規制当局：ICOは基本的に違法な資金調達であり、できるだけ早く禁止することを推奨する

この記事は、China Financial Times の Li Guohui 氏によって執筆されました。原題は「ICOはますます普及しており、監督はできるだけ早く実施されるべき」

「ポンジ・スキーム」はしばしば「金融イノベーション」を装います。

データによると、今年上半期の国内ICOプロジェクトの累計資金調達規模は26.16億人民元に相当し、累計参加者数は10万5000人に達した。

ICOに参加するにはビットコインなどの仮想通貨での支払いが必要であるため、ICOの人気はビットコインなどの仮想通貨の価格の急騰の新たな一因となっています。今年に入ってからビットコインの価格は徐々に上昇し、1コインあたり6,000元以上から30,000元前後まで急騰した。

「信頼性があります。ある学校の教授がXXコインに投資して数千万元を儲けたそうです。」 ＩＣＯプラットフォームの担当者が記者団に語った。

しかし、規制当局は記者団に対し、「ICOは基本的に違法な資金調達であり、できるだけ早く禁止することが推奨される」と語った。

この態度の大きな違いは、ICO ブームが引き起こした論争を物語っています。多くの専門家は、ICOは証券の違法な公募発行を伴い、マネーロンダリングなどの犯罪活動の経路を提供している疑いがあり、公金の違法な吸収や違法な運営の疑いがあると考えており、ICO資金調達リスクの監督を強化することを推奨しています。

最近、中国証券監督管理委員会が、仮想通貨を装ってねずみ講や詐欺行為を行っているICOプロジェクトを主にターゲットに、一部のブロックチェーン企業にICOに関する意見を求めているとの報道がありました。他のメディアは、中国人民銀行と他の部門がICOの監督の実施について議論するための合同会議を開催したと報じた。

前述の規制当局は、ICOは金融横断的な行為であり、中央銀行と中国証券監督管理委員会の共同監督がより効果的であると述べた。

リスク警告が頻繁に発せられる

ICO は Initial Coin Offering の略で、「初期トークン発行」と訳すことができます。企業や非企業組織がブロックチェーン技術を活用してトークンを発行し、投資家から仮想通貨を調達する資金調達活動です。それは「暗号通貨IPO」と呼ばれます。

国家インターネット金融安全技術専門委員会は最近、「2017年上半期の国内ICO発展状況報告書」を発表した。調査の結果、中国にはICOサービスを提供する関連プラットフォームが43あり、そのうちサードパーティの専門分野と仮想通貨取引+ICOモデルが大部分を占めていることが判明しました。 ICOでサポートされている資金調達通貨では、ビットコインとイーサリアムが最も高い割合を占めており、2つを合わせると90％以上を占めています。

2017年以来、ICOプロジェクトの累計資金調達規模は63,523.64 BTC（ビットコイン）、852,753.36 ETH（イーサリアム）に達しており、人民元やその他の仮想通貨も一部含まれている。 2017年7月19日深夜の価格を基に計算すると、総額は26億1600万人民元、参加者は計10万5000人となる。 ICO資金調達規模とユーザー参加は加速的に増加傾向にあります。

中国インターネット金融協会は8月30日夜、ICOの名の下に資金調達を行う各種プロジェクトが最近中国で急増し、社会経済秩序を乱し、大きなリスクをもたらしているとしてリスク警告を発した。まず、国内外の一部機関が、さまざまな誤解を招くような宣伝手法を用いて、ICOの名の下に資金調達活動を行っています。当該金融活動はいかなる認可も取得しておらず、詐欺、違法な証券発行、違法な資金調達等の行為が疑われている。投資家は冷静さを保ち、警戒を怠らず、騙されないように注意する必要がある。違法行為や異常行為が発見された場合は、直ちに公安機関に通報してください。第二に、ICOプロジェクトの資産が不明確であること、投資家の適格性に欠けていること、情報開示が著しく欠如していることなどから、投資活動はより大きなリスクに直面しています。投資家は冷静な判断を下し、慎重に対処し、投資リスクを自ら負う必要があります。第三に、中国インターネット金融協会の会員組織は自主的に自制心を強化し、違法で不規則な金融行為に抵抗する必要があります。

以前、北京市オンライン融資業界協会は「ICOリスク警告書」を発行し、投資家がICOプロジェクトに投資する場合、仮想通貨技術リスクによって生じる可能性のある損失に加えて、違法な資金調達、マネーロンダリング、ねずみ講、その他の違法犯罪行為への参加によって生じる法的リスクもある可能性があると警告した。情報の透明性が不十分なプロジェクトでは、詐欺に遭うリスクもあります。

ICOは違法な資金調達に当たる

ICOは発行主体によって、企業を発行主体とするICOと、企業以外の組織を発行主体とするトークンICOに分けられます。前者の発行者は企業です。たとえば、スイスのフィンテック企業が Lykke トークンを発行し、100 Lykke トークンごとに同社の株式 1 株を取得できます。後者の発行者は企業ではなく、DAO（自律分散組織）などの契約に基づいて運営される非法人組織またはグループです。

