蔡偉徳：新たなタイプの通貨戦争が勃発し、世界の金融情勢を覆している

近年、新しい（デジタル）通貨をめぐる戦争がゆっくりと始まっています。デジタル通貨戦争といえば、2019年6月18日にFacebookがLibra（後にDiemに改名）のホワイトペーパーを公開した事件がすぐに思い浮かびます。この事件は大きな反響を呼び、世界中で多くの人が積極的に対応策を模索しています。 FacebookがLibraのホワイトペーパーを発表する前から、私はこの出来事が世界に衝撃を与えるだろうと予測していましたが、当時はまだ多くの人が心の準備ができていなかったのです。一部の経済学者は、このFacebookの出来事は重要ではなく、金融や市場に何ら変化をもたらさないとさえ考えていた。

1. リブラは世界金融システムにおける前例のない変化を反映している

国際通貨基金はデジタル通貨に関する包括的な報告書を発表し、フェイスブックのステーブルコインは世界初の規制に準拠したグローバルデジタル通貨であると述べた。過去には、すべての通貨は国または地域の通貨でした。たとえば、米ドルは米国の通貨であり、ユーロは欧州連合の通貨です。しかし、リブラは世界的な通貨であるため、その出現は世界的な影響を及ぼすでしょう。

国際通貨基金は、これは金融市場、外国為替管理、世界の準備通貨、規制システム、金融の安定性の構造を変えた前例のない歴史的出来事であり、デジタル通貨が現地の法定通貨に取って代わる可能性があると考えています。そのため、当時の多くの政府は、Facebook の行動は新たな金融覇権主義であり、新たな植民地主義であると信じていました。

Libra ステーブルコインの出現後、デジタル通貨は金銭的属性と商業的属性の両方を備えた商業行為であるという新しい概念が生まれました。つまり、Facebook のステーブルコインの立ち上げは Facebook 自身のビジネス活動であり、国家の覇権ではない、あるいは国家の覇権が Facebook のステーブルコインの背後に隠されている、ということになります。新たな通貨戦争は、取引速度、セキュリティ、監督、政策などの問題を提起している。デジタル通貨が登場すると、問題のあらゆる側面が変化し、従来の通貨戦争の為替レートや金利とは大きく異なります。

2. 「823事件」が新たな通貨戦争の引き金となった

米国のイングランド銀行総裁の演説は、新たなデジタル通貨戦争における重要な節目となる。 Facebookのステーブルコインの立ち上げは主に商業活動だが、2019年8月23日が「823事件」とも呼ばれる新たな通貨戦争の本当の勃発点となった。同日、イングランド銀行のマーク・カーニー総裁は連邦準備制度理事会に対し、米国のGDPと世界における貿易状況は下降傾向にあるが、米ドルの使用が依然として最も多く、これは合理的ではないとの見解を示した。そこで、マーク・カーニーは次の3つの新しいアイデアを提案しました。

国境を越えた貿易と国境を越えた支払いは、世界の準備通貨を決定する上で最も重要な要素です（国のGDPによって決まるのではありません）。

国境を越えた貿易に使用される通貨にはネットワーク効果があります。使う人が増えるほど、その価値は高まります。価値が高ければ高いほど、それを使用する人が増えます。そのため、米ドルの使用には慣性があり、変換が困難です。

世界は多極化し、米国のGDPはもはや支配的ではなくなる（したがって、GDPの観点から見ても、米ドルが世界の準備通貨であることは正当化されない）。

現在、米ドルは主に国境を越えた支払いに使用されているため、世界の準備通貨は米ドルです。しかし、この論理と状況は変化しつつあります。中国を含む多くの国の、世界貿易における地位はますます重要になっています。米国の地位は揺らぎ、同様の変化は他の面でも反映されている。したがって、米ドルが世界の準備通貨であり続けることは合理的ではない。

