3回目の半減期前に執筆：マイナーが動かすビットコインの価格メカニズムを解釈する1万語

この記事はblockwaresolutionsからのもので、原著者はMatt D'Souzaです。

Odaily Planet デイリー翻訳 |モニ

編集者注: Matt D'Souza 氏は Blockware Solutions の CEO です。彼は2015年と2016年に暗号通貨業界への投資を開始し、デジタル通貨ヘッジファンド「Blockchain Opportunity Fund」を設立しました。彼は以前はイーサリアムと Web 3.0 に焦点を当てていましたが、現在はビットコインのマイニングに焦点を当てています。

多くのアナリストは、ビットコインの価格の基礎はマイナーの生産の収入と支出のバランスから来ると考えていますが、この記述は正確ではありません。なぜなら、ビットコインが売却されるにつれて、価格が加速してマイナーの生産コストに近づくことがあるため、実際にはビットコインには継続的な売り圧力があり、この売り圧力は主にマイナーから来ているからです。実際には、ビットコインの価格サポートは主にマイナーの降伏とネットワークハッシュレートの純減（有利な難易度調整）に基づいているため、ビットコインマイナーに関連する価格ゲームを理解することが重要です。

マイナーのビットコイン生産コストは主に電気代から発生します。マイナーの運用コストの 95% は電力消費によるものだからです。マイナーは、得られる収入が支払う電気代を上回るように、ビットコインが一定の価格（またはそれ以上）になっていることを必要とします。この場合、最も低い電気料金を支払うビットコインマイナーはより多くの収益を得ることができ、これが比較優位となります。

この記事では、主に以下の問題を分析します。

1. ビットコインネットワーク

• 市場参加者は誰ですか？彼らはビットコインの価格にどのような影響を与えますか？

• ビットコインマイニングネットワークの層を剥がします。

2. 次世代のビットコインマイニングマシンは、競争環境とどのようにバランスをとるのでしょうか?マイニングゲームにおいて、マイナーは常に最も費用対効果の高い電気料金を得るにはどうすればよいのでしょうか?

3. 神話を打ち破る – 「マイナーの価格ボトムラインがビットコインの価格基準である」

4. 2020 年のビットコイン ブロック報酬の半減が暗号通貨業界に与える影響 - 3 つの打撃のコンボ。

5. マイニングの難易度: サトシ・ナカモト独自のネットワーク安定化メカニズム - その競争力を理解する。

6. マイナーの投降がビットコインの底打ちを加速させる仕組み。

ビットコイン市場参加者の主な3つのタイプ

1. 投資ファンド - ヘッジファンド、ベンチャーキャピタルファンド、ファミリー投資機関、その他の機関投資家を含む。投資ファンドの場合、ほとんどの場合「ロングオンリー」の投資戦略を採用し、ショート戦略を採用することはほとんどありません。機関投資家は長期的に強気な「バイアス」を持つ傾向があります。しかし、彼らはいつでもポジションを解消する能力を持っており、市場を十分に評価し、状況が適切でないと気づく前に立ち去ることができます。

2. HODLers – このタイプの参加者は、ビットコインの保有量を最大化しようとする長期保有者です。個人投資家は長期的に強気な「バイアス」を持つ傾向があり、投資ファンドほど価格変動に敏感ではありません。ただし、投資ファンドと同様に、HODLer はいつでもすべてのポジションを終了し、市場から直接撤退することができます。

3. マイナー – これらの参加者はビットコイン ネットワークのバックボーンです。投資ファンドやホドラーと比べると、マイナーはビットコインに対する信念が強く、業界に対しても長期的な視点を持っています。マイナーにとっては、公正な市場価格ですぐに再分配または換金することができない、ライフサイクルの長い資産に投資していることになります。たとえば、ASIC マイニング機器のライフサイクルは 3 年以上ですが、SHA-256 プロトコルに基づく暗号通貨 (基本的にはビットコインのみ) のマイニングにしか使用できません。一般的に、ビットコインのマイニング設備のライフサイクルは5年以上であり、マイニングマシンの在庫を再編成する必要があり、場合によってはマイニングマシンの冷却設備も設計する必要があります。平均して、ビットコイン採掘設備、施設拡張、電気代に投資した後、採掘業者が損益分岐点に達するまでには 18 か月かかります。マイナーはビットコインネットワークに対する売り圧力の主な推進力です。新しく発行されるビットコインはすべてマイナーから発行される必要があるため、マイナーはマイニング作業のコストと運営費を賄うためにビットコインを売却する必要があります。

鉱山会社からの売り圧力

上の図に示すように、この段階では次のようになります。

• 毎日約 1,800 個の新しいビットコインが採掘されるため、ビットコインが 10,000 ドルで取引されている場合、新たにリリースされたビットコインの供給量はマイナーに 1 日あたり 1,800 万ドルを提供することになります。

