イーサリアムブロックスペース市場の詳細な分析：マイニングサイクルに新たなパターンが出現する

著者: Anicca Research の創設者 Leo Zhang 氏と Paradigm の研究パートナー Georgios Konstantopoulos 氏。著者はLianwenに中国語版の出版を許可した。

「自由に機能する市場は、自由に回転する車輪のようなものです。車軸と十分に潤滑されたベアリングが必要です。その車軸を提供し、ベアリングが潤滑不足にならないようにする方法は、市場設計が解決する問題です。」
―アルヴィン・E・ロス『シェアリングエコノミー：市場設計と応用』

ブロックスペース市場概要

Blockspace は、すべての暗号通貨ネットワークの中心を担う商品です。ブロックスペース市場では、マイナーは生産者、マイニングプールはオークションハウス、ユーザーは入札者です。ブロックスペース市場の影響は非常に広範囲に及び、暗号通貨エコシステムのほぼすべての側面に影響を及ぼします。

ユーザーがトランザクションを開始するたびに、そのトランザクションは各ノードのメモリ プール内でピアツーピアでブロードキャストされます。各取引には手数料がかかります。手数料は、ブロックスペースを購入して処理し、ブロックに含める意思を表します。

いかなる時点においても、この「シュレーディンガー状態」には、未確認と確認済みの間で、難易度目標を満たす最初のハッシュ出力を見つけるために競合する多数の「提案ブロック」が存在しています。各ブロックは次のブロックになる可能性があります。 1 秒あたり数十億回の計算を行うことで、マイナーは確率の波との戦いで優位に立ち、元帳の履歴を埋めることで報酬を獲得します。

ブロック サイズには上限があるため、特定の時間に通過できるトランザクションの数は限られており、ブロック スペースに暗黙の時間値が与えられます。取引が未確認のまま長期間放置されると、市場変動の影響を受けたり、裁定ロボットによって先取りされたりする可能性があります。ユーザーがブロックスペースを購入するために支払う料金は、スペースと時間に対する入札意欲を反映します。ブロックスペースマーケットは、マイナーとユーザーがつながる場所です。

表面的には、ブロックスペース市場は中央調整が欠如しているため複雑で混沌としているように見えます。詳細なルール、手順、そして需要と供給の融合によって自らを規制します。どうすればわかるか: 現在の市場設計は成功のために最適化されているか?

ノーベル経済学賞受賞者のアルヴィン・E・ロスは、市場設計の分野の先駆者と考えられています。彼は、その代表作『Who Gets What - and Why』の中で、市場が適切に機能するためには、少なくとも次の 3 つのことが必要であると主張しています。

1. 市場の深さ: 相互作用するのに十分な潜在的な買い手と売り手が存在します。ブロックスペース市場では、ブロック報酬によってサプライヤーがハッシュ レートを提供するようインセンティブが与えられます。一方、ネットワークを使用して取引を行う人が増えるにつれて、ブロックスペースの需要も増加します。

2. セキュリティ: 市場参加者は、保有する機密情報を自信を持って開示または使用できる必要があります。オンチェーン取引の透明性のため、密封入札を提出したユーザーが必ずしも希望する結果を得られるとは限りません。さらに、取引には高度な決済保証が必要です。つまり、履歴ブロックの再編成にコストがかかるほどのハッシュ レートが必要です。

3. 混雑なし: トランザクションはタイムリーに承認またはキャンセルされる必要があります。市場が取引量による混雑に効果的に対処できない場合、参加者は大きな遅延なく取引をブロックに含めることができない可能性があります。最近の Ethereum DApps の人気の高まりからもわかるように、ネットワークの混雑によりガス価格も急騰しています。

ビットコインとイーサリアムの歴史を通じて、ブロックスペース市場構造の設計を最適化する方法については、しばしば白熱した議論が巻き起こってきました。以下では、供給側（マイナー）と需要側（ユーザー）の観点から、イーサリアム ブロックスペース市場の構造を説明します。現在のブロックスペース市場の設計が深みをもたらし、混雑を緩和し、安全かつ簡単に参加できるかどうかを検討しました。次に、市場構造を最適化するための一般的な提案と、ブロックスペース市場が将来どのように進化するかについて説明します。

