売却が重要であるならば（そしてそれは上で述べたように重要です）、過去数年間で ETH マイナーが BTC マイナーの 2.5 倍から 4 倍以上の報酬を受け取ってきたことも重要です（時価総額で標準化）。

昨年、BTCマイナーには166億ドルが支払われ、ETHマイナーには184億ドルが支払われた。

逆に、昨年ビットコインとイーサリアムのコスト構造を入れ替えた場合、ETHマイナーは約60億ドルを稼いで売却し、BTCマイナーは約500億ドルを稼いで売却していたことになります。

これは重要なポイントなので、もう一度言います。昨年、イーサリアムのマイナーが稼いだ ETH の売却額は、ビットコインのマイナーが BTC で売却した額より 18 億ドル多かったのです。 2つのチェーン間のコスト構造を逆転させたと想像すると、2021年だけで、BTCマイナーが稼いで売却したBTCの額は、イーサリアムマイナーがETHで売却した額より約440億ドル多いことになります。

これを実証するために、2021年現在、イーサリアムの運用コストはビットコインに比べて非常に高く、状況が逆転した場合、他の条件が同じであれば、両チェーンの時価総額を基本的に現在と同じに保つには、ビットコインにはさらに約458億ドルの純法定通貨流入（つまり、BTCの新規購入者）が必要になります。

これらの極めて大きな数字、特にETHは時価総額に比べてマイナーからの売り圧力が大きいという事実が、買収がまだ実現していない主な要因となっている。

永遠の王は存在しない

次に何が起こるでしょうか?

イーサリアムは、マイナーのダンピングを排除するために、マージから PoS に移行しました。当社は現在、世界中で L2 と Web3 の採用を拡大し、収益増加に向けて前進しています。

イーサリアムはプラスサムの生産的な経済になりました。

今後数年間で、上記の理由により、ETH が BTC を上回る可能性は 99% あると思います。残りの 1% は、エイリアンが現れて BTC を唯一の世界通貨として使用せざるを得なくなるなどの未知の不確実性です。

ETH の収益性、検証コストの低さ、dApp の大幅な成長、信頼できる中立性によってもたらされる好ましい雰囲気により、私たちの業界はポスト BTC 時代を迎えることになるでしょう。

ローマ帝国の崩壊

その日は爆発的で壮大なものとなるでしょう。

もちろん、私たちが先行しているのはほんの一瞬だけかもしれません。しかし、時間的に見ると、これは BTC が暗号通貨投資の骨董品へと一方的に移行していることを示しています。

残念ながら、暗号通貨と Web3 の投資家は、BTC の緩やかな下落と激しい暴落の両方から大きな損失を被る可能性があります。

現在、上回る確率は50％近くあります。

ETH が BTC に対してゆっくりと上昇するにつれて、突破点に遭遇し、その後、超過率は 1 日で 70% から 100%、または 80% から 120% に急上昇し、最終的な結果は BTC 時代に別れを告げます。

暗号通貨にとって良いこと：健康の新時代

おそらく、数年後には、今日の BTC 所有者のほとんどを含む私たち全員が過去を振り返り、BTC が常にナンバーワンであり続けると考えていたのがいかに甘かったかに気づくことになるでしょう。

BTC の運命は、世界を揺るがすような変化を遂げ、最終的には暗号通貨の世界で生きた化石となるでしょう。そして、ETH がナンバーワンになって初めて、暗号通貨の真に健全な時代が始まるのです。

環境に優しく、合理化されたコスト構造、価値あるアプリケーションからの利益の時代、Web3 は世界的な普及へと発展し、Ethereum は世界的な決済レイヤーとなり、全人類にとって公正な競争の時代となります。