• 毎月約 54,000 個の新しいビットコインが採掘されており、ビットコインが 10,000 ドルで取引されている場合、マイナーにとって毎月新たにリリースされるビットコインの供給量は 5 億 4000 万ドルに相当します。

• 毎年およそ 657,000 個の新しいビットコインが採掘されており、ビットコインが 1 万ドルで取引される場合、マイナーにとって毎月新たに放出されるビットコインの供給量は 65 億 7,000 万ドルに相当します。

しかし、ビットコインのマイナーは電気代を支払うために大量のビットコインを売却しなければなりません。電気代が高いマイナーは、電気代を支払うためにより多くのビットコインを売らなければならないため、ビットコインネットワーク上の資本流出の大部分はマイナーによって引き起こされています。

次世代のビットコイン採掘機が競争の場を平等にする方法

上の図に示すように、ビットコイン ネットワーク上のさまざまな種類のマイナーをわかりやすく説明するために、ビットコイン マイナーを電気料金に応じて次の 8 つの層に分けます。

ティア 1: 電気料金は 0.025 ドル/kWh 未満で、ビットコイン マイニング ネットワークのマイナー数の 5% を占めます。

ティア 2: 電気料金は 0.03 ドル/kWh で、ビットコイン マイニング ネットワークのマイナー数の 7.5% を占めます。

ティア 3: 電気料金は 0.04 ドル/kWh で、ビットコイン マイニング ネットワークのマイナー数の 15% を占めます。

ティア 4: 電気料金は 0.05 ドル/kWh で、ビットコイン マイニング ネットワークのマイナー数の 15% を占めます。

ティア 5: 電気料金は 0.055 ドル/kWh で、ビットコイン マイニング ネットワークのマイナー数の 20% を占めます。

ティア 6: 電気料金は 0.06 ドル/kWh で、ビットコイン マイニング ネットワークのマイナー数の 15% を占めます。

レイヤー7：電気料金は0.065ドル/kWhで、ビットコインマイニングネットワークのマイナー数の12.5％を占めます。

ティア 8: 電気料金が 0.065 ドル/kWh を超えており、ビットコイン マイニング ネットワークのマイナー数の 10% を占めています。

過去 8 か月間、次世代のビットコイン マイニング ハードウェアがリリースされ、業界では多くの変化が見られました。 Bitmain S9 13.5Tと比較すると、Bitmain S17 Pro 50Tは50%多くのエネルギーを消費しますが、マイニングパワーは300%高くなります。 1 台の S17 Pro 50T マイニング マシンを導入した場合の計算能力は、4 台の S9 13.5T マイニング マシンを導入した場合と同等です。過去には、第 1 層および第 2 層のマイナーがネットワークの計算能力のより高い割合を占めており、支払う必要のある電気代は実際には高くなかったため、これらのマイナーは新世代のマイニング マシンにアップグレードする意欲があまりありませんでした。旧世代の S9 13.5 T マイニング マシンは 16nm チップを使用していますが、新しい S17 Pro 50 T は 7nm チップを使用しています。チップの革新とアップグレードにより、消費電力が大幅に削減されました。 1TH のマイニング電力あたりの消費電力ははるかに少なくなります。次世代のマイニングマシンはマイニングの電気コストを削減し、マイナーに大きな経済的影響を与えるでしょう。一方、同じ電気代では、非効率な古いマイニングマシンのデメリットが明らかになります。ティア 1 およびティア 2 のマイナーにとって、機会費用と引き換えに古いマイニング マシンをアップグレードすることは、費用対効果が高くないようです。なぜなら、これら 2 つのレベルのマイナーにとっては、マイニングと「生き残り」が同業他社との競争よりも明らかに重要であるため、古いマイニング マシンで競争力を維持するだけでよいからです。ただし、レイヤー 3 ～ 8 のマイナーが次世代のマイニング機器にアップグレードすると、レイヤー 1 と 2 のマイナーはアップグレードを余儀なくされます。これは、今後のビットコインの「半減期」によって引き起こされます。

下の図に示すように、レベル 8 のマイナー (電気代は 0.075 ドル/kWh) は、レベル 2 のマイナー (電気代はわずか 0.03 ドル/kWh) が S9 を使用する場合よりも、S17 マイナーを実行する場合の方がシャットダウン価格が低くなります。したがって、S17 マイナーを使用するレイヤー 8 のマイナーは、S9 マイナーを使用するレイヤー 2 のマイナーよりも「長く存続」できます。

一方、電気代が上昇するにつれて、マイナーは次世代のマイニング機器を購入するための資金を得るために、より有利な機会費用を得るために、保有しているビットコインを売却するでしょう。 2019年5月には、先見の明のあるマイナーの中には、2020年のブロック報酬の半減がS9のシャットダウンのリスクにつながる可能性があるとすでに予見していた人もいました。そのため、過去8か月間、レイヤー3～8のマイナーは次世代のマイニング機器のハードウェアアップグレードを積極的に主導してきましたが、レイヤー1～2のマイナーは古いS9マイニングマシンを使い続けています。次世代のマイニング機器のアップグレードサイクルでは、ビットコインネットワークの計算能力が80％増加し、第3層から第8層のマイナーが所有する計算能力の割合がさらに向上します（新しいマイニングマシンの導入により、第1層と第2層のマイナーの計算能力のシェアが薄まるため）。

