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アナリスト |キャロル編集者 |トン ビジュアルデザイン |プロデューサー：ティナ | PAニュース 昨年末以来、生産削減の見通しが業界の主要な話題の一つとなっている。ビットコインを含め、少なくとも12種類のデジタル通貨の生産が今年削減される予定だ。その中でも、通貨価格、市場価値、業界の状況のいずれの観点から見ても、ビットコインの3回目の生産削減は市場が最も懸念しているものです。ビットコインの最初の2回の生産削減の履歴データから判断すると、生産削減の前後6か月以内にビットコインの価格は大幅に上昇するだろう。今年2月、ビットコインは重要な節目である1万ドルに無事到達し、年初1ヶ月間の上昇率は30%を超え、半減期後の市場への期待が市場に溢れました。しかし、理想的な制作カットの脚本は「ブラックスワン」によって台無しにされた。 COVID-19パンデミックが世界中に広がる中、投資家のパニックは高まり続け、ビットコインはリスク資産として売られている。通貨の価格は「半減」して 5,000 ドルを下回り、計算能力は 85EH/s に低下しました。コイン価格と計算能力は売り過ぎ後に回復したが、4月25日時点の終値7,541ドルは生産削減前の6か月間の平均よりもまだ低く、ほぼ6か月ぶりの安値となっている。しかし、計算能力は110EH/s以上に回復し、今年のコイン価格のピークのレベルに近づいています。ビットコインのフォークコインの計算能力が生産量の減少後にビットコインに切り替わると、洪水期が近づいており、電気料金が調整されます。また、半減期後にはBitmainやShenma Mining Machineなどの高計算能力マシンが使用される予定であり、これらはすべて半減期後の計算能力に影響を与える重要な要素となるでしょう。コイン価格と計算能力の相対的な増加は、マイニング業界の生存環境を測る上で重要な基準となります。コイン価格の上昇が計算能力の上昇よりも大きい場合、マイニング業界は繁栄段階にありますが、そうでない場合は生存の余地が圧迫されます。現在の通貨価格と計算能力から判断すると、両者の相対的な変化は同期していない。これに基づいてビットコインが3回目の生産削減に踏み切った場合、マイニング業界は今後6か月でどのような状況に直面することになるのでしょうか。 3回目の半減期前には、通貨の価格が下がり、計算能力が増加し、マイニングの利益が減少した。減産前6ヶ月間（減産日を除いて180日間として計算）と減産後6ヶ月間（減産日を含めて180日間として計算）を減産影響サイクルとすると、5月10日を減産予定日とすると、ビットコインの第3減産影響期間は2019年11月12日から2020年11月6日までとなります。 BitInfoChartsのデータによると、生産削減前の6か月間で、ビットコインの価格は生産削減の影響期間の初めの8,776ドルから最高10,331ドルまで上昇し、その後3月16日の最低5,005ドルまで下落しました。4月22日現在、価格は6,872ドルまで回復しました。ビットコインの価格は半減期前の6か月間で21.70%下落し、依然として6か月平均を下回っています。通貨の価格動向とは異なり、ビットコインネットワーク全体の計算能力は依然として上昇傾向を示しています。生産削減前の 6 か月間で、ビットコイン ネットワーク全体の計算能力は、生産削減の影響期間の開始時の 97.49EH/s から最大 133.29EH/s まで上昇しました。 3月中旬に通貨価格が急落したため、ネットワーク全体の計算能力も最低の85.01EH/sまで低下しましたが、計算能力はすぐに6か月平均を上回るまで回復しました。 4月21日現在、ネットワーク全体の計算能力は約119.13EH/sで、生産削減の影響が始まった時点から22.19%増加しました。ビットコインの3回目の半減期の6か月前、通貨の価格は下落しましたが、ネットワーク全体の計算能力は向上しました。両者の不一致な発展は、鉱業収入の減少と鉱業の生活環境の圧迫につながった。統計によると、昨年11月12日に生産削減効果期間が始まったとき、マイナーが1日あたり1Tの計算能力あたりに得ることができたマイニング収入は約0.154米ドルだった。