同時に、マーク・カーニーは次の3つの解決策も提案しました。

一つは米ドルを引き続き使用することです。これは合理的ではないが、実現可能性の観点から現状を維持する必要がある。

第二に、中国経済の現状は近い将来人民元の広範な使用を促進するだろうが、人民元の国際化の程度はまだ比較的低く、一部の弱い通貨よりもさらに低い。

3つ目は、1944年のブレトンウッズ会議で英国代表が提出したバンコール提案を参照することです。つまり、法定通貨のバスケットに基づく「合成覇権デジタル通貨」を世界の準備通貨として使用すべきだというものです。国境を越えた貿易ではスピードと利便性が重要となるため、従来の通貨の代わりにデジタル通貨が使用されるべきです。

マーク・カーニー氏は、デジタル通貨が世界市場の構造を変えると信じるプリンストン大学の理論（デジタル通貨分野）を引用し、これは国際通貨基金も認めている。デジタル通貨はつながりによって生み出されましたが、競争によって分裂しました。最終的には、デジタル通貨の発展により世界の金融市場はさらに分断されることになるので、彼は「デジタル通貨圏」を理論の名称として使用した。

お金には、交換手段、計算単位、価値の保存という 3 つの機能があります。マーク・カーニーは、世界の準備通貨の最も重要な機能は交換手段であると信じており、したがって、交換手段は世界の準備通貨を決定する上で最も重要な要素であるべきだと考えています。これも米国の通貨戦争の対策や展開を指導するプリンストン大学の理論に基づいている。

3. 「新しいプラットフォーム」は「古いセンター」よりも優れている

下図の左側は、SWIFTや代理銀行などを経由する現在の越境決済のアーキテクチャ図（2020年10月国際通貨基金提供）であり、右側はブロックチェーンとデジタル通貨をベースとしたアーキテクチャ図です。右側の写真では、すでに高度にネットワーク化されており、集中化ではなく分散化されていることがわかります。これはブロックチェーンとインターネットによって形成された分散型アーキテクチャであり、市場全体の構造が変化しました。

国際金融市場は変化しています。伝統的な金融センターは銀行であり、将来のデジタル金融センターはブロックチェーンまたはブロックチェーンネットワークプラットフォームになります（これはプリンストン大学の理論の焦点でもあります）。この理論は、2020年にFacebookがLibra 2.0で提唱した「コインを放棄してチェーンを保護する」というアイデアに影響を与えた。Facebookは、Facebookのステーブルコインを受け入れたくない国に対して、Facebookのチェーンをその国に提供し、これらの国が独自のステーブルコインと国の中央銀行デジタル通貨（CBDC）を開発する技術を持つようになると述べた。これが「通貨を捨ててチェーンを守る」という基本精神です。このことから、新しいデジタル通貨戦争は従来の通貨戦争とは大きく異なることがわかります。

イングランド銀行は2015年にデジタルポンドの開発を開始し、デジタルポンド開発の目的は英国国民により良い決済手段と金融サービスを提供することだ、と宣言した。しかし数年後（2019年7月）、イングランド銀行は、規制権限を取り戻すことが真の意図であることを明らかにした。英国における支払いのほとんどはイングランド銀行には見えない第三者による支払いであるため、イングランド銀行はデジタルポンド支払いを通じて規制権限を獲得する必要がある。しかし、2019年8月（1か月後）には、これは新しいタイプの通貨競争であると発表されました。

4. 紛争は解決していないが、まずは対策を講じる必要がある

2019年11月、ハーバード大学の経済学者ケネス・ロゴフ氏は、新たな通貨戦争に関する短い記事を発表し、アメリカが新たな通貨戦争を開始することについて論じた。論文では、プリンストン大学の理論が正しいとすれば、ドルを守るための第一歩はドルの流通を増やすことだ、と述べている。プリンストン大学の理論が発表された際、国際通貨基金の専門家を含む一部の経済学者は、その理論があまりにも新しくて信頼性が低く、GDPの量が貨幣流動性よりも優先されると考え、明確に（そして公に）反対した。しかし、プリンストン大学の理論は大きな影響を与えました。マーク・カーニー氏がこの理論について語った後、欧州中央銀行、連邦準備制度理事会、そして多くの専門家がこの理論について議論するために数回の会議を開催した。