「興味深い」のは、ビットコイン ネットワークの現在の状況が、環境保護論者が予測したほど悪くないように見えることです (上の図を参照)。環境保護論者たちはかつて、ビットコインネットワークの計算能力が一定値を超えると、エネルギーが過剰に消費されると主張した。しかし、マイニング機器がますます効率化されるにつれて、ビットコイン ネットワークの計算能力によって消費されるエネルギーは大幅に減少しました。

ビットコインマイナーの行動を理解する

以下の分析では、異なる電気料金でマイニングを運営することで得られる利益が、マイナーの売り圧力にどのように影響するかを示します。マイニングの難しさの影響により、利益が出ないマイナーの中にはマシンをシャットダウンせざるを得ない人もいるかもしれません。

さまざまなシナリオにおける鉱夫の行動と意思決定を示すゲーム理論に基づくシミュレーション分析を提供します。私たちの分析は、ビットコインのブロック報酬の半減の前後における特定の価格レベルがビットコインのマイニング ネットワークに与える影響を示すことのみを目的としており、投資アドバイスではないことに留意することが重要です。

このシミュレーション分析では、各層内のすべてのビットコインマイナーが単一の平均 kWh 電気料金を使用していると想定しました。この分析方法は比較的単純で、各レベルでビットコインの損益分岐点価格の閾値に達したときのマイニングマシンの「シャットダウン数」を推定することができます。マイナーがシャットダウンすると、連鎖反応が発生し、その後のネットワーク難易度の調整と生き残ったマイナーの収益性がさらに高まります。これらの仮定に基づいて、モデルは状況を概念的に説明するだけでなく、実際の適用をよりスムーズかつ直線的に反映する「ステップ マップ」を作成します。

一貫性を保つために、この記事では正式な分析の前にいくつかのことを述べたいと思います。

1. Bitmain S17 トークンは次世代のマイニング マシンであり、Bitmain S9 トークンは旧世代のマイニング マシンです。現在、次世代マイニングマシンネットワークと旧世代マイニングマシンネットワークの計算能力は、それぞれビットコインネットワーク全体の計算能力の61.38%と38.63%を占めています。

2. 各層のマイナーの電気料金は均一であると想定され、各層のすべてのマイナーに平均電気料金が与えられます。したがって、この分析では、各レベルのマイナーの損益分岐点コストは等しく、ビットコインの価格が「シャットダウン価格」に達すると、すべてのマイニングマシンがシャットダウンされると想定されます。

3. 分析中、ネットワークに新しいマイナーは参加しませんでした。

4. 各層における S17 および S9 マイニング マシンの割合は、次の表の分布に応じて異なります。

すべてのレベルのマイナーの中で、S17 マイナーと S9 マイナーのネットワーク比率は次のようになっていることがわかりました。

レイヤー1：S17マイニングマシンネットワークは4.50%を占め、S9マイニングマシンネットワークは0.50%を占めます。

レイヤー2：S17マイニングマシンネットワークは5.63%を占め、S9マイニングマシンネットワークは1.88%を占めます。

レイヤー3：S17マイニングマシンネットワークは9.75%を占め、S9マイニングマシンネットワークは5.25%を占めます。

レイヤー4：S17マイニングマシンネットワークが7.50%を占め、S9マイニングマシンネットワークが7.50%を占めます。

レイヤー5：S17マイニングマシンネットワークが6.00%を占め、S9マイニングマシンネットワークが14.00%を占めます。

レイヤー6：S17マイニングマシンネットワークが3.00%を占め、S9マイニングマシンネットワークが12.00%を占めます。

レイヤー7：S17マイニングマシンネットワークが1.25%を占め、S9マイニングマシンネットワークが11.25%を占めます。

レイヤー8：S17マイニングマシンネットワークが1.00%を占め、S9マイニングマシンネットワークが9.00%を占めます。

全体として、S17マイニングマシン（計算能力50TH、消費電力2100ワット）の使用率は38.63％、S9マイニングマシン（計算能力13.5TH、消費電力1400ワット）の使用率は61.38％です。

なぜ私たちはこの分析の結果にそれほど自信を持っているのでしょうか?主な理由は4つあります。

1. Blockware Solutions, LLC（この記事の著者が勤務する会社）は、北米最大のビットコインマイニングマシン販売業者の1つであり、米国、カナダ、メキシコ、ベネズエラ、パラグアイ、南アフリカ、アイスランド、スウェーデン、ノルウェー、ブリティッシュコロンビア、ドイツ、東ヨーロッパ、カザフスタン、ロシア、アラブ首長国連邦、イラン、モンゴル、中国、日本、オーストラリアに顧客とパートナーを抱えています。同社は、顧客ベース、戦略的パートナー、ビジネス パートナーなど、幅広いユーザー グループにリーチでき、そのコンピューティング能力は、ビットコイン ネットワークの総コンピューティング能力の 20% 以上を占めています。

