マイニングマシン大手はヒップホップ歌手と同じように失敗する運命にあるのだろうか？

もともとは疎外された「アンダーグラウンド」のニッチなトラフィックスターだったが、幅広い影響力を持つ機会のおかげで世間によく知られるようになった。彼はかつて、多数の「キャリアファン」の支持を得て「主流に入る」という希望を抱いていたが、高い政策障壁や個人的な問題により、最終的には主流から受け入れられなかった。

この表現は、昨年夏に呉亦凡の「フリースタイル」で人気を博したヒップホップ歌手を表現する場合にも、仮想通貨価格の強気相場により純資産が一時100億人民元を超えたマイニングマシン界の大物を表現する場合にも、まったく適切だ。

驚くべきことに、この 2 人は名前や行動において、意図的であろうとなかろうと互いに影響し合っています。たとえば、欧陽経と蓋は、占克団と CSW（「オーストラリアの聡」）に相当します。例えば、彼らの日常的な語彙は部外者には理解不能であり、彼らは常にお互いに「戦い」たがっている——

つい最近、11月16日の早朝の最初の2時間、世界中の暗号通貨界は、BitmainがサポートするBCH ABCチェーンとCSWが主導するBSVチェーン間の「BCHハードフォークバトル」を見守っていました。この「戦い」は仮想通貨の集団的暴落を引き起こす以外に何の結果ももたらさず、勝者さえも決まらなかった。しかし、仮想通貨メディアによる熱烈なライブ中継の宣伝により、1年近く沈黙していた仮想通貨界に待望のクライマックスが生まれました。

しかし、暗号通貨界における「スーパーボウル」のようなこのフォーク争いは、ブロックチェーン界や主流の世論に大きな衝撃を与えることはなかった。対照的に、メディアによって「株式公開に失敗した」と報じられた別のマイニングマシン大手であるカナン・クリエイティブは、テクノロジーメディアでの存在感が弱い。

主流の敗者

今年の初めに放送された湖南衛星テレビの「歌手2018」番組第1話を覚えていますか？ 「The Rap of China」で頭角を現したヒップホップ歌手ガイが、先発として鮮烈な登場を果たした。独特のスタイルでありながらも情熱が衰えない彼の歌「A Laugh in the Ocean」は、もともと場違いだった彼をそのエピソードで2位に押し上げた。

「非主流派」の王たちは主流の世界では奇妙な道化師のような存在だが、世間の注目を集める機会を決して放棄していない。これはガイにも当てはまりますし、「マイン・オーバーロード」にも当てはまります。

2018年5月、マイニングマシン大手のカナン・クリエイティブは香港証券取引所にIPO申請書を提出した。モルガン・スタンレー、ドイツ銀行グループ、クレディ・スイス、CMBインターナショナルが共同スポンサーを務めた。当初の資金調達目標は10億ドルと予想されていたが、後に少なくとも4億ドルと設定された。 Canaan Creative は、その目論見書の中で、自社を「複雑なコンピューティングの問題に対して高度な半導体ソリューションを提供するファブレス IC 設計会社」と位置付けています。

カナン・クリエイティブが資本市場への参入を試みるのは今回が初めてではない。

カナン クリエイティブの最初の上場ターゲットは、直接的にA株市場です。 2016年、A株上場企業であるLuyitongは、Canaan Creativeの全株式を30.6億人民元で買収する計画を立てた。関連情報によれば、今回の買収における上位2社の株主の株式保有比率は類似しており、市場では「裏口」上場と解釈された。

しかし、目論見書で公表された約束された業績や評価額の達成は困難と判断され、上場計画は最終的に棚上げとなった。

カナン クリエイティブの 2 番目のターゲットは、次善の策と考えられていたニュー サード ボードでした。 2017年8月、新三板の運営会社である全国証券取引所は、上場を申請したカナン・クリエイティブに対して3回にわたる調査を行ったが、最終結果は依然として不確定であった。

国内資本の撤退ルートに対する多くの制限により、Canaan Creativeは今年5月についに「香港から撤退」した。 Qifeng Financeの問い合わせによると、11月15日現在、Canaan Creativeの香港証券取引所におけるIPO申請の処理結果は「無効」と表示された。奇峰金融によると、「無効」とは、企業が6か月の有効審査期間内に香港証券取引所の質問に対する回答を完了できなかったため、以前に提出した申請資料が無効になることを意味する。