供給側: イーサリアムのマイニング構造

マイニング業界全体の究極の目的は、ブロックスペースという単一の商品のための分散化された透明な決済所として機能することです。

この仕事は決して簡単ではありません。世界中で 24 時間 365 日稼働する分散システムでは、権威あるコーディネーターが不在であるため、マイナーは、匿名オークション ブロック スペースの強力な決済保証を提供するために、膨大なハードウェアと電気のコストを投資して膨大な量のコンピューティングを生成することで、ネットワーク セキュリティを確保する必要があります。

ハッシュレートの集中に関する懸念が広がっているにもかかわらず、マイニング業界は組織化されていません。ブロックスペース市場における価格変動は、これらの各コンポーネントにさまざまな程度で影響を及ぼします。各マイナーは、地理的な場所、マシンの種類、温度、マシンのメンテナンス、マイニング戦略などの要因に大きく影響されます。

ビットコインとイーサリアムのマイニングは市場動向が大きく異なります。ビットコインと多くのプルーフ・オブ・ワークコインは、ほぼ完全に ASIC マイニング時代に移行しました。一方、イーサリアムはトークン時価総額が2位であるにもかかわらず、ASICマイニングはほとんど行われていません。新しい ASIC マイナーメーカーが Ethereum マイナーを発売するという噂は定期的にありますが、現在 Ethereum マイニング業界のハッシュレートの約 80 ～ 90% は GPU グラフィックス処理ユニットによって占められていると推定されています。

構造的に、主に GPU で構成されるブロック スペース プロバイダーの市場は、主に ASIC マイナーで構成される市場とどのように異なりますか?

すべての GPU マイニングの物語は NVIDIA と AMD から始まります。これら 2 つの大手メーカーは、独立したグラフィック カードを直接販売するか、GPU チップとメモリを下流のグラフィック カード メーカーに卸売します。これらのメーカーはマイニングに関係のない機能を削除しているため、「マイニング グラフィック カード」と呼ばれています。市場にはホワイト ラベルのカスタム マイニング グラフィック カード ブランドが数多く存在します。

市場におけるカスタム グラフィック カード マイニング マシン メーカーの数は、ASIC マイニング マシン メーカーの数よりもはるかに多くなっています。その結果、Ethereum のハッシュレート構成は、一般的な ASIC ネットワークよりも多様になります。これは、流通業者によるチャネルの独占にも課題をもたらします。マイナーには、Bitmain や Shenma などの ASIC マイナー製造業者がサプライ チェーンの問題を解決するのを待つ必要がないため、より多くの選択肢があります。つまり、初期供給は、高度なバックエンド プロセスを使用する ASIC マイナーのような供給ボトルネックの影響を受けにくいということです。

さらに、GPU マイナーは特定のネットワークに縛られません。投機的なマイニングに従事するマイナーは、ほぼ独占的に GPU マイニング リグを使用します。さらに、市販の GPU カードは、ゲーム、データ センター、AI 作業などの他のコンピューティング分野でも役立ちます。全体的に、GPU マイナーのハードウェアにはより高いオプション価値があります。

構造によって特性が決まります。ハードウェアの構成によって、業界の平均設備投資とエネルギー消費量が決まります。これら 2 つの要素は、マイニング費用を計算する上で重要であり、製造、流通、ホスティング施設、ガス コストの変動、EIP 提案の優先順位から、マイニング市場サイクルの特徴に至るまで、マイニング エコシステムの残りの部分に波及効果をもたらします。

供給側: イーサリアムマイニング市場サイクル

「ハッシュパワーの錬金術」では、ビットコインの価格とネットワーク ハッシュ レートの相対的な変化率に基づいて、マイニング市場サイクルの 4 つの基本的な段階を紹介しました。