2. トップクラスのマイニングプールや世界最大のASICマイナーメーカーと会議を開き、ピアレビューを実施して、各地域のハッシュレートの割合、電気料金、マイニング機器モデルの分布に関する詳細な洞察を得ました。

3. 私たちは、中国の成都にある30MWを超えるビットコイン採掘農場と、ニューヨーク州北部と太平洋岸北西部の水が豊富な地域でのビットコイン採掘事業を訪問しました。

4. 中国四川省、ベネズエラ、カザフスタン、テキサス州西部、ニューヨーク州北部、太平洋岸北西部のお客様とパートナーはいずれも 3 セント未満の電力を使用していますが、そのほとんどは古いマイニング マシンを使用してビットコインをマイニングしています。地元の電気料金が低いため、次世代のマイニングマシンにアップグレードする動機がありません。より効率的なマイニングマシンにアップグレードしても、短期間で期待通りの利益が得られない可能性があり、次世代のマイニングマシンにアップグレードすることが合理的に費用対効果が高いという 100% の証拠は現在のところないようです。

ビットコインが1万ドルに到達: あらゆるレベルのマイナーが「健全な」利益を上げている

ビットコインが 10,000 ドルで取引されていたとき、すべてのマイナー層、特に S17 マイナーは相当な利益を享受することができました。しかし、レイヤー 8 のマイナーにとって、10,000 ドルは S9 マイニング マシンのシャットダウン価格に近い可能性があります。なぜなら、ビットコインの価格が1万ドルに達したとしても、第8層のマイナーは電気代を支払うために採掘したビットコインの96.3%を売却する必要があるからです。

上記に基づくと、ビットコインマイナーは電気代を支払うために、採掘したビットコイン全体の少なくとも39.12%（2億1,122万5,815ドル相当）を毎月売却する必要があります。これは、ビットコイン市場に法定通貨を注入してマイナーの運営コストに合わせるためには、投資ファンドやホドラーからビットコイン市場への毎月の資金流入が2億1,122万5,815ドルに達する必要があることを意味します。マイナーからの売り圧力は一貫しているが、投資ファンドやHODLerによる暗号通貨市場への新規資金の投資は感情によって左右され、市場サイクルのさまざまな段階に応じて変化する。

ビットコインが7,500ドルに到達：「マイナーが許容できる価格の下限」という神話を打ち破る

ビットコインの価格が下がると、マイナーの利益も圧迫され、電気代を支払うためにビットコインのより大きな割合を法定通貨で売却せざるを得なくなります（マイナーの収入は減少しますが、運営コストは同じままです）。

レベル 6、7、8 のマイナーが S9 マイナーを使用してマイニングした場合、何が起こりますか?ビットコインの価格がマイナーの損益分岐点に近づき、それを突破すると、マイナーは損失を被り、採掘したビットコインをすべて売却しなければならなくなり、電気代を支払うために準備金のビットコインさえも売却しなければならなくなります。つまり、新たに採掘されたビットコインが売却されることに加えて、市場には価格支持の反対の追加の売り圧力がかかることになります。

実際の営業実績と「書類上の」営業実績を理解する

多くの人は、ビットコインの価格がマイナーの損益分岐点に達したら、マシンをシャットダウンするだけで、お金を失うことがなくなると信じているが、これは大きな誤解である。契約上の義務と不十分な資金管理により、鉱山労働者は損失を被ることが多い。これらの他の要因により、マイナーは採掘したビットコインだけでなく、より多くのビットコインを売却せざるを得なくなり、これらの追加のビットコインの売却は市場にさらなる売り圧力をもたらすことになります。

1. マイナーは電力会社と契約を交渉して電気料金を削減できる場合がありますが、これらの優遇電気料金は、両者が合意した最低電力使用量のしきい値に従うため、マイナーはより安い電気料金を得るために一定の電力使用量を満たす必要があります。この場合、一部のマイナーは一定期間損失を被ることになりますが、最低限の電力要件を満たすためにビットコインのマイニングを継続する必要があります。そうしないと、デフォルトが発生し、長期的な価格のメリットが得られなくなります。したがって、採算が取れないときにマイナーはマシンを1週間または1か月間シャットダウンして、ビットコインが回復するのを待つことはできません。電力会社は、電力会社と締結した契約に従って設備を稼働させ続けなければなりません。

2. 多くのマイナーは、マイニング機器をホスティング施設に発送し、マイニング ホスティング サービス プロバイダーと契約を結びます。これらのホスティング契約は、マイニング機器ごとに固定月額料金（電気料金によって決定）に基づいており、一般的なロックイン期間は 1 ～ 2 年です。マイナーがこれらの月々の支払いを行わない場合、マイニングホスティングプロバイダーは契約に従ってマイニング機器を没収します。このような状況では、多くの鉱山労働者は、債務不履行に陥って高価な採掘設備を失うという大きなリスクを負うよりも、数か月の損失の中でも採掘を続けることを選択するでしょう。

