「BTC ETF を承認してもらえるのはブラックロックだけだ」と人々が言うのはなぜでしょうか?

スポットビットコイン上場投資信託（ETF）の波が到来するのでしょうか？暗号通貨業界に長く関わってきた人なら、ETF がデジタル資産の幅広い市場を構築するための鍵であると長い間考えられてきたことをご存知でしょう。最近、ブラックロック・グループなどの大手機関もそうしたツールの設立を提案し、期待が高まっている。ブラックロックのような大手機関投資家がビットコインETFに参入すれば、米国初の暗号通貨ETFの登場もそう遠くないだろう。

しかし、 CoinDeskが連絡を取った専門家によると、まだしばらく待たなければならないかもしれないとのこと。

BITXが承認されたのと同時期に、ブラックロック・グループからの申請を含め、複数の機関がSECにスポットビットコインETFに関する一連の申請書を提出し、コインベースとの監視共有契約を結ぶと表明した。ビットコイン（BTC）は、ETF申請の急増を受けて一時31,000ドルを超えたが、運用資産10兆ドル超を誇る世界最大の資産運用会社ブラックロックもこれに加わり、「SECがこの金融大手を却下するはずがない」「ブラックロックが申請を提出したのは、最終的に承認されるとわかっていたからに違いない」という市場の感情が反映された。

「ブラックロックが市場に参入してきたら、『耳を傾ける』必要がある」とビットワイズ・アセット・マネジメントの最高投資責任者マット・ホーガン氏はコインデスクTVに語った。ブラックロックと同様に、ビットワイズもビットコインスポットETFの申請を再提出した。証券会社バーンスタインも、スポットビットコイン（BTC）ETFに関するSECの立場は維持が難しく、承認される可能性はかなり高いと述べた。

しかし、オピマスLLCのCEO兼創設者オクタビオ・マレンツィ氏らは、この申請は承認されない運命にあると述べた。 「SEC自身が違法に運営していると判断した保管業者を特定した…ブラックロックがどうやってこれを実現できるのか、私にはよく分からない」とマレンツィ氏は語った。

暗号通貨業界が初めてスポットビットコインETFの立ち上げを目指してから10年が経ちましたが、このプロセスを熟知しているある人物は、承認はすぐには得られないと考えています。

ボラティリティ・シェアーズの2倍ビットコイン戦略ETF（BITX）は、SEC最高投資責任者のスチュアート・バートン氏が慎重に提出した申請書の指揮を執り、6月27日に米国で利用可能な最初のレバレッジ型暗号通貨ETFとなった。

「遅延の原因は、暗号通貨取引所が規制されていないことにある」とバートン氏は語った。 「取引所が規制対象になるには長い時間がかかります。数年かかるプロセスです。ETFが承認される前のステップです。現在、ビットコインを取引する取引所は規制されていません。」

CoinDeskは、SECと戦い、現在はジョー・バイデンとジェイ・ウォーターマンを標的とした政治的なミームコインに関連するSECの召喚状に対抗している伝統的なヘッジファンドマネージャーのジェームズ・コウトゥラス氏と、暗号資産取引プラットフォームBlockstationのCEO、ジェイ・ウォーターマン氏という2人の業界専門家にも話を聞いた。

両氏は、米国がビットコインETFを即時承認するという考えに懐疑的な見方を示した。 SECとの進行中の法廷闘争におけるクートゥラス氏の経験に基づき、暗号通貨コミュニティの楽観的な見方は正当であるものの、最終承認が得られるかどうかは100％確信していない、と同氏は述べた。

「ETFが承認されるかどうかはまだ決まっていない」とコウトゥラス氏は語った。 「（Coinbaseに対する訴訟のような）紛争を見れば分かるはずだ」ウォーターマン氏は、SECは難しい立場にあり、政治的圧力に直面しているが、それには「長い時間がかかるだろう」と述べた。

「コインベースの訴訟が解決するか棄却されるまで、ETFは承認されないだろう」とウォーターマン氏は語った。 「コインベースではなく別の機関に切り替える可能性はあるが、規制当局は評判が良く、訴訟が起こっていない機関を見つけたいため、これも難しい」

しかし、ブラックロックのCEOラリー・フィンク氏は確信しているようだ。同氏は、この資産クラスの愛好者が「違法行為」を行うためにビットコインに依存していると述べただけでなく、ビットコインは「金融システムを変える」可能性があるとも述べた。しかし、最近の彼のコメントの一つは、彼自身もETFの承認には時間がかかると考えていることを示唆している。

「これまでやってきたように、規制当局と協力していつか承認を得られることを期待している。それがいつになるかは分からないが、このすべてがどうなるか見守ることになるだろう」とフィンク氏は今月初めに語った。

