EUの暗号通貨規制法案が可決、米国は急いでいる

現在、世界的な暗号通貨規制は風に漂うウキクサのように漂っています。暗号通貨大国である米国は、SECとCFTCの間で揺れ動いている。シンガポール、インド、日本、韓国における規制はまだ検討中です。香港は継続的に有利な政策を実施しているものの、その独立性は疑問視されている。

待望されていたEU暗号資産市場規制（MiCA）が5月16日にようやく最終決定されました。

この計画は4月20日の欧州議会本会議で可決されたものの、27カ国が参加する欧州理事会が満場一致でMiCA法案を承認し、最も完全な監督と最も明確な枠組みを備えた世界初の統一仮想資産規制メカニズムの出現を正式に発表したのは5月16日になってからだった。

現在、世界的な暗号通貨規制は風に漂うウキクサのように漂っています。暗号通貨大国である米国は、SECとCFTCの間で揺れ動いている。シンガポール、インド、日本、韓国における規制はまだ検討中です。香港は継続的に有利な政策を実施しているものの、その独立性は疑問視されている。

この文脈において、EU の動きは間違いなく世界的な仮想資産規制の典型的な例を示しており、画期的な意義を持っています。さらに、この規制は、仮想資産コンプライアンスが世界舞台で幕を開けたことを意味し、法的確実性が暗号化分野の急速な発展を促進するでしょう。

01. なぜEUなのか?

法案が可決された後、多くの人がこの疑問を抱きました。実際のところ、ヨーロッパは世界の暗号化市場において重要なプレーヤーではありません。アジアや北米に比べると、ヨーロッパの市場シェアは高くありません。 CryptoCompareの2022年12月の取引所レビューレポートによると、欧州の取引所は世界の取引所の月間取引量の5.4％を占めており、アジア（83.3％）や北米（10.6％）よりも低いが、欧州の取引所は例に反して、暗号フレームワークを最初に立ち上げた。

歴史的な観点から見ると、欧州の暗号通貨規制は、調査から深い理解への段階を経てきました。

最初の調査は、暗号通貨が急速な発展期にあった2015年に始まりましたが、主な市場は中国が主導していました。当時、ヨーロッパは暗号資産の特性について疑問を抱いていました。欧州司法裁判所は、ビットコインなどの暗号通貨は金融商品ではなく法定通貨であるため、VATの対象ではないとの判決を下した。

この状況は、欧州委員会が第5次マネーロンダリング防止指令（5AMLD）を発行した2018年まで続きました。この指令により、暗号資産サービスプロバイダー（CASP）はマネーロンダリング防止およびテロ資金供与対策の監督の対象となり、顧客デューデリジェンスの実施、疑わしい取引の報告、取引記録の保管などが義務付けられました。

この指令により、EU 地域の国々は分裂し始めました。ドイツ、オーストリア、マルタ、リトアニアなどの先進国は、専用の仮想資産ライセンス制度を開発しており、一部の国では、マネーロンダリング対策を暗号化分野を監視する主な手段として使用しています。一方で、完全に規制が行き届いていない領域もあり、監督は断片化され、混乱をきたしている。機関は、さまざまな国でコンプライアンス ライセンスまたは監督を申請する必要があります。 EU ライセンスの普遍性により、規制上の利益追求の余地が生まれます。ライセンスの取得が容易なリトアニアなどの地域が、取引所やその他の機関の主な焦点となっている。

2019年、欧州銀行監督機構（EBA）は、暗号資産は主にEU法の対象とならず、消費者保護とマネーロンダリングのリスクが無視できないため、欧州委員会が対策を講じる必要があるとする報告書を発表しました。リブラが民間通貨と法定通貨をめぐる論争を巻き起こした後、EUは暗号通貨に対するアプローチに慎重な姿勢を維持し、技術規制基準の策定において暗号通貨の利用を主導することを決定した。

欧州委員会は2020年9月、「暗号資産市場規制法」（MiCA）と「デジタルオペレーターレジリエンス法」（DORA）を提案し、暗号資産と暗号資産サービスプロバイダーの統一的な規制枠組みを確立し、暗号資産の分類、定義、発行、取引、監督などの側面を規制し、暗号資産サービスプロバイダーにより高い技術基準と運用基準の遵守を要求することを目指しています。