3. 鉱夫は投機家になる。鉱夫たちも人間なので、人間の心理の影響を受けるのです。多くのマイナーは、いつ、どれだけ売るかを規制し、何らかの制約を課そうとします。彼らは毎週または毎月採掘したビットコインをすべて売りたいかもしれないし、電気代を賄うのに十分なだけ売りたいかもしれない。残念ながら、ビットコインマイナーの中には投機家になる傾向がある人もいるかもしれません。私たちは、暗号通貨業界最大手のOTCプロバイダーの1社と分析を共有し、2019年9月に、OTCプロバイダーのマイナー顧客の一部が予定されていた清算計画から逸脱し、7月と8月の間、採掘したビットコインを保持することを選択したことを突き止めました。これは、ビットコイン市場が引き続き改善する可能性があると考えたためです。しかし、2019年6月下旬のビットコインの価格は、実は今年の最高値でした。その後、これらのマイナーは9月下旬から10月にかけてビットコインをはるかに安い価格で売却しなければなりませんでした。この状況により、清算されたビットコインは新しく採掘されたビットコインだけでなく在庫も含まれていたため、ビットコインの売却が加速し、さらなる売り圧力が生じました。

要約: ビットコインの価格が 10,000 ドルの場合、マイナーは電気代を賄うために、毎月新たに採掘されたビットコインの総量の 39.12% を販売するだけで済みます。ビットコインの価格が 7,500 ドルに下がると、すべてのマイナーの利益率が低下し、特にレイヤー 6、7、8 で S9 マイニング マシンを使用しているマイナーは損失を出して運営しなければならなくなります。その結果、マイナーは電気代を賄うために、毎月新たに採掘されるビットコインの53.18%を生成する必要があります。

マイナー降伏ロードマップ

マイナーの降伏サイクルは、次の 6 つの段階を経る可能性があります。

1. ビットコインの価格がマイニングマシンのシャットダウン価格に達し、マイナーは採掘したビットコインのほとんどを売却しなければならないため利益が圧迫され、ネットワーク全体にさらなる売り圧力がかかります。

2. ビットコインの価格がマイニングマシンのシャットダウン価格を下回り、マイナーは損失を出しての運営を余儀なくされる。

3. マイナーは電気代を支払うために、採掘したビットコインをすべて売却するとともに、自身の在庫も売却しなければなりません。つまり、新たに採掘されたビットコインに加えて、追加の売却圧力が生じることになります。

4. この追加の売り圧力はビットコインの売りを加速させ、マイナーが降伏するまで続くでしょう。非効率なマイナーは保有するビットコインをすべて売却し、破産するでしょう（数か月かかる可能性があります）。

5. 破産/放棄すると、非効率的な運営を行っているマイナーはマシンをシャットダウンしなければならなくなり、ビットコイン ネットワークの計算能力が低下し、ビットコイン マイニングの難易度の調整が引き起こされます。

6. ビットコイン ネットワークは有利な難易度調整を再展開し、非効率的なマイナーによって採掘されたビットコインは生き残ったマイナーに分配されます。生き残ったマイナーは、より健全な利益を達成し、売り圧力を軽減し、より健全なビットコイン市場価格環境を作り出しました。

ビットコイン価格は半減期前に7,500ドル

多くの古くて非効率的なマイナーが依然としてビットコインをマイニングしており（レイヤー 3～8 で S9 マイナーを実行しているマイナーなど）、これらのマイナーは電気代を賄うために採掘したビットコインのほとんどを売却する必要があるため、ビットコインに対して最も大きな売り圧力をかけています。さらに、レイヤー3～8で稼働しているS9マイナーの損益分岐点も最も高く、これらのマイナーは現在のマイニングネットワークの圧力ポイントにもなっており、ビットコインの価格に下押し圧力をかける可能性が高い。

ビットコイン価格が半減期前に5,000ドルに

ビットコインが引き続き 5,000 ドルまで下落した場合、Tier 6、7、8 で S9 マイニング マシンを運用しているマイナーはシャットダウンを選択する必要があります。しかし、この状況はビットコインのマイニングの難易度に有利な調整をもたらし、生き残ったすべてのマイナーの損益分岐点価格が上昇する可能性がある。しかし、ビットコインのマイニング難易度の調整は生き残ったマイナーに利益をもたらす可能性がある一方で、レイヤー4と5でS9マイニングマシンを使用しているマイナーはビットコインの価格が5,000ドルに下落すると依然として損失を被ることになります。 S9 マイニング リグを使用するレイヤー 4 および 5 のマイナーは、ビットコイン マイニング ネットワークの新たな圧力ポイントとなり、ビットコインの価格に大きな脆弱性を生み出します。 S9 マイニング マシンを使用するこれらのマイナーは、前述のマイナー降伏ロードマップに従うことになります。つまり、破産して事業を停止せざるを得なくなるまで、電気代を支払うためにビットコインの在庫を売却しなければなりません。これにより、ビットコインの売却圧力がさらに高まり、これらのマイナーが停止したときにのみ緩和されます。