ICOは対象によって、商品やサービスを対象とするICO、収益権を対象とするICO、株式を対象とするICO、株式を対象とするICOに分けられます。

このうち、収益権を基礎とするICOは、投資家が購入・保有するトークンに基づき、ブロックチェーンプロジェクトや基礎資産から将来収益を得ることができるものであり、つまり、トークンは投資家が資産収益権を享受していることを証明する証明書となります。収入は、ブロックチェーン プロジェクト自体の運営によって生成された仮想通貨に基づく場合もあれば、何らかの基礎資産によって生成されたキャッシュ フローに基づく場合もあります。

中国政法大学インターネット金融法研究所の李愛軍教授は、ブロックチェーン技術に基づく仮想通貨自体やそれに組み込まれたトークンは実際の通貨ではないと述べた。しかし、仮想通貨や組み込まれたトークンが直接的または間接的に法定通貨に自由に換金できる場合、その経済活動の性質上、そのようなICOは違法な資金調達の疑いがあります。

さらに、李愛軍氏は、原資産からキャッシュフロー収入を得るICOは、わが国の法的枠組みの下では資産証券化に該当すると述べた。私の国では、資産証券化に関する市場アクセス、ビジネスルール、リスク管理について明確な規制があり、このタイプのICOは違法である疑いがあります。

株式を対象とするICOについて、李愛軍氏は、一部のICOは実際には株式であり、発行されるトークンは企業の株券であると述べた。 「株式クラウドファンディングリスク特別対策実施計画」では、「プラットフォームおよびプラットフォーム上の融資者は、インターネット株式ファイナンスを行う際に、以下の行為を厳重に禁止する：第一に、無許可の株式公開発行。不特定の対象への株式発行、または株主総数が200人を超える特定の対象への株式発行は、公開発行とみなされ、法律に従って中国証券監督管理委員会に報告して承認を得る必要がある。承認を得ずに無許可で発行した場合は、違法な株式発行とみなされる」と規定されている。したがって、このタイプのICOが公募に該当する場合、我が国の証券法およびその他の法律や規制に違反することになります。

DAOは利益権に基づく典型的なICOです。李愛軍氏は、DAOは契約型ファンド（投資家が投資した資金が他のプロジェクトへの投資に使用され、投資家は実際に投資を管理せず、投資家の収益とリスクは契約で規定される）との類似点があるが、後者とは一定の違いもあると述べた。 DAO 管理者は DAO に対して強力な実質的な管理権限を持ち、トークン保有者の意思決定権は非常に限られているため、詐欺やインサイダー取引のリスクにつながる可能性があります。

ICO規制はできるだけ早く実施されるべき

「ICOは発行者、投資家、市場の観点からリスクがある」と中国人民大学法学院副学長のヤン・ドン氏は語った。まず、発行者の観点から見ると、ICOは違法な公募証券発行であり、マネーロンダリングなどの犯罪の経路を提供している疑いがあり、また、公募預金を違法に吸収し、違法に運営している疑いがあります。第二に、投資家にとって、ICOには詐欺やインサイダー取引などのリスクが伴います。第三に、悪意のある短期取引の横行、ハッカー攻撃、デジタル通貨の価値の大幅な変動がICOの主な市場リスクとなり、投資家に回復不能な損失をもたらし、投機行動を容易に生み出すことになります。

私の国の既存の法律や規制によれば、ICO は証券の発行ではありません。 7月末、米国証券取引委員会（SEC）は調査報告書を発表し、DAOのICOプロジェクトトークンは証券を構成し、連邦証券法に準拠し、登録または免除されるべきであると述べた。

「金融発展の歴史は、公的資金調達がどのような形態をとろうとも、情報の非対称性、モラルハザードの問題、詐欺や資金調達のリスクを完全に回避することはできないことを十分に証明している。」李愛軍氏は、ICOに対する行動監督、徹底した監督、多層的な監督を実施し、ミクロレベルでは市場参入、製品価格、市場撤退などに対する監督を強化し、メソレベルとマクロレベルでは地域と国家の金融業務に対する監督を強化することを提案した。多くの専門家は、ICO の監督は、製品登録、情報開示、資産保管、プロジェクトの信頼性、適格な投資という点に重点を置くべきだと提案しています。

規制当局の現在の姿勢について、ブロックチェーン研究者は記者団に次のように語った。「規制当局は常に、レッドラインを維持することを前提に、新しいものに対して寛容だ。例えば、従来のタクシー運転手の視点から見ると、オンラインタクシーは『黒塗りの車』だが、需要と供給の矛盾を部分的に解決している」

前述の規制当局は「無駄にする時間はない。関係部門は立場と姿勢を明確にし、できるだけ早くICOを禁止すべきだ」と強調した。

しかし、すべての関係者が合意に達した点の 1 つは、ICO を理解していない「初心者」のユーザーは盲目的に参加すべきではないということです。ブロックチェーン、仮想通貨、ICOに関しては、規制の鉄槌が下されるのを辛抱強く待つべきだ。