欧州委員会は2021年6月、第6次マネーロンダリング防止指令（6AMLD）を発行し、マネーロンダリング防止犯罪とテロ資金供与防止犯罪の範囲をさらに拡大し、共謀罪、環境犯罪、脱税犯罪などに対する罰則を強化しました。

規制の改善と暗号通貨市場の発展に伴い、EU市場の浸透率も増加しています。 Chainalysis 2022年世界暗号通貨採用指数によると、EUは世界154カ国・地域の中でベトナム、インド、パキスタンに次いで4位となっている。このような背景から、2022年10月、欧州議会委員会は、疑わしい取引の追跡と監視を容易にするために、暗号資産を移転する際に暗号資産サービスプロバイダーに移転者と受取人の身元情報を提供することを義務付けるMiCA法と改訂された資金移転規則（TFR）を可決しました。

2023年4月、欧州議会の本会議でMiCA法案の最終投票が行われ、正式にEU法として制定される予定だ。

開発プロセス全体の観点から見ると、暗号化分野に対する理解が徐々に深まるにつれて、市場はEUの規制ニーズへの注目を高めてきました。リブラ事件後、規制の必要性の増大、統一的な規制の欠如、既存の規制の断片化、支配的地位の維持などの要因により、EUはMiCAを提案するに至った。しかし、さらに重要なのは、シェアが小さく採用率が高い現在の市場状況により、欧州の暗号化規制メカニズムの構築における電力配分に対する抵抗が減少したことです。これは特に米国で顕著です。 2つの主要な規制当局間の対立は、暗号化業界における発言権をめぐる争いによるものでもある。

02. MiCAの適用範囲

適用範囲の観点から、MiCA がカバーする主な暗号資産は、従来の暗号資産、資産参照トークン、電子通貨トークン、その他の暗号資産の 4 つのカテゴリに分類されます。

暗号資産はユーザーにとって最も直感的なカテゴリーです。分散型台帳や同様のテクノロジーを使用して、電子的に送信および保存できます。これらは、よく知られている BTC や ETH などの価値や権利のデジタル表現です。

資産参照トークン (ART) は、その名前が示すように、複数の法定通貨、1 つまたは複数の商品、1 つまたは複数の暗号資産、またはこれらの資産の組み合わせの価値を参照することで安定した価値を維持します。このカテゴリには、「電子マネートークン」の条件を満たさないすべての暗号資産が含まれます。判決の鍵となるのは、ART が安定性を維持するために法定通貨の価値に基づいているという点です。金庫に保管されている同量の物理的な金に裏付けられた典型的な資産参照トークンである Digix (DGX) を例に挙げてみましょう。

電子マネートークン (EMT) の場合、ART と EMT の違いは、価格をサポートする基礎となる資産の構成にあります。 ART は非現金資産または通貨バスケットを使用しますが、EMT は主に単一通貨を使用します。これは電子マネーの概念に近いものです。

「ユーティリティ トークン」など、ART や EMT とは見なされないその他の暗号資産は、商品やサービスへのデジタル アクセスを提供するものとして定義され、DLT で提供され、そのトークンの発行者によってのみ受け入れられます。セキュリティ トークンとは異なり、ほとんどの国では金融商品とはみなされず、マネーロンダリング防止規則に準拠した場合にのみ使用できます。

ここで注目すべきは、MiCAは原則としてNFTやDeFi分野を直接的に含めないが、業界関係者の分析によると、大規模なシリーズやコレクションで発行されるNFTもその範囲に含まれるだろうということだ。

規制機関に関しては、EUレベルでは欧州銀行監督局と欧州証券市場監督局が主な機関であり、欧州中央銀行がステーブルコインの規制を担当しています。各国は、実施において EU レベルと協力する規制機関を指定しています。 MiCA は、欧州中央銀行 (ECB)、各国の中央銀行、欧州投資銀行、欧州金融安定ファシリティー、欧州安定メカニズム、および公的国際機関には適用されないことに注意してください。

規制要件は、資産の発行者によって異なります。

ART 発行者は、事前に国の管轄当局から承認を得る必要があります。基本的な要件は、登録されたEU事業体であること、総発行額の少なくとも2％を自己資金で保有していること、保管、ホットウォレットとコールドウォレット、完全なリスク管理フレームワークなどの準備金管理が規定されていることなどです。