非効率なマイナーが閉鎖された後、ビットコインは5,000ドルに

損失が長期間続くと、レイヤー 4 および 5 で S9 を実行しているマイナーはシャットダウンを余儀なくされます。このとき、ビットコイン マイニングの難易度が調整され、難易度の調整は生き残ったマイナーにとって有利になります。ビットコインの価格が 5,000 ドルだったとき、レイヤー 4 と 5 でシャットダウンされた S9 マイニング マシンは、ネットワーク全体の計算能力の 14.5% を占めていました。つまり、非効率なマイナーがシャットダウンした後、レイヤー 4 と 5 の S9 マイナーによって以前に採掘されたビットコインの総量の 14.5% が生き残ったマイナーに再分配されることになります。この再分配により、生き残ったマイナーの損益分岐点価格と利益率が上昇し、ビットコインの売り圧力が軽減されます。この時点で、新たに採掘されたビットコインはより効率的なマイナーによって取得され蓄積され、これらのマイナーの最小売り圧力率も 69.60% から 51.49% に減少します。

ビットコイン価格、半減期後5,000ドルに

このシナリオでは、半減期後のビットコインの価格が 5,000 ドルになると想定しています。その時点でビットコイン ネットワークは健全なクリーンアップを実行し、ビットコインの最適な位置が再び新たな高値に到達できるようになります (ビットコインの価格が 8,000 ドルであっても、大幅なクリーンアップが実現します)。

2020年5月にはビットコインのブロック報酬が半減し、マイナーに支払われるビットコイン報酬が50%削減され、ビットコイン建てのマイナーの収入も50%削減されることになります。マイニング収益を安定させるためには、マイナーが以前と同じマイニング収入（米ドル建て）を得られるよう、ビットコインの価格が上昇する必要があります。ビットコインの価格上昇はマイナーにとって非常に重要であり、そうでなければマイナーは電気代を支払うのに十分な資金を提供できなくなる可能性があります。 2.5c 以上 (レイヤー 2 から 8) で稼働しているすべての S9 マイナーは損失を出して稼働し、6.5c 以上 (レイヤー 7 と 8) で稼働しているすべての S17 マイナーも損失を出して稼働するため、マイナーはシャットダウンするまで莫大な損失に直面することになります。

非効率なマイナーが停止した後、ビットコイン価格は半減期後5,000ドルに

マイニングの難易度がマイナーの利益率に大きな影響を与える理由について詳しく知りたいですか?サトシ・ナカモトが設計したビットコインのネットワーク安定性メカニズムには感心するかもしれません。

ブロック報酬の半減後2～4か月間ビットコインの価格が低いままであれば、損失を出している多くのマイナーは事業を停止せざるを得なくなるだろう。損失を出している鉱山会社がすべて閉鎖した後、生き残った鉱山会社は莫大な利益を上げ、売り圧力は緩和されるだろう。この間、短期的なネットワークの混乱が発生する可能性がありますが、非効率なマイナーが業務を停止すると、ビットコインのマイニング難易度の調整が行われ、ネットワークは徐々に安定状態に戻ります。

ビットコインのマイニング難易度: ビットコイン プロトコルには、マイニング ネットワークの収益性を安定させ、マイナーがネットワークを保護し続けるための動機付けとなる自己修正メカニズムが備わっています。マイナーはビットコインブロックチェーンのバックボーンであり、セキュリティ層です。マイニング難易度メカニズムは、効率的なマイナーにインセンティブを与え、生産性を高めることを保証します。これは、ビットコインのマイニングに関して最も過小評価され、最も理解されていない現象の 1 つです。ビットコインのマイニングネットワークで利益の圧縮が発生すると、最も効率の悪いマイナーが階層ごとに排除されます。非効率なマイナーが業務を停止すると、ネットワークの計算能力が低下するため、ビットコイン ネットワークはブロックのマイニングにさらに時間が必要になります。この時点で、生き残ったマイナーは、ネットワーク上で計算を処理し、トランザクションを検証し、ブロックを生成するために、より長い時間を費やす必要があります。ビットコインネットワークが10分以内にトランザクションの計算と検証を完了しない場合は、その後、有利なマイニング難易度の調整が行われます。これまで採掘を停止していたマイナーが受け取ったブロック報酬の一部は、ビットコインネットワーク上で採掘を続けているマイナーに分配されることになる。マイニング難易度の調整はビットコイン ネットワークにとって非常に有益なメカニズムであり、このプロセスはマイニングの収益性が正常に戻るまで継続されます (もちろん、生き残った/最も効率的なマイナーは、このメカニズムの下で莫大な利益を上げることもできます)。鉱山労働者にとって、採掘は生存と密接に関係しています。ビットコインのマイニング難易度の調整により、ビットコインの価格修正がマイナーに与える影響が軽減され、マイナーは効率的に作業を継続し、存続を確保できるようになります。