ロゴフ氏はこの理論は少なくとも部分的には正しいと信じており、もし正しければ米国に大きな影響を与えるだろう。したがって、この理論が完全に証明されるか反証される前に、米国は対抗措置を講じなければならない。ロゴフ氏は、デジタル通貨戦争は少なくとも2つの主要陣営、おそらく3つまたは4つの主要陣営に分かれ、陣営間の戦いになると述べた。市場には、コンプライアンス市場とアンダーグラウンド市場という 2 つの主要なタイプがあり、従来の通貨戦争とは大きく異なります。通貨圏という概念は、2020年10月の国際通貨基金の報告書でも言及されており、それが「デジタル通貨圏」である。

ロゴフ氏はまた、ギャングや密輸、マネーロンダリングが絡む地下市場は効果的に管理するのが難しいため、規制技術や課税を通じて間接的に管理できるとも述べた。

2019年11月、ハーバード・ケネディスクールとマサチューセッツ工科大学は共同で国家安全保障会議のシミュレーションを開催し、新たな通貨戦争によりSWIFTの一部の機能が失われるだろうと言及した。これまで、SWIFTが放棄されることはない（例えば、デジタル通貨に置き換えられることはない）し、デジタル通貨は戦争ではないと考える人もいたが、今回の会議ではSWIFTを完全に置き換える可能性が浮上した。

5. 戦争の3つの主要な舞台：技術、市場、規制

新たな通貨戦争では、テクノロジー、市場、規制という3つの主要な分野も出現しました。規制が規制技術となり、市場が市場技術となったため、技術が最も重要であると考えられています。新たな通貨戦争は金融戦争であり、経済戦争であり、技術戦争である。コンピューターは金融を変えることはない、とずっと考えてきた人もいます。しかし、フェイスブックの事件は、コンピューターが金融にもたらした変化を間違いなく証明した。ロゴフ氏はその短い記事の中で、テクノロジーが金融市場を変えたため、この話題についてこれ以上議論する必要はなく、今やるべきことはこの新しいタイプの通貨戦争に備えることだと考えている。

ロゴフ氏は、これは本格的な通貨戦争だと考えているが、この種のビジネス戦争には政府による宣言は必要ない。最も重要なことの一つは、2019年12月に米国議会が22の法案を提出したことです。実際、これは戦争の準備です。なぜなら、法律上、大統領が変わってもこれは変わらないからです。米国は、2019年6月にFacebookがホワイトペーパーを発表した後も、デジタル通貨に関する法制化は行わないと長らく主張してきた。しかし、2019年12月、米国は突如22の法案を提出し、この問題の重要性を反映している。

3つの分野において、Libra 2.0はテクノロジーの代表です。 Libraは、新しいテクノロジーを使用して元のテクノロジーをすべて排除し、新しい支払いネットワークを確立することを計画しています（これは、2020年の公開会議で米国財務省が提案したアイデアです）。市場側の例としては、バンク・オブ・アメリカがブロックチェーンに参入していることなどが挙げられます。監督の面では、米国には新たな規制技術があります。

6. Libraプラットフォームは多くのインスピレーションをもたらす

今日のブロックチェーン ベースのデジタル トークン (ビットコイン、イーサリアムなど) は通貨でも決済システムでもなく、単なるクローズドな商品システムです。決済システムには複数の資産と複数の機関の参加が必要であるため、Bitcoin、Ethereum、Hyperledger は決済システムではありません。新しいブロックチェーンは、従来のブロックチェーンとは異なり、現代の金融市場のルールに準拠したマルチアセット取引に重点を置く必要があります。

したがって、ブロックチェーンの研究を行う際には、過去の古いブロックチェーンの概念を出発点として使用することはできませんが、新しいブロックチェーンと新しいデジタル通貨を出発点として使用する必要があります。以下の図は、新たな通貨戦争と通貨市場のニーズに基づいて設計されています。ブロックチェーンのいくつかの特性が変化し、LSO（元帳、スマートコントラクト、オラクル）のアーキテクチャ全体も大きな変化を遂げるでしょう。