EMT 発行者は、認定された電子マネー機関 (EMI) またはクレジット機関に限定されます。 ART と比較すると、要件は比較的広く、管轄当局への通知義務のみが求められます。基本的な要件は ART と一致していますが、通貨主権の保護のため、このタイプのトークンは保有者に利息を提供することが禁止されています。通貨主権の保護は、上記の 2 つのカテゴリを通じて行われます。 1 日の関連取引が一定の上限（ART の場合は 100 万ユーロ、EMT の場合は 2 億ユーロ）を超えると、発行者はトークンの発行を停止します。

暗号資産サービスプロバイダーのカテゴリは特に複雑であり、対象ごとに異なる規制が適用されます。たとえば、従来の証券ブローカーは、暗号通貨仲介サービスを提供するためにライセンスを必要としません。しかし、このカテゴリーとは別に、暗号資産の保管、取引プラットフォーム、入出金取引所、保管、取引注文、資産管理に携わる企業は、EU諸国の管轄当局からCASP（暗号資産サービスプロバイダー）ライセンスを取得する必要があります。

暗号資産サービスプロバイダーは、ガバナンス、資産保管、苦情処理、アウトソーシング、清算計画、情報開示などの基本要件に加えて、存続期間中、最低限の自己資本を維持する必要があります。取引プラットフォームの場合は15万ユーロ、カストディアンおよび取引所（ブローカー）の場合は12万5000ユーロ、その他のカテゴリの場合は5万ユーロです。

しかし、暗号通貨プロバイダーにとって、この資本要件はほんの一握りであり、その他の暗黙のコンプライアンス要件はより困難です。業界関係者の中には、厳格な規則は管理上の負担を増やし、暗号化の本来の意味と矛盾しているとして、これに不満を表明する者もいる。たとえば、EU当局は1,000ユーロ（1,097米ドル）以上の残高がある自己ホスト型ウォレットに対して特別な審査を義務付けており、暗号化の匿名性が損なわれています。

03. アメリカの「不安」

匿名性紛争、行政負担の増大、DeFiとNFTの監督不足などの問題はまだあるものの、全体的な内容で言えば、この規制法案は、まずは完全で実現可能かつ透明性のある一連の暗号規制基準を確立した。これは、独立国家が互いに統治するという現状を打破し、規制調整計画を確立するだけでなく、消費者保護のための強力な条件を作り出し、暗号通貨分野における革新と発展をさらに促進します。

暗号化サービスプロバイダーにとって、CASP を取得することは、欧州連合の 27 加盟国すべてで暗号化サービスを合法的に提供できることを意味します。以前は、無認可の海外取引所は市場から撤退する必要があり、地元のサービスプロバイダーに広い市場スペースが残されていました。しかし一方で、コンプライアンス運営コストの増加は避けられず、一部の取引所はEU離脱を余儀なくされることになるだろう。

MiCAは18か月の移行期間を経て2025年1月に正式に導入される予定だが、ステーブルコインのルールは12か月の移行期間を経て導入され、2024年半ばから発効する予定だと報じられている。

米国はすでに警戒している。米下院金融サービス委員会のパトリック・マクヘンリー委員長は、EUの新しい暗号化規制MiCAにより、この地域がWeb3技術で主導的な立場に立つことになると明言した。 「欧州は米国の後進性を反映して技術的に進んだ法的ルートを持っている。技術の展開に関しては、我々は欧州に遅れをとるのではなく、世界をリードするべきだ。」

偶然にも、香港証券先物委員会は最近「暗号資産取引プラットフォームに関するガイドライン」を発行し、仮想資産の規制ルートをさらに明確にし、中国本土と香港の間の補完的な規制構造をますます顕著にしました。

暗号化の観点から見ると、ブロックチェーンは、その独自の技術的および財務的属性により、オブジェクトレベルでの競争ではなく、システム方向の包括的な競争です。誰が最初に政策決定の場になったとしても、先行者利益を得ることになるだろう。こうした状況では、柔軟に対応できる小さな地域の方が、当然ながら大国よりも有利です。香港、シンガポール、ドバイはすでに動き始めており、EU加盟は予想外に、まだ行動を起こしていない大国にさらなる圧力をかけることになった。

依然として権力闘争の中心にいる米国は、一歩以上遅れをとっているようだ。