ブロックチェーンベンチャーキャピタルの観点からICOとアルトコインを解釈する

クレイジーな解説: アルトコイン、トークン、ICO と言えば、それらはすべてブロックチェーン デジタル通貨に関するものです。ブロックチェーン技術の発展に伴い、さまざまなデジタル通貨が次々と登場しています。さまざまな業界や企業が参入し、ICOという形でさまざまな資金調達プロジェクトが登場しています。しかし、このタイプの資金調達では、その合法性と公平性を保証することはできません。したがって、このようなプロジェクトに参加するときは、注意を払い、起こりうるリスクに対して警戒する必要があります。

翻訳: Annie_Xu

ICO（Initial Coin Offerings）は、デジタル通貨の分野における新しい用語です。アルトコインとともにブロックチェーン分野で話題になっています。

先見の明のある投資家はこのビジネス活動を支援し始めており、思想的リーダーたちはICOが従来のベンチャーキャピタルモデルを変えていると述べており、ビットコインのベテランたちもヘッジファンドとともにブロックチェーントークンに投資している。

2017 年には ICO に関する議論や活動がさらに活発になると予想していますが、確信はありません。

ブロックチェーンのスタートアップ企業への最も積極的な投資家として、Digital Currency Group は ICO の成長から利益を得る独自の立場にあります。そのため、当社は2016年に市場を注意深く監視してきました。

私は、ICO を検討したり、こうした資金調達活動に参加したりしたことがある何十人もの起業家と ICO について話し合ってきました。また、ICOの主要投資家とも深い議論を行っています。

私はブロックチェーンの可能性に非常に興味を持っていますが、ICO やアルトコインは良い投資選択肢にはなりそうにないと考えています。

背景

馴染みのない人は、ICO は 3 種類のブロックチェーン プロジェクトの開発と運営に使用されるブロックチェーン 暗号通貨のクラウドファンディングであると考えるかもしれません。

1. プラットフォームブロックチェーン（EthereumやLiskなど）。

2. ブロックチェーン ベースの組織 DAO (分散型自律組織) または集中型アーキテクチャを持つ分散エンティティ (CODE、集中型組織分散エンティティ)。

3. プラットフォームブロックチェーンに基づく分散型アプリケーション。

分散型アプリケーションを動かすトークンはアプリケーション コインと呼ばれることもありますが、DAO やプラットフォーム ブロックチェーンのトークンはトークンまたは暗号通貨と呼ばれます。

典型的な ICO は、クラウドファンディングを通じてトークンを発行し、それをビットコインやイーサリアムと交換することです。そして、需要が大きい限り、アルトコイン取引所はこのトークンの取引サービスを提供します。

この新しい資金調達方法はまだ成熟していません。分散型かつ仲介者抜きのベンチャーキャピタルと呼ばれるだけです。これは、個人が投資に参加する新たな機会であり、企業にとって新たな資金調達チャネルです。

ブロックチェーン起業家の中にはICOを通じて多額の資金を調達した人もいますが、ベンチャーキャピタル市場ではそれはより困難でしょう。さらに、トークンの大量流通により、初期の投資家がブロックチェーン プラットフォームをサポートし、ユーザーや開発者になることを奨励できます。私たちがコミュニケーションを取っている企業の多くが、ICOによる事業運営資金の調達を検討していることは間違いありません。

これは刺激的な展開であり、ICO と分散型組織が業界を変革できる可能性があります。

しかし、現状を理解しなければならないと思います。私もトークン投資の過程で4つの問題に遭遇しました。従来のベンチャーキャピタルと比較すると、問題点は数多くあります。

1. 規制の不確実性

2. 過大評価または過剰資本

3. コントロールの欠如

4. ビジネスユースケースの不足

一つずつ読んでいきます。

未熟な規制

まず、新しいトークンの発行者は一般的に、ICO の規制リスクを過小評価しています。

彼らは、弁護士と連絡を取り、製品が規制に準拠していることを保証すると述べ、規制遵守について何度も繰り返し話した。しかし、実際には、ほとんどの企業は法的リスクを真剣に受け止めていません。

ICOを立ち上げた数少ない起業家は、取引が証券取引委員会（SEC）のセキュリティ要件を満たしているかどうかを判断するハウィーテストを理解している。たとえば、米国外で会社を設立しても米国の法律は適用されないと誤解している人は多くいます。新しいトークンがプロジェクトの運営にとってなぜそれほど重要なのか、またトークンが単なる暗号資産以上のものである理由を理解している人はほとんどいません。

私が話した人の中でリスクを認識していたり​​軽視したりする人はいなかったが、未登録のICOも違法となる可能性がある。イーサリアムの開発者が許可を求めるのではなく許しを求めることを選んだことは評価しますが、だからといって投資家が見て見ぬふりをすべきだということではありません。

未登録の ICO の落とし穴はまだわかっていませんが、金融規制当局は監視を拡大したいと考えることが多く、多くのプロジェクトの秘密性が規制当局の注目を集める可能性があります。最近、未登録の株式型クラウドファンディングを対象とした規制が導入され、規制違反の疑いのあるプロジェクトがすぐにそのターゲットになる可能性がある。

