金利調整前の息詰まる瞬間：暗号通貨市場はどこへ向かうのか？

序文

金融市場を膨大なデータとサンプルサイズを持つAIモデルに例えると、モデル内の米国株と暗号資産の動向に影響を与える主な構成要因は、連邦準備制度理事会による今後の金融政策の調整です。パウエル氏は最近ジャクソンホール会議で、金融政策を調整する時期が来たと述べた。これに先立ち、連邦準備制度理事会（FRB）が発表した7月の連邦公開市場委員会（FOMC）の議事録では、ほとんどのFRB当局者が9月の会合で金利引き下げを決定することを強く望んでいることが示されていた。

金融市場が金利調整を息を詰めて待つ中、暗号通貨市場はどこに向かうのでしょうか?その答えを、米国株とETFの最近のパフォーマンスから探ってみます。

米国株の最近の動向

今週の米国株式市場のデータと出来事は、投資家の経済回復への信頼を反映したものだったが、同時に、将来の政策や市場の変動に対する期待については依然として慎重な姿勢が示された。火曜日に発表されたコンファレンス・ボードの8月の消費者信頼感指数は2か月連続で上昇し103.3となり、消費者の経済に対する楽観的な見方が高まったことを示しており、これは消費者支出の増加を示唆している可能性がある。しかし、NVIDIAの第2四半期の財務報告は予想を上回ったものの、市場の反応は満足のいくものではなく、テクノロジー株に対する投資家の期待がすでに高かったこと、また、財務報告は良かったものの新たな驚きをもたらさなかったことを示している。

具体的には、今週の最初の 3 営業日では市場のパフォーマンスは平凡で、調整が激化しました。しかし、この記事を書いている時点では、下図に示すように、4営業日目には1％近くの反発がありました。

市場心理は週初めの楽観から慎重へと変化した。経済指標は好調で、ダウ工業株30種平均は史上最高値を更新したが、ナスダックとS&P500のパフォーマンスはテクノロジー株と市場全体のボラティリティに対する懸念を示した。投資家がポジションを調整し、新たな投資機会を模索するにつれて、市場のテクノロジー株への依存度は低下する可能性がある。

米国株の下落は連鎖反応を引き起こし、最終的には金融緩和政策と財政刺激策につながる可能性がある。読者は、 9月の金利会合で50bpの利下げが行われる可能性に注目する必要がある。  

景気後退の懸念

マッコーリー銀行のアナリストらは最近、米国の経済見通しに対する懸念を表明する報告書を発表した。連邦準備制度理事会がすぐに金利を引き下げなければ、米国経済が不況に陥る可能性が大幅に高まるだろう。このレポートは主に以下の内容に基づいています。

• 労働市場の弱さ: 最新の消費者信頼感レポートでは、米国の雇用市場において、雇用機会は豊富であると答えた回答者の割合が減少し、仕事を見つけるのが難しいと答えた回答者の割合が増加するなど、いくつかの懸念すべき兆候が示された。

• その他の経済指標も悪く、雇用率や離職率などの指標も2015～2017年の期間に見られた水準と同程度の弱い傾向を示しています。

• 市場の予想: 投資家は一般的に、連邦準備制度理事会が年末までに金利を99ベーシスポイントも大幅に引き下げると予想しています。

労働市場の緩みは失業率の上昇につながり、ひいては経済成長の足を引っ張ることになるだろう。対照的に、欧州中央銀行はインフレ抑制に重点を置いており、比較的タカ派的な姿勢をとっている。中央銀行の政策の相違が最近のドル安の一因となっているが、マッコーリーはこうした傾向は終焉を迎えつつあると考えている。

ETFの最近のパフォーマンス

今週のビットコインスポットETFのパフォーマンスとファンダメンタル分析は、市場センチメントの複雑さを示しています。資本フローの面では、ビットコインETFは今週、純流入から純流出への移行を経験しました。これまで、純流入額は8日連続で7億5,600万ドルだったが、火曜日から純流出額が現れ始め、昨日は純流出額が1億500万ドルとなり、市場心理が変化し、投資家がポジションを調整していることを示している。流出にもかかわらず、ビットコインETFの純資産比率は4.64% （時価総額対ビットコイン総時価総額）のままであり、ビットコインに対する長期的な信頼が継続していることを反映しています。同時に、イーサリアムのスポットETFは9日連続で純流出を記録しており、イーサリアムに対する市場の関心が低いことを示しています。

市場のセンチメントと分析から判断すると、投資家はビットコインの短期的なボラティリティについては依然として慎重であるが、将来については楽観的である。ブラックロックのビットコインETF（IBIT）などの機関投資家の動きは、強力な資本流入を示しており、ビットコインが資産クラスとして認識されていることを実証している。短期的には資金の純流出があったものの、長期的には、 ETFの資産規模と機関投資家の参加は、ビットコインの長期的な価値と可能性に対する信頼がまだあることを示し、市場は適切な参入ポイントを探している。