通貨価格は2月初旬に1万ドルの水準に達したが、単位マイニング収益は新たな高値には達しなかった。通貨価格が急落したため、マイニング収益も1日あたり1テラバイトの計算能力あたり0.069ドルという最低水準まで落ち込んだ。 4月21日現在、1日あたり1Tの計算能力あたりの予想マイニング収益は約0.109米ドルで、生産削減前の6か月間の平均値よりもまだ低く、6か月間の減少率は約29.22%です。コイン価格と計算能力の相対的な増加はマイニング収益に影響を与えるPAData によるビットコインマイニングに関するこれまでの観察に基づくと、通貨価格とネットワーク全体の計算能力の相対的な変化は、マイニング業界が置かれている環境を理解するための窓口となります。 ビットコインの価格とネットワーク全体の計算能力の過去の相対的な変化から判断すると、価格と全体の計算能力の間には 2 種類の相関関係があります。 1 つは同方向の変化、つまり価格が上昇すると、ネットワーク全体の計算能力も上昇するということです。これは、2017年と2019年のような最も一般的な相関関係でもあります。それどころか、コインの価格とネットワーク全体の計算能力は両方とも低下しており、これは今年3月に急激な下落があったときのみ歴史上起こりました。 もう 1 つの相関関係は、コインの価格とネットワーク全体の計算能力が異なる方向に発展することです。つまり、一方が上昇すると、もう一方が同時に下降します。しかし、マイナーが合理的な人々であり、利益追求がマイニングの主な動機であると仮定すると、通貨の価格が上昇しても、ネットワーク全体の計算能力が低下する可能性は低くなります。逆に、1 つのコインの価格が下がった場合でも、2018 年や現在のように、ネットワーク全体の計算能力が増加する可能性があります。現時点では、ネットワーク全体の計算能力が継続的に増加する原動力は、コイン価格の将来的な上昇への期待から来るものと考えられます。マイニング収入には取引手数料も含まれますが、PADataによる2019年のビットコインチェーンデータの分析によると、取引手数料はマイナーの収入の平均2.8%に過ぎず、ブロック報酬からの収入と比較すると基本的に無視できるほど小さいものです。したがって、通貨価格の相対的な変化とネットワーク全体の計算能力の違いだけを考慮すると、マイニング業界の生活環境は大まかに 4 つのタイプに分けることができます。 1 つ目は、コインの価格が上昇し、ネットワーク全体の計算能力も上昇する場合です。同じ期間にコイン価格の上昇が計算能力の上昇を上回った場合、マイニング業界は繁栄期にあり、マイニングは超過利益を得ることができます。コイン価格の上昇が同期間におけるネットワーク全体の計算能力の上昇よりも低い場合、この時点ではマイニングは依然として利益を上げることができますが、既存の計算能力との競争により利益空間が圧縮されます。 2 番目の生活環境は、通貨の価格が上昇すると同時にネットワーク全体の計算能力が低下することは基本的に不可能であるため、考慮から除外されます。 コインの価格が下落し、ネットワーク全体の計算能力も低下すると、マイニング業界の第3の生存環境が形成されます。同じ期間にコインの価格がコンピューティングパワーよりも下落した場合、市場は市場のバランスを維持するために残りのコンピューティングパワーの大部分を削減する可能性があります。同じ期間にコインの価格がコンピューティングパワーよりも下がった場合、市場は超過収益を得る可能性があり、新しいコンピューティングパワーが市場に参入することになります。しかし、鉱業の歴史においてこのようなことはかつてありませんでした。マイニング業界の 4 番目の生存環境は、コインの価格が下落するが計算能力が増加する場合です。現時点では、コイン価格の下落は依然としてマイニング業界の許容範囲内ではあるものの、マイニングの収益空間はさらに圧迫され、内部競争は激化するだろう。将来的に計算能力が増加するかどうかは、コイン価格の将来の動向に対するマイナーの判断に依存します。現在の鉱業はそのような環境にあります。洪水期には採掘コストが下がる可能性があり、半月以内に半減すると予想されているため、現在の計算能力は低下する兆候を見せていません。 