厳密に言えば、「無効化」は公開できないことを意味するのではなく、少なくとも期限が「延期」されることを意味します。つまり、企業が上場手続きを継続したい場合は、資料を再提出する必要があります。

実際、Canaan Creative の現在の経験は、株式公開を目指す採掘機械企業の縮図に過ぎません。

カナン・クリエイティブに続き、今年6月に香港証券取引所にIPO申請書を提出したエバン・インターナショナルも、困難な道のりを歩んできた。易邦国際は3年前に新三板への上場を申請したと報じられている。当時は無事に審査を通過したものの、2018年に新三板から上場廃止となり、その後は香港進出に目を向けた。これに対し、易邦国際の取締役は、新三板に上場している企業の取引が活発でないことが今回の措置の理由だと説明した。

しかし、カナン・クリエイティブが死刑判決を受けたのとほぼ同時に、エバン・インターナショナルの今年のIPO計画は完了できないことも情報筋から明らかになった。

もう一つのマイニングマシン大手、ビットメインは今年9月に香港株式市場へのIPO申請を提出した。ネットワーク全体の計算能力の 70% 以上を占める絶対的な「マイニングの覇者」として、業界では Bitmain が上場に成功する可能性が高いと考えられています。最新のニュースでは、Bitmain の一時的な株価コードが取引プラットフォームに表示されたことも示されています。

しかし、Qifeng Financeが香港証券取引所の公式サイトに問い合わせたところ、香港証券取引所の公式サイトにおけるEbang InternationalとBitmainのIPO申請の処理状況は依然として「処理中」となっており、両者とも公式ニュースを発表していないことがわかった。

「採掘暴君」はガイと同じく「歌手2018」第2次プレビューにも出演したが、噂が飛び交い、出場を辞退したと判断された。おそらく彼らも、何千人もの「コインホルダー」とともに、主流世界からの入学許可書を待っているのだろう。

起源が運命を決める

それでもガイは競技から撤退した。

結局、彼は最善を尽くしたのだから、数え切れないほどの人々が彼に同情した。主流のバラエティ番組に出演したり、過去の「汚れた作品」を削除したり、あるいはボヘミアン風のウェイボー名「Gai Ye Only Recognized Money」を、見分けがつかないが真面目な「Gai Zhou Yan」に戻したりするなど、イメージチェンジのあらゆるステップは慎重に進められた。しかし、資本市場が「鉱業の暴君」を容認できないのと同じように、主流派は彼を容認できないのだ。

もちろん、明白な理由があります。エバン・インターナショナルのIPOは香港証券取引所によって停止されたとみられるが、これはP2Pプラットフォーム「Yindou.com」との違法取引の疑いと関係がある可能性が高い。メディアの報道によると、Yibang Internationalが上場申請を提出してから約1か月後、Yindou.comは、実際の管理者であるLi Yonggang氏と連絡が取れなくなり、資金を引き出すことができず、運営を停止する予定であるとの発表を行った。警察は、Yindou.com が違法な資金調達を行った疑いで訴訟を起こしたと報告した。

関連情報によると、昨年12月から今年2月にかけて、Yindou.comの実際の管理者である李永剛の妻である崔宏偉が、Yibang Internationalに約5億2500万元を送金した。今年3月と4月に、易邦国際は崔宏偉氏にさらに3億8000万元を送金したが、残りの約1億4500万元の行方は不明となっている。移籍金の払い戻しの詳細については、易邦国際はまだ「正式発表」していない。

Yindou.comの被害者の中には、Yindou.com自体が調達した多額の資金が香港上場を準備中のYibang Internationalに流入したと考えている人もいると報じられている。易邦国際の目論見書によると、同社は2015年から2017年にかけて、それぞれ9,200万元、1億2,000万元、9億7,800万元の収益を達成した。その中で、Yibang Internationalの2017年の収益は前年比で約9倍に増加しました。被害者は、これはYindou.comに流入した資金が同社の売上収益を水増しするために使われたためだと疑っていた。