2020年のビットコインブロック報酬半減が暗号資産業界に与える影響 - 「三重の打撃」

1. ブロック報酬の半減 - 供給側の経済メカニズムの改善

現在、多くの市場参加者がビットコインの将来について推測しており、2020年5月中旬までに、新たに発行されたブロック報酬の半減により、ビットコインに対する潜在的な売り圧力の50％が排除されることはほぼ確実です。供給量が 50% 減少すると、ビットコインの供給量はわずかに減少します (ビットコインの供給量は引き続き減少することに注意することが重要です)。これは、供給量がビットコイン プロトコルのコードによって完全に決定され、ビットコインの価格にとってプラスの要因となるためです。

2. ビットコインのブロック報酬の半減により市場にポジティブな感情がもたらされ、需要側の経済が改善する

経済学者は、ビットコインは現時点では価格が不安定すぎるため価値の保存手段として有効ではなく、ビットコイン取引の処理が遅すぎるため支払いプラットフォームとして有効ではないため価値がないと言うかもしれない。ビットコイン過激派は、ビットコインの希少性ゆえに、ビットコインはデジタルゴールドであると信じています。しかし、最終的には、ビットコインの価格を決定できるのは市場だけです。

歴史的に、ビットコインがブロック報酬の半減サイクルに入ると、常に上昇/強気トレンドが継続します（ただし、このサイクル中には常に複数の厳しい調整が発生します）。ほとんどの暗号通貨市場参加者にとって、この歴史的傾向は深く理解できるでしょう。それでも、ビットコインの半減期はすでに価格に織り込まれていると考える人もいますが、市場参加者の大多数が現金ポジションを展開し、目標価格に到達したことを確認できない限り、この主張は証明できません。実際、ほとんどの市場参加者は異なる意見を持っている可能性があります。彼らは全員、一定額の現金を保有しています。誰もがビットコインのブロック報酬の半減によってもたらされる市場の反応について考えるでしょうし、それは需要においてポジティブな感情も生み出すでしょう。この心理的にポジティブな感情は、市場参加者の心理的期待をさらに高め、より多くの現金ポジションを展開する準備を整え、市場の上昇傾向をさらに推進するでしょう。誰もがビットコインのブロック半減期が近づいていると予想しており、誰もがいつかはビットコイン価格の大幅な回復を逃すのではないかと心配しています。実際、これがビットコインが他のどの資産よりも多くのHODL者を抱えている理由です。 HODLer は、「一攫千金」のチャンスを逃すよりも、むしろ再び「破滅」することを好む。ビットコインも市場であり、市場は人間の心理によって動かされます。ビットコインのブロック報酬が半減する前は、市場参加者の人間心理は強気になる傾向があるため、ビットコインの需要に関してはポジティブな強気感情が生まれるでしょう。

3. ビットコインのブロック報酬の半減によってもたらされる「金儲け」の機会を借金を通じてつかむ

ビットコイン ネットワークが大幅な、または持続的だが有利なマイニング難易度調整を経験した後、新たにマイニングされたビットコインは健全なバランスシートを持つ最も効率的なマイナーによって保持、配布、蓄積されるため、すでに底を打ったビットコインの反発が発生する可能性があります (https://bitcoin.blockwarepool.com/mining-data を参照)。生き残った鉱山労働者が受け取ったビットコイン（物理的なビットコインの形で）の量は、閉じた鉱山労働者に割り当てられたビットコインの量に比例します。このまれで収益性の高い機会により、生き残った鉱山労働者は大量のビットコインを蓄積することができます。

新しい刺激ツールは、多くの市場参加者の間で急速に受け入れられています。集中貸し手と分散型貸付プラットフォームを通じて、鉱夫は現金または馬小屋と引き換えにマイニングするビットコインを誓約することで負債を取得できます。現在、鉱山労働者はそれを販売することなくビットコインを保持できますが、電力料金を支払う、契約の一致、より多くのマイニング機器の購入、またはマイニングインフラストラクチャをさらに拡大するために現金を取得できます。また、この刺激は、ビットコインネットワーク自体からの販売圧力を軽減します。これは、ビットコインの価格が上昇する重要な触媒となると考えています。

「強い手」によってより多くのビットコインが蓄積されると、より多くのビットコインが長時間保持される場合があり、ネットワークからの供給削減の影響を相殺できます。これらの経験豊富な鉱山労働者は、以前に鉱山労働者の降伏を目撃しており、多くの人が価格が低いと信じていたビットコインを保持することを選択したため、バランスシートに大量のビットコインをもたらしました。市場における負債は、大量のビットコインを保有するマイナーにとって、価格調整時にビットコインを保有するための新たなツールとなり、売り圧力を緩和し、底値修正を加速させるだろう。これはビットコインの価格の刺激源になる可能性がありますが、過度の投機の場合には債務が副条件下で終了することが多いため、メカニズムの終了方法には注意が必要です。