日銀利上げ最新ニュース

前回の円金利上昇は金融市場のフラッシュクラッシュを引き起こし、暗号通貨市場もその影響を免れなかった。投資家は日本銀行の行動にも注意を払うべきだ。

日本銀行の氷見野喜三副総裁と上田和夫総裁は最近、経済・物価見通しが改善し続ければ日本銀行はさらなる利上げを検討するだろうとコメントした。この姿勢は、将来の利上げに対する市場の期待を強めるだけでなく、経済回復への信頼と緩和政策の調整の必要性を反映して、政策調整の方向性を示唆するものでもある。

また、日本銀行の利上げ見通しや実際の利上げ行動も金融市場に大きな影響を与えることになります。まず、日本は海外資産への主要な投資国であるため、金利上昇は国内利回りの上昇につながり、海外資産への需要を減らし、既存資産の売却を促し、ひいては世界の金融流動性に影響を与えています。第二に、利上げ期待の中で円高が進み、政策変更に対する市場の敏感さが示された。特に、米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ観測を背景に、円の安全通貨としての特性はより顕著になっている。さらに、日本銀行の政策調整は連邦準備制度の政策方向と関連しており、世界市場に複雑な影響を及ぼす可能性があります。アナリストは、日本銀行が景気循環に自信を深めれば、今後半年ごとに金利を25ベーシスポイント引き上げる可能性があると予測している。 2025年までに金利は0.75％以上に達すると予想されており、日本の金融政策に大きな転換が見られる。

暗号通貨市場の最近のパフォーマンス

今週の暗号通貨市場のセンチメントは不確実性と変動性を示し、連邦準備制度理事会の政策調整や世界的な経済混乱などのマクロ経済環境によって投資家の信頼が影響を受けた。これらの要因により、大規模な資本流入が減少し、市場の流動性に影響を及ぼし、投資家の行動が長期保有から短期かつ頻繁な取引へと変化し、市場が短期的な利益とPVP形式を好む傾向が示されました。

規制環境も暗号通貨市場に大きな影響を与えています。前回のサイクルにおける金利上昇と規制により、追加資金の流入が制限され、市場のボラティリティが高まりました。トップの暗号資産はテクノロジーおよび開発者コミュニティで好調に推移しているものの、将来の政策や経済環境に関するさまざまな期待が絡んでいるためか、市場の需要が追いついていない。利下げ前後の相場の下落は正常とみられるが、流動性供給が期待に応えられなかったため、相場の反発は十分には実現されず、個人投資家の積極的行動は活発だったものの、大口ファンドの支援が不足し、市場全体のパフォーマンスが低調だったことが示された。

米国株と暗号通貨市場の相関関係

年初は暗号資産の高騰により米国株と無相関・逆相関の関係にあったが、4月以降は相関関係が一定程度回復し、暗号市場の焦点はビットコイン半減期から金利引き下げ期待へと移った。

下の図に示すように、今週は米国株が下落しましたが、暗号通貨市場への影響は完全に一貫しているわけではありませんでした。暗号通貨市場のパフォーマンスには独自のロジックがあり、米国株式市場の影響を受けますが、完全に同期しているわけではありません。

ビットコインとS&P500の相関関係は、インフレ率の低下や連邦準備制度理事会による利上げの一時停止などの要因に起因しており、リスクオン取引に好ましい環境を作り出している。調整にもかかわらず、金利引き下げへの期待から、両通貨とも最近は強気な反発を見せている。

ビットコインと従来の株式市場の相関性が高まり、金との相関性が低下すると、ビットコインは安全資産というよりはリスクオン資産として機能していることが示唆されます。投資家は高いリターンを求める場合、株式と暗号通貨の両方に投資する傾向があります。株式市場や暗号通貨市場への機関投資家や個人投資家の参加が増え、共同で売買の決定を行うことで、これらの資産の価格が一貫して変動し、相関関係が高まる可能性があります。

まとめ

2024年9月の利下げに対する市場の予想が明確になり、市場の不確実性がある程度緩和され、資金が伝統的な金融市場から仮想通貨などの高利回り資産に流れる可能性がある。しかし、利下げ期待は市場に消化されており、実際に実施されても急激な上昇はもたらさない可能性がある。予想よりも低い利下げでも市場の失望につながり、暗号資産の動向に影響を及ぼす可能性があります。

金利引き下げの前後では投資家の行動が分かれる可能性があり、価格を押し上げるために早めに市場に参入する投資家もいれば、様子見したり他の資産に目を向けたりする投資家もいて、市場のボラティリティが高まる可能性がある。金利引き下げは一般的に景気後退の兆候となるが、同時に固定収入資産を保有する機会費用も削減するため、資金が暗号通貨市場に流入するきっかけとなる可能性がある。技術的な見通しは良好であるものの、マクロ環境の不確実性により市場の需要が抑制される可能性があり、金利引き下げが市場に与える長期的な影響は経済回復と政策の持続可能性に依存する。