しかし、業界データから判断すると、2017年にはビットコイン市場の急速な発展により、Ebang Internationalと同様にBitmainとCanaan Creativeも大幅な収益増加を達成し、その中でBitmainの成長率は808.72%と高かった。同社が売上高を水増ししたかどうかについては、現時点での証拠に基づいて判断することは不可能である。しかし、この影響を受け、易邦国際は捜査に協力していると報じられており、上場の進捗に影響が出る可能性がある。

「ビッグスリー」のマイニングマシン企業の中で唯一残っているビットメインも訴訟に巻き込まれている。同社はIPO申請書の中で、セコイア・チャイナ、DSTグローバル、GICプライベート・リミテッドの3つの投資機関からシリーズBの資金調達で4億ドル（約27億7500万人民元）を受け取ったと開示したが、この情報は後に後者2機関によって否定された。その結果、ビットメインは目論見書を提出してからわずか1か月以内に「虚偽の記述で投資家を誤解させた」という汚名を着せられた。

実際、Ebang International と Bitmain は PGone に似ています。最終的に資本市場で失敗したとしても、少なくとも「明確に死んだ」とみなすことができる。カナン クリエイティブの静かな消滅は、株式公開した採掘機械会社の原罪、つまり生まれながらの反抗心、生まれによって運命が決まるという罪をよりよく表している。

Qifeng Financeはかつて、「マイニングマシンの三大巨頭」の狂人の日記という記事の中で、Canaan Creative、Ebang International、Bitmainの財務状況と運営リスクについて詳細な解説を行ったことがある。マイニングマシン企業が資本市場に受け入れられない理由は、自社の事業と外部からの監視に他なりません。

ビジネスの観点から見ると、生き残りを暗号通貨エコシステムに依存しているマイニングマシンメーカーも、多かれ少なかれ暗号化されたデジタル通貨を収益源に含めており、これにはデジタル通貨の価値や税務コンプライアンスなどの問題が伴います。

まず第一に、通貨価格の大きな変動は企業財務に明らかな不安定さをもたらすでしょう。主な事業が採掘機械の製造に大きく集中している「採掘暴君」にとって、投資家のために持続可能な価値を創造する能力は疑問である。目論見書によると、2015年から2017年にかけて、ビットコインの価格は400米ドル（約2,774.68人民元）以上から14,000米ドル（約97,100人民元）に上昇しました。市場の状況に応じて、3大「鉱業大手」は飛躍的な成長を遂げました。

しかし、2018年までにビットコインの価格が急落したため、マイニングマシン企業の営業配当は消え始めました。ビットメインを例に挙げると、暗号通貨の価格変動により、同社は1億300万ドルの減損損失を被った。

第二に、中国の法律には仮想通貨に対する課税規定がなく、デジタル通貨をマイニングマシン企業が現在定義している「無形資産」として認識すべきかどうかについても合意が得られていない。これは、マイニングマシン企業が株式を公開できるかどうかの変数の 1 つでもあります。

規制の観点から見ると、ブロックチェーンの実践者にとって最大のリスクは「ポリシーリスク」であるというのはよく言われることです。カナン・クリエイティブの陸益通への裏上場が失敗したとき、陸益通は声明を発表し、資産再編の停止は国内証券市場環境や規制政策などの客観的要因の変化によるものだと説明した。言い換えれば、これはあらゆる新しいものにとって必要な段階でもあります。

ヒップホップ歌手や鉱山機械会社の自称栄光と、彼らに対する市場の認識は、傲慢さと偏見の歪んだ物語を構成している。現在の傾向から判断すると、限界交通プレーヤーの運命は、「私は生まれつき強いのではなく、ただ強くなるために生まれただけ」から「私は生まれつき強いのではなく、ただ冷酷になるように運命づけられているだけ」へと必然的に変化するでしょう。

カーブブレイクアウトガイド

多くの投資家はQifeng Financeに対し、現在の資本市場には明らかにブロックチェーン企業を受け入れる余地がないと語った。しかし、どんなことにも反例は存在します。コンテストからは撤退したガイだが、主流のオンラインバラエティ番組で運を試すことはまだできる。国内の出口チャネル以外にも、世界の資本市場においても希望の兆しとなる成功事例がいくつか生まれている。