これらの3つの力を組み合わせることで、ビットコインの需要と供給の経済性が基本的に改善されるため、強い乗数効果を期待できます。そのため、ブロックの報酬が半分になるとビットコインの価格の上昇につながると人々は感じています。

ビットコインは7,500ドルに上昇します - ハービング後 - マイナーの降伏がどのように価格を加速できるか

鉱夫が閉鎖された後（降伏）後、新しく採掘されたビットコインは最も効率的な鉱夫に配布されます。これは、ビットコインの価格が鉱山労働者の侵入価格よりもはるかに高いため、ビットコイン市場の販売圧力を最小限に抑えます。ビットコインが売却したときに鉱山労働者が閉鎖されたとき、彼らはまた、ビットコインの価格がリバウンドするときに自分自身をオンにします。一部の鉱夫は、数か月後に電力コスト、ホスティング料金、土地賃貸料などの要因により機械を起動する可能性があります。彼らは、電力コストを支払うために、採掘されたビットコインのごく一部を販売するだけです（電力コストが変更されていないと仮定します）。

上記の図に示すように、ビットコインの価格が7,500ドルに達すると、ビットコインマイナーからの販売圧力の最低割合は46.67％から31.11％に減少します。実際、ビットコインの価格が上昇した場合、シャットダウン鉱山労働者を同期的にオンにすることはできません。これは、価格の下落により損失で動作している鉱山労働者をすぐに閉鎖できないという事実に似ています。ビットコインマイニングの難しさが大幅に調整されると、ビットコインの価格が上昇します。調整されたマイニングの難易度は、マシンをシャットダウンせずにビットコインのより大きなシェアを蓄積できる効率的な鉱夫にとって、より有利な市場環境を作成する可能性があります。

ビットコインが10,000ドルに上昇しました - ハービング後 - 鉱夫の降伏がどのように価格を加速できるか

非効率的な鉱山労働者は、時間内にマイニングマシンを再開することができないため、新しく採掘されたビットコインが効率的な鉱夫によって奪われるという報酬が得られます。したがって、新しく採掘されたビットコインの販売圧力は継続的に最小化されます。たとえば、ビットコインの価格を10,000ドルとすると、鉱山労働者の販売圧力の最低割合は23.33％に低下します。

以下のチャートでは、ビットコインの価格が10,000ドルだったときの半分の前後にビットコインの比較を見ることができます。ハービングの前に、鉱夫は電気コストをカバーするために21,123 BTCを販売する必要があり、半分後に販売する必要があるビットコインの数は6,300 BTCであることがわかります。

サイクルが繰り返される：ビットコイン価格は10,000ドル - ハービング後 - マイニング困難調整後のリバウンド

ビットコインの価格が十分に長く上昇した後、非効率的な鉱夫は最終的にマイニングマシンを元に戻すことができます。同じ量のビットコインを競う鉱夫の数が増加するにつれて、ビットコインマイニングの難しさが再び調整され、鉱夫にとって不利な難易度に合わせて調整されます。さらに、下の図から、ビットコインマイニングの難しさが再調整されているため、レイヤー4〜8のS9マイニングマシンを使用する鉱夫はシャットダウンを余儀なくされることもわかります。

これは、ビットコインマイニングの難易度の「拷問」の良い例です。ネットワークに参加する鉱山労働者によるマイニングの難易度への不利な調整によって引き起こされる利益圧縮に加えて、ビットコインマイニングの難易度は実際にマイニングネットワーク全体を安定させ、ビットコインのセキュリティを維持するのに十分な力を提供します。時間が経つにつれて、ビットコインの価格の急激な変動にもかかわらず、利益率は常に忠実で効率的な鉱夫を収益性を維持することができます。最終的に、ビットコインマイニングの難易度はこれらの非効率的なマイニングエンティティを「排除」しますが、ビットコインの価格が再び大幅に評価されると、非効率的な鉱夫でさえ利益の利点を享受できます。

一部の人々は、今後のビットコインの半分を心配するでしょうが、鉱夫の心理学を理解し、鉱山労働者と採掘の難易度が採掘行動をどのように駆り立てるかを理解している場合、効率的な鉱山労働者は、半分の前であろうと後であろうと、半分を歓迎する必要があります。 6.3cレベル以下の鉱山労働者でさえ、最も効率的なマイニング機器を使用する限り、生き残ることができます。ビットコイン自体は、鉱夫から販売に圧力をかけられ、価格も下落します。半分後、鉱夫の販売圧力を相殺するために必要なフィアット通貨の量は少なくなります。この場合、ビットコインシステムに十分なフィアット通貨を注入するだけで、ビットコイン価格の長期的な評価を達成することができ、投資ファンドとホドラーも価格への下方圧力に対処することができます。