2度目の生産削減により、鉱業の配当金は大幅に減少した。最初の2回のビットコイン減産前後のマイニング業界を取り巻く環境の変化から判断すると、今年の3回目の減産後にマイニング業界が超過収益を生み出す可能性は比較的低い、言い換えれば比較的難しいと言えます。統計によると、最初の半減期の6か月前に、ビットコインの価格は5.24ドルから12.22ドルに上昇し、133%増加しました。同じ期間に、ネットワーク全体の計算能力は 10.92TH/s から 25.85TH/s に増加し、136% 増加しました。コイン価格とネットワーク全体のコンピューティングパワーの相対的な増加から判断すると、最初の生産削減前の上半期は、生産削減の影響が強く、コイン価格が大幅に上昇し、コンピューティングパワーが先行して配置され、マイニング業界が最初の環境にあり、全体的に繁栄していました。しかし、計算能力が通貨価格よりも速く上昇したため、マイニングの利益は圧迫されました。生産削減から半年後、通貨の価格は12.27ドルから128.35ドルに上昇し、945％増加した。同じ期間に、ネットワーク全体の計算能力は 27.62TH/s から 104.78TH/s に増加し、約 279% 増加しました。コイン価格の上昇は計算能力の上昇よりもはるかに大きいです。最初の減産から6カ月が経過し、鉱業全体では超過利益を達成し、減産前の6カ月間に比べ生活環境も大幅に改善した。 BitInfoChartsのデータによると、最初の生産削減期間中、1Tコンピューティングパワーあたりの1日あたりの予想収益は3,653米ドルから5,450米ドルに増加し、約46.56％増加し、最大で13,352米ドルに達し、最大で約265.51％増加しました。しかし、2016年の2度目の生産削減の時点では、生産削減によって鉱業にもたらされた利益は大幅に減少していました。 2回目の半減期前の6か月間で、ビットコインの価格は445.54ドルから649.59ドルに上昇し、約45%の増加となったが、これは1回目の半減期前の6か月間の上昇率よりはるかに低いものだった。しかし、同じ期間に、ネットワーク全体の計算能力は 0.89EH/s から 1.56EH/s に増加し、約 75% 増加しました。第2次減産前の上半期のマイニング業界の全体的な生存環境は第1次減産前と同じであったが、コイン価格の上昇が計算能力の上昇や全体的な繁栄を下回っていたため、利益は圧迫されていた。しかし、最初の生産削減前の6か月間では、コイン価格の上昇はコンピューティング能力の上昇よりわずかに3パーセントポイント低いだけであり、マイニング収益への圧力は比較的小さかった。しかし、2度目の減産前の6か月間で、2回の増加の差は30パーセントポイントとなり、鉱山収益への圧力は大幅に増大した。 2度目の半減期から半年後、通貨の価格は645.33ドルから927.98ドルに上昇し、約43%増加した。同じ期間に、計算能力は 1.65EH/s から 2.34EH/s に増加し、約 42% 増加しました。コイン価格の上昇は計算能力の上昇を1パーセントポイント上回り、マイニング業界は超過利益を獲得したが、超過利益率は最初の生産削減後の上半期に比べて大幅に低下しており、生産削減後にマイニング収益が減少したことを意味する。さらに、PADataがCoin Metricsによって修正されたコイン価格を参考にして以前行った分析によると、コイン価格は2回目の生産削減後の6か月間で約37％上昇したが、これは同時期の計算能力の増加よりも低い。そのため、鉱業は過剰な利益を得ることはなかった。それどころか、鉱業の利益圧力は生産削減前よりも大きくなっている。統計によると、第2次減産期間中、1日当たり1Tの計算能力あたりの予想収入は2.15ドルから0.85ドルに減少し、約60.47%の減少となった。どのデータセットを参照しても、すべて同じ結論、つまり第2次生産削減によって鉱業にもたらされた利益は大幅に減少したという結論が導き出されます。最初の 2 回の生産削減のデータから判断すると、生産削減の前後 6 か月間でコインの価格と計算能力は上昇したものの、その上昇幅は縮小しており、一定の限界パターンを示しています。さらに重要なのは、コイン価格と計算能力の相対的な増加が縮小していることです。