不完全な統計によると、現段階でブロックチェーン分野で上場を計画している企業は、主にマイニングマシン企業、デジタル通貨取引所、暗号通貨金融サービスプロバイダーの3つのカテゴリーに分類されます。

マイニング業界の光であるHIVE Blockchainは、2017年9月にカナダのトロント証券取引所に上場し、かろうじて世界初の上場マイニングマシン企業となりました。暗号化デジタル通貨取引所Allcoinは2013年9月にCSE（カナダ証券取引所）に上場されました。 2017年末にReg A+を通じてナスダックに上場したLongfinCorpは金融サービス会社です。ブロックチェーン企業Zidduを買収後、暗号通貨をベースにした金融サービスを提供し始めたと報じられている。

ブロックチェーン企業の海外上場実務におけるキーワードは、資本出口チャネルの革新です。前述の CSE を例に挙げてみましょう。ブロックチェーン技術を積極的に取り入れている伝統的な証券取引所です。 CSEは今年2月、ブロックチェーン技術を活用した革新的な証券清算・決済プラットフォームを立ち上げました。これにより、企業はトークン化された証券を通じて従来の株式や債券を発行できるようになり、これらの証券はセキュリティトークンの発行を通じて投資家に提供されることになります。これは、最近話題になっている「STO」（証券トークン公開資金調達）に似ていると言われています。

Qifeng Financeは以前、「テスラの元従業員がJia Yuetingに興味を持っている：私は2000万を持っているが、FFに9億を投資したい」という記事でSTOについて言及した。実際、賈躍亭がブロックチェーン企業からの投資を受け入れたかどうかは確認されていないものの、STOを通じて「輸血」に成功した前例は確かにある。レッドショアファンドの副社長ヒッピー氏は、ブロックチェーンプロジェクト「tzero」が今年10月にSTOを通じて資金調達を行ったことについて、「当初はICOだったが、SECが承認しなかったため、後にSTOに転換された」と語った。

つまり、「遠回りして国を救う」という道はまだ開かれているのだ。

中国に戻ると、現在我が国が発行している規制政策はICOや関連する仮想通貨取引に真っ向から反対しているものの、マクロ戦略の観点から見ると、中国は常にブロックチェーンに対して友好的なシグナルを送っています。一方、業界の投資家は、諸外国のブロックチェーンプロジェクトからの資本撤退に関する革新的な模索が成熟するにつれ、中国も新興スタートアップ企業の株式公開支援のペースを加速させるとみており、最近広く議論を呼んでいる「科学技術イノベーションボード」がその先駆けとなるかもしれないとみている。

もちろん、ブロックチェーン プロジェクトがどのように公開されるかに関係なく、「内部の強化に努め、コンプライアンスに注意を払う」必要があります。これを踏まえると、現在存在する多くのブロックチェーン企業の中で、マイニングマシン企業は依然として比較的優秀な企業であると言わざるを得ません。一方で、彼らのビジネスには変革の余地があり、他方では資金もあります。

2018年10月17日、Bitmainは人工知能チップBM1880とBM1682をリリースしたと報じられており、Bitmainが暗号通貨企業から人工知能分野に参入したことを示している。ビットメインのCEO、ジハン・ウー氏はかつて、同社のAI収益が5年以内に40％を占め、「マイニングマシンメーカー」という肩書きから徐々に脱却することを望んでいると述べた。

このため、清華大学経済管理学院金融研究センター所長の何一平氏はメディアのインタビューで、将来的には暗号通貨企業もブロックチェーンの考え方を持つ必要があると語った。まず最初にすべきことは人材不足の問題を解決することであり、次に企業が経済モデルを育成し育成するのを支援するための対応する実施シナリオがなければなりません。

「限界」に生まれた交通スターにとって、過去の恨みを捨て去るには時間がかかるだろう。しかし、外部環境と内部ガバナンスが歩調を合わせている限り、「大混乱」の後に「大秩序」が訪れることが期待できる。

ガイにはまだチャンスがあり、保留中のマイニングマシン企業と同様に、未知数であることも良いニュースです。