もちろん、これらのブロックチェーン プロジェクトがリスクなしで非専門家の投資家に多大な利益をもたらすことができるのであれば、法律を改正する必要があります。金融規制に詳しい人なら誰でも、これらの法律や規制は実際のニーズを無視し、調整を拒否することが多いことを知っています。

したがって、これらのトークンの投資家は、規制当局が介入した場合、資金のほとんどまたはすべてを失う可能性があることを理解する必要があります。

すぐにお金を稼ぐ

第二に、これらの DAO クラウドセールの評価額の期待は不公平であり、トークン クラウドセールで調達された金額は驚異的だったと思います。資金調達スポンサーでさえ、経験豊富な投資家がシードラウンドの資金調達にこれほど積極的に参加し、これほど多額の資金をもたらすとは予想していませんでした。

これを良いことだと考える人もいるかもしれない。起業家がエリートベンチャーキャピタルの門番を回避し、知識豊富な投資家からの支援を得ることができるからだ。これは市場の異常の兆候だと思います。

ICO の購入者は、ビットコインやイーサリアムの積極的な初期保有者であるように思われますが、彼らはブックメーカーのお金を使っているだけで、これらのプロジェクトの価値や投資に必要な金額を判断できないと感じています。

この状況は時間が経てば安定するかもしれませんが、私はまだこの市場に参入したくありません。最も有望なプロジェクトでさえ、過大評価に悩まされることがあります。

制御の欠如

3つ目に、分散型組織がICOの収益をどのように使用しているかに衝撃を受けました。また、プロジェクトの収益がトークン保有者間でどのように分配されるかについても制御が不十分です。

多くの場合、トークン保有者は自分がどのような権利を持っているのかを知りません。

トークンセールの支援者には、ICO 収益を使用する法的権利はなく、その権利がどのように使用されるかについて事前に通知されないこともよくあります。多くの企業がICO収益の数百万ドルを一方的に管理していると理解しています。

ほとんどの場合、資金がどのように使用されるかを監視する人はいません。資金を法定通貨で個人の銀行口座に保管したり、マルチ署名の暗号通貨ウォレットに保管したりすることが可能。詐欺は避けられません。善意の支持者であっても、自分自身の利己的な動機によって左右されることがあります。

投資家の権利は暗号化されてプロジェクトに書き込まれていると言って自分を慰める人もいます。しかし実際には、ICOを当初支持していた人たちが、自分たちの個人的な希望に従ってコードを一方的に変更することができるのです。

ビジネス モデルには独自の弱点がありますが、市場の変化に合わせて何百年にもわたって進化してきました。基本法は、株主の利益と経営代理の問題のバランスもとっています。

理論上、DAO は実行可能なガバナンス構造を実現できないことに同意しますが、これが実際にどのように機能するかは不確実です。 DAO はスマート コントラクトですが、法的拘束力があり、投資家を保護できますか?現時点ではそれは不可能だと思います。

ビジネスユースケースの不足

4 番目のポイントはおそらく最も基本的なものです。大規模な問題を本当に解決できるブロックチェーンベースの分散型アプリケーションにはまだ出会ったことがありません。市場には本当に分散型 Uber やその他のリスクの高いアプローチが必要なのでしょうか?

理論的には、分散型アプリケーションは低コスト、高い機密性、高いセキュリティ、分散化を実現できます。しかし、プライバシーとセキュリティは大規模な導入にとって重要な要素ではありません。

分散化を普及させる唯一の方法は、ユーザーエクスペリエンスを犠牲にすることなく、真に低コストを提供することだと信じています。しかし、責任感のある従業員がいなければ、一流の顧客体験を提供することは困難です。これは可能ですが、ブロックチェーン システムの複雑さが増します。

強力な価値提案を持つ分散型アプリケーションであっても、そのルールはプロジェクトの分散型の性質に固有のものであるため、過度に複雑なルールが伴います。

もちろん、これは分散型アプリケーションが成功できないという意味ではありません。成功するまでには、多くの失敗、学習、そして繰り返しのプロセスがあります。しかし現状では、分散型アプリケーションは消費者の需要にうまく対応できず、ブロックチェーンに破壊的な性質を与える基本的な要因も、その普及に大きな障害となっています。

結論は

上記でリスクについて説明してきましたが、もし私がブロックチェーン起業家であれば、ICOを真剣に検討するでしょう。なぜなら、これは資金調達の良い方法であり、トークンの広範な流通によって製品の市場が拡大する可能性があるからです。

そして、オープンソースのブロックチェーン プロトコルは最終的にその可能性を実現すると信じており、それが実現することを期待しています。

しかし、現時点では、規制の問題、価値の位置付け、監視などの問題が解決されておらず、ブロックチェーン起業家はこれらのプロトコルを使用してユーザーのニーズに応じて実用的な問題を解決できていないため、この瞬間を目撃することはできません。実際のところ、これらのトークンの発行には大きな欠陥があり、ICO やアルトコインに関心のある投資家は慎重に進める必要があります。