専門家によると、レバレッジ商品の承認、ブラックロックの申請、それに続く市場の楽観主義に加えて、 XRPの判決もSECに集団的な圧力をかけたという。先週、米国の裁判所はリップル社に部分的に有利な判決を下し、取​​引所やアルゴリズムを通じたXRPトークンの販売は投資契約には当たらないとした。 「XRPの判決はコインベースの主張を支持する可能性がある」とウォーターマン氏は述べた。 「これは、これらのETF申請に加えて、もう一つの圧力ポイントとなる可能性がある。しかし、SECはリップルの判決に対して控訴するだろうと思う。」

クートゥラス氏は、XRPの判決はSECの権限の濫用について暗号法のコミュニティが主張してきたことをすべて裏付けるものであったため、SECにとって非常に大きな打撃であると述べた。 「XRPで大きな損失を被ってから数時間以内に、SECは急いで召喚状を出して私を困らせ、『私たちのミームコインが証券であるかどうかという問題は別の機会に』と認めた」とクートゥラス氏はSECの召喚状から引用した。

「この召喚状は正当な捜査ではなく、むしろ連邦政府を暗号通貨や政敵に対する武器にするためのものであることは明らかだ。」

暗号資産運用会社グレイスケールの弁護士は、バートンがスポットビットコインETFの申請を却下した後、レバレッジ型ビットコインETFを承認したことを規制当局が批判し、SECへの圧力が高まった。彼らは、SECが承認したレバレッジETFは「グレイスケールのスポットビットコインETFよりもさらに危険である」と主張して、コロンビア特別区巡回控訴裁判所に書簡を送った。グレイスケールは、自社のスポットビットコインETF申請の却下をめぐってSECと訴訟中だ。 (注: Grayscale は DCG の子会社であり、CoinDesk の親会社です。)

バートン氏は、レバレッジETFとスポットビットコインETFの承認プロセスは異なると述べた。 「当社のレバレッジETFとスポットビットコインETFの違いは、当社のETFが規制された取引所であるシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）で取引されるビットコイン先物を追跡するのに対し、提案されているビットコインスポットETFは、規制された取引所で取引されていないビットコインキャッシュを参照することを計画している点です」とバートン氏は説明した。

バートン氏は、上場規則19b-4があるため、スポットビットコインETFの承認を得るための方法論は非常に難しいと述べた。この規則では、自主規制機関は取引規則の変更を行う前に SEC の承認を求めることが義務付けられています。この場合、ナスダックとCBOEのBZX取引所は、選ばれた監視パートナーであるCoinbaseがSECの要件を満たさない規制されていない取引所であるため、コンプライアンス責任を引き継ごうとしている。この規則変更の一環として、ナスダックとCboe BZXは監視共有契約を通じてコインベースのコンプライアンス義務の一部を果たす予定です。 Coinbase は現在、規制されていない取引所であるため、SEC の要件に準拠していません。

「19b-4を必要とするETFの申請の難しさは、取引所が上場を進めるためにSECからの具体的な承認決定を必要とし、SECが非常に強い立場に立つことだ」とバートン氏は述べた。

「取引所は、ETFが特定のETF規則に準拠していることを証明する必要があるだけでなく、SECからのより広範な質問に答える必要があります。なぜなら、SECは基本的に『この新商品を新しいETFとして上場するために取引所の規則を変更することを許可してください』と尋ねているからです。19b-4が提出されるケースは非常に少なく、非常に長いプロセスです。」

CBOEの5つのETF申請（ワイズ・オリジン、ウィズダムツリー、ヴァンエック、インベスコ・ギャラクシー、ARK 21シェアーズ）とブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラストはいずれも19b-4申請を提出している。 「19b-4申請の弱点は、株式を公開するにはSECからの特別な承認が必要であり、これによりSECは非常に強い立場に立つことになる」とバートン氏は述べた。 「彼らは、これが良い投資であるかどうかについてあなたと議論する必要はありません。彼らは、あなたが本質的に彼らに『この新しい基礎商品を新しいETFとして上場するために取引所の規則を変更することを許可してください』と頼んでいるのと同じなので、さらに深く掘り下げることができます。19b-4が提出されるケースは非常に少なく、非常に長いプロセスです。」

通常、規制当局と戦うときは、最も簡単な道を取ろうとしますが、これは市場に出るには非常に困難な道です。ブラックロックがなぜ不利な状況にもかかわらず申請したのかとの質問に対し、バートン氏は、SECに圧力がかかった場合に備えてブラックロックは一番乗りしたかったのだと述べた。

「承認を得られる企業があるとすれば、それはブラックロックだ」とクートゥラス氏は語った。 「ブラックロックは約500件のETF申請を承認しており、永久に拒否されたのは1件のみであり、米国政府はブラックロックと多くの取引を行っているからだ」