7. 競争環境の変化は米ドルの地位に脅威をもたらす

元米財務省高官のブルックス氏は2021年1月、銀行がステーブルコインを発行し、ブロックチェーンやその他の業務に参加することを承認する銀行改革の実施は米ドルを守ることが目的だと述べた。世界の多くの中央銀行はドル準備金を減らし、他の通貨に投資している。ドルの競争力を高めるために、米国財務省は一連の計画を提案しており、その中にはデジタルステーブルコインとブロックチェーンが世界の金融市場におけるドルの地位を守ることに貢献できるものもある。

米国の規制テクノロジー企業が発表した公開データによると、米国のトップ10銀行はすべてステーブルコインの売買に携わっている。銀行はブロックチェーン業務に参加できず、ステーブルコインを合法的に発行できないにもかかわらず、1日あたりの平均取引量はすでに10億米ドルに達しており、デジタル通貨がすでにコンプライアンス市場に浸透していることを意味します。これは、2020 年に米国の規制テクノロジー企業が収集したデータに基づいています。

米国の規制技術企業も、地下市場がすでに世界中に流通していることを発見しており、すでに多額の資金がSWIFTの管理を経由せずにビットコインを通じて世界中に流通している。同時に、ビットコインの流動性は英国ポンドなど多くの国の法定通貨を上回っています。これはまさにアメリカの金融界に衝撃を与えた。

伝統的な通貨戦争は、法定通貨間の競争です（たとえば、ある国が現地の法定通貨ではなく米ドルを使用している場合など）。 Facebook のステーブルコインの出現後、ステーブルコインと法定通貨の間で競争が起こっています。地下市場が世界に浸透した今、ビットコインが競争の場に登場し、当初の2者間の戦いが3者間の戦い（法定通貨、ステーブルコイン、デジタルトークン）となり、より複雑な形の通貨戦争となっている。

2019年6月にFacebookがホワイトペーパーを発表した際、連邦準備制度理事会議長も、ビットコインの規模が小さいため米ドルには全く影響がないため、ビットコインが米ドルに挑戦することを心配する必要はないと発言した。しかし、2021年2月に連邦準備制度理事会は米ドルが確実にビットコインに勝つと述べており、これはビットコインがすでに米ドルに挑戦する可能性があることを意味しています。わずか19か月の差ですが、状況は変わりました。

8. STRISAがSWIFTに取って代わる可能性

米国の方針は、規制と技術を優先するアプローチを取ることで、新たなタイプの通貨戦争を推進することだ。そのため、私たちは関連データを入手しましたが、そのほとんどはアメリカのテクノロジー企業が収集し、公開している情報です。たとえば、アメリカの銀行が毎日行う 10 億件の取引は、アメリカの規制テクノロジー企業が取得したデータです。

デジタル通貨の管理問題を解決するために、金融活動作業部会（FAFT）がトラベル・ルールを提唱し、米国の規制当局はトラベル・ルールに基づいてTRISA（トラベル・ルール情報共有アーキテクチャ）システムを構築した。 TRISAシステムは、世界の金融機関のドメインネームシステム（ドメインネームサーバー、DNS）、つまりドメイン名登録センターになる可能性があります。この登録センターに登録しないということは、世界から排除されることを意味します。これは、従来の集中型 SWIFT システムとは異なるネットワーク化されたシステムです。

先ほども触れましたが、アメリカのハーバード大学がホワイトハウスの模擬会議を開催しました。会議では、SWIFT を段階的に置き換えるシステムが必要であり、この置き換えシステムは TRISA である可能性があると述べられました。そこに登録されていないため、除外されます。

2020年6月、私たちは古いタイプの規制技術ではなく、新しいタイプの規制技術に取り組み始める必要があると述べました。当時、米国ではすでにTRISAが開発されていましたが、TRISAシステムには抜け穴があり、より厳格にする必要があることがわかったため、私たちのチームはTRISAの機能を強化するためにSTRISAシステムを開発しました。 STRISAとそれに続く規制プラットフォーム（ブロックチェーンデータレイク）を使用すると、デジタル通貨とデジタル資産の取引を規制できます。つまり、新しいデジタル金融における資金管理は、新しい技術開発であるSTRISAシステムを通じて実行できるということです。