増加が近い場合、コイン価格の上昇が計算能力の増加よりも大きい場合でも、予想されるマイニング収入は依然として減少します。ビットコインの3回目の生産削減は、半月以内に行われる予定です。この傾向を踏まえると、今回の生産削減後の6か月間で鉱業業界はどのような状況に直面することになるのでしょうか。 3回目の減産後に鉱業が直面する可能性のある3つの状況4月21日時点のデータによると、今回の生産削減後6か月間でコイン価格は21.70%下落し、計算能力は22.19%増加した。鉱業は、4番目の生存環境にあります。現時点では、鉱業の利益圧力はすでに比較的大きくなっています。これを踏まえ、過去 2 回の半減期の傾向と組み合わせると、今回の半減期後のマイニング環境には理論的に 3 つの変化が生じる可能性があります。考えられる最初の発展傾向は、半減期後にコイン価格が上昇した場合、コイン価格とコンピューティングパワーの過去の傾向、そして洪水の季節であるという事実に基づいて、コンピューティングパワーも上昇する可能性が最も高いということです。各生産削減後の 6 か月間で計算能力の増加率が低下すると仮定すると、今回の生産削減後の 6 か月間の計算能力の増加率は、2 回目の生産削減後の 42% の計算能力の増加を超えない可能性があります。計算能力の最大値42％増加によると、通貨の価格が42％以上上昇した場合、マイニング業界は確実に超過利益を獲得し、収益環境は現状に比べて大幅に改善されるでしょう。 4月22日の終値6,872ドルに基づくと、通貨の価格が42%上昇すると9,785ドルになります。逆に、コイン価格の上昇が計算能力の上昇よりも低いかわずかに高い場合、マイニング業界は超過利益を得ることができず、収益性が圧迫され続ける可能性があります。生産削減後 6 か月間でコンピューティング能力の成長率が低下するという仮定に基づいて外挿するのではなく、今年初めからのコンピューティング能力の 1 日あたりの平均成長率 0.50% に基づいて外挿すると、生産削減後 6 か月間でコンピューティング能力は 90.15% 増加することになります。現時点では、鉱業業界が必然的に超過利益を獲得できる価格の分岐点は、13,056.8米ドル前後となるだろう。 2 つ目の可能性のある発展傾向は、この生産削減後にコインの価格が下落し、マシンが赤字で稼働しているなど、マイニング業界の生存限界線を下回った場合、計算能力が低下する可能性があることです。通貨の価格がコンピューティングパワーの低下よりも大きく下落した場合、市場にはまだコンピューティングパワーの余剰があり、コンピューティングパワーが引き続き排除される可能性があることを意味します。価格の低下がコンピューティング能力の低下よりも小さい場合、新しいコンピューティング能力が市場に再参入する可能性があり、その原動力は将来の価格上昇の余地となります。ここで、計算能力の低下の程度は、マイナーの生存の限界線のレベルによって決まります。ビットメインの会長兼CEOであるジハン・ウー氏は先日、ビットディア421フラッドフェスティバルで、既存のマイニングマシンの分布などの要素を考慮すると、半減期後にネットワーク全体の計算能力が20％低下すると予測するという個人的な意見を述べた。計算能力が低下すると、通貨の価格も下がる可能性が高くなります。計算能力が20％低下することは、昨年11月の水準に戻ることに相当するが、現在の通貨価格は当時から約20％下落している。さらに下落すれば、鉱業収益への圧力は昨年末よりも大きくなるだろう。これは、減産サイクルに備えて事前に投資を増やしてきた鉱山会社にとっては大きな打撃となる可能性がある。しかし、長期的には、これは鉱業業界の内部調整の機会となるかもしれない。 3つ目の可能性のある発展傾向は、今回の生産削減後にコインの価格が下落したが、下落幅は大きくなく、コンピューティングパワーは依然として成長しているが、成長率は鈍化しており、2018年後半に起こったことと同じです。そうすると、生産削減後のマイニング業界の生存環境は現在と似ていますが、より厳しいものになるでしょう。いずれにせよ、3回目の半減期は、マイナーにとって生き残るか滅びるかの試練となるだろう。
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