なぜビットコインは半減期中に常に下落するのでしょうか?半減効果はいつ反映されるのでしょうか？

タイトルに惹かれてこの記事を読み始めた方は、おそらくビットコインの「半減期」が何なのかすでにご存知だと思います。

予期せぬ事態が発生しなければ、ビットコインのブロック報酬は8日後（5月12日頃）に50％減少することになる。ビットコインの発行の一環として、マイナーは生成したブロックごとに報酬として一定数の BTC トークンを受け取ることができます。しかし、8日後には報酬額はブロックあたり12.5 BTCから6.25 BTCに減少し、これは毎日約800万ドル相当のビットコインが「消える」ことを意味します。そして、時間が経つにつれて、「消える」お金の額はどんどん大きくなっていくかもしれません。

「半減期」はビットコインの価格にどのような影響を与えるでしょうか?

暗号通貨の世界では、価格について議論することは暗黙のタブーのようなもので、人々は金銭目的であるかのように見せたくないようです。実際、業界関係者の多くは、新しいテクノロジーや人道的なユースケースに非常に興奮しているように見えますが、価格の話題になると無関心なふりをします。しかし、この「価格の重要性を認めたくない」という姿勢は、業界の発展を誤らせる可能性がある。この点について、a16z の創設者であるマーク・アンドレセン氏は、2014 年の記事「ビットコインが重要な理由」で詳しく説明しました。彼はこう書いている。

現段階では、ビットコインの金銭的価値は実際の支払いよりも投機に基づいていると主張するのが正しいかもしれない。しかし、投機によってビットコインの価格が十分に高騰し、決済機能が実現可能になっているのも事実です。ビットコインが他の現実世界の決済サービスに桁違いに匹敵できるようになるには、まず価値のあるものになる必要がある。あらゆる新しいテクノロジーは「鶏が先か卵が先か」の問題に直面します。つまり、新しいテクノロジーは大きな価値を得るまでは、常に無価値であるように思われます。この観点から見ると、ビットコインの価値が上昇した理由の一部は投機によるものですが、これは悪いことではありません。投機によってビットコインの価値が急上昇するからこそ、ビットコインの実用化は他の新しいテクノロジーよりもはるかに早くなるでしょう。

タイミングや市場を上回ることなどについて人々は常に話しますが、こうした低利回りの方法で成功する可能性はわずかです。本当に重要なのは、価格の基礎と経験的な行動を理解することだと私たちは考えています。

一般的に、ブロック報酬が半減するとビットコインの価格が上昇すると考えられていますが、実際には、半減直後にビットコインの価格が上昇することはあまりありません。ビットコイン史上3度目の半減期が近づいている今、私たちは「半減期」イベントに関する以前の分析を再度共有するのに良い時期だと考えました。

前回のビットコインブロック報酬の半減から何を学べるでしょうか?

まず、サトシ・ナカモトが定めたルールによれば、「半減期」によってビットコインの供給量が継続的に圧縮されることは明らかです。 2012 年 11 月 28 日と 2016 年 7 月 9 日の 2 回のビットコイン ブロック報酬半減によって引き起こされた価格変動を分析することで、3 回目のブロック報酬半減がビットコインの価格に与える影響をよりよく理解できるようになります。もちろん、私たちの分析は、たった「2つのデータポイント」に基づいて傾向を推測することは不可能だと考える市場の一部の人々から反対されるかもしれません。しかし実際には、これらの反対の「声」は、1 つのことに気づいていません。これら 2 つのデータ ポイントは現在 12 年にわたっており、この 12 年間に反証となる証拠は現れていません。

次の 2 つの表は、ブロック報酬の半減前の 1 年間のビットコインの 30 日間平均価格指数の変化と、ブロック報酬の半減後の 1 年間のいくつかのタイムノードの変化を示しています。これらの時間ノードには次のものが含まれます。

• 半減期の1か月前、3か月前、6か月前、12か月前。

• 半減から1か月後、3か月後、6か月後、12か月後。

このことから、半減期の1か月前、3か月前、6か月前、あるいは半減期の1か月後、3か月後、6か月後を問わず、12か月間の価格動向と比較すると、ビットコインの価格動向はそれほど劇的ではないことが容易にわかります。これは、「半減効果」が価格に与える影響が現れるまでに長い時間がかかることを意味します。

それだけでなく、同じ期間にビットコインの2回目の「半減期」が価格変動に与えた影響は、1回目の「半減期」が価格変動に与えた影響よりもはるかに小さかった。これはおそらく、ビットコインの最初のブロック報酬の半減期から 2 番目のブロック報酬の半減期までの市場インフレの低下によるものと思われます。最初のブロック報酬の半減後、ビットコインのインフレ率の中央値は約 60% から約 10% に低下し、2 回目のブロック報酬の半減後、ビットコインのインフレ率の中央値は 10% から約 4% に低下しました。市場の需要レベルが同程度の場合、インフレショックが小さければ、その変化に応じて価格が調整されるまでに時間がかかります。

上記の画像は、Bitstamp の BTC/USD 取引ペア データを使用した TradingView からのものです。

今後1年間のビットコイン価格変動の約3分の2が同じ軌道をたどる場合（インフレ率の中央値が約4％から約1％に変化）、ビットコイン価格の劇的な変化が見られるのは2021年半ばまで待たなければならないかもしれません。

待って、なぜ？

ビットコインの価格に影響を与える要因は複数ありますが、この記事はブロック報酬の半減によりビットコインの価格に影響を与える重要な要因をうまくまとめていると思います。

資産運用会社オショーネシー・アセット・マネジメントのCEO、パトリック・オショーネシー氏は、ビットコインのブロック報酬の半減期に弱気な理由について語った署名のないプライベートメッセージをツイッターで引用した。

ビットコインの新規供給量が半分に減るため、マイナーの収入は急激に減少し、マイニングの難易度も部分的に低下しますが、このアプローチでは市場の問題を完全に緩和することはできません。最も効率的なビットコインマイナーはより多くの市場シェアを獲得でき、最も効率の悪いマイナーはゲームから脱落するでしょう。このさらなる競争圧力により、マイナーは十分な競争力を確保するために、ASIC マイニング マシンやその他の運用コストにさらに多くの資金を投資する必要があり、そのため、法定通貨と引き換えにビットコインを売却する必要があります。マイナーの財政状況はより不安定になり、リスクを取る意欲がますます低下し、マイナーがビットコインを法定通貨で売却する原因にもなります。

もし現在、鉱山労働者が莫大な利益を上げているなら、これはどれも問題ではありません。しかし、多くの鉱山会社は実際にはほとんど利益を上げていません。弱気相場が2年3か月続いており、鉱山会社の全体的な財務状況（バランスシート）はあまり良くないことを認識する必要があります。

そうは言っても、これは話の一部に過ぎないかもしれません。個人的には、ビットコインのブロック報酬の半減は価格の下落につながると感じていますが、結局のところ、市場には無関係な強気の勢力がたくさんあるため、これは起こらないかもしれません。

ビットコイン史上3度目のブロック報酬の半減期が近づいていますが、最終的な価格動向がどうであろうと、私たちは1つのことを覚えておかなければなりません。それは、パラダイムシフトが完了するまでには何十年もかかることが多く、何十年もの蓄積によって引き起こされる変化は「数日」では測れないということです。

出典：Lianwen