出典: ハッシュパワーの錬金術、パート II。

ハードウェア市場は本質的に流動性が低いため、ネットワーク ハッシュ レートの変化は価格の変化に遅れをとる傾向があります。 「ハードウェアの応答時間」は、メーカーのサプライ チェーンのボトルネック、ファウンドリの在庫、工場の容量、さらには輸送ロジスティクスなど、さまざまな外部要因によって異なります。

今年は市場が強気相場へと全速力で突入しているため、こうした遅延は特に重要です。鉱山労働者と投資家は急いで新しい機械を注文した。一方、製造業者はCOVID-19パンデミックによるサプライチェーンの混乱からようやく回復し始めたばかりであり、世界的な集積回路不足により、鉱業、自動車、家電製品など、あらゆる半導体企業がウェハの割り当てをめぐって争奪戦を強いられている。

さらに、NVIDIA は最近、マイナーが GPU 在庫をすべて買い占めるのを防ぐため、最新のグラフィック カードでの Ethash マイニング パフォーマンスを人為的に妨害すると発表しました。つまり、トークンの価格や手数料が今後天文学的な高騰を始めない限り、マイニングマシンのバックログが最終的にオンラインになったときの「在庫一掃」と「淘汰」の2つの段階は、多くのマイナーにとって悪夢になる可能性があるということです。

Ethereum ブロックチェーンでは、マイニング収入は主に次の 3 つのソースから得られます。

1. Coinbase 報酬 (採掘されたブロックごとに 2 ETH + Uncle Block 報酬)

2. 取引手数料、および

3. マイナー抽出可能価値 (MEV) (これについては後で詳しく説明します)

ブロック報酬全体に対するイーサリアムの取引手数料の割合は、ビットコインよりもはるかに高い。これは、イーサリアムマイナーがトークン価格だけでなくガス価格の動向にも注意を払っていることを意味します。 ETH の価格が横ばいのままであっても、取引手数料の増加はマイナーにハッシュ レートを上げる動機を与えるのに十分です。

データソース: Coin Metrics

さらに、前のセクションで述べたように、GPU のオプション値と分散の柔軟性により、ASIC ネットワークと比較してハッシュ レートのスケール アップまたはスケール ダウンが容易になります。その結果、イーサリアムのマイニング市場サイクルは短くなる傾向があります。

データソース: Coin Metrics

サイクルが短いということは、マイニング収益が高いときに競争が急速に加速することを意味しますが、ハードウェアのオプション価値は、マイニング収益が低いときにハッシュレートが崩壊しやすくなることを意味します。ユニット収益性（MH/s あたりのブロック報酬）は大きく変動する可能性があるため、収益を予測することは困難です。

データソース: Coin Metrics

トークン価格と取引手数料の大幅な上昇により、より多くのマイナーがマイニングに参加するようになりました。しかし、ほとんどの商品市場とは異なり、生産者が増えてもブロックスペースの供給が増加するわけではありません。ブロックスペースの供給は、ブロック サイズと平均ブロック時間によって決まります。つまり、ハッシュ レートの増加によってネットワーク取引手数料は削減されませんが、ネットワークのセキュリティ予算は増加します。競争に参加するマイナーが増えるにつれて、履歴ブロックの再編成にかかるコストが高くなり、ネットワークのセキュリティ保証が向上します。

需要側: ブロックスペースの時間価値

ブロック サイズには上限があるため、許可なしで参加するにはシステム リソースをめぐる競争が必要になります。手数料パラダイムは、オンチェーン取引を開始するすべての人にとって最も重要なコアユーザーエクスペリエンスです。

スマートコントラクトを保存および実行するための最も人気のあるプラットフォームとして、Ethereum は実用性の面で急速な発展を遂げてきました。 DeFiの「お金のレゴブロック」は、許可なく連動できる製品やサービスを生み出し、新たな金融メカニズムの革新を大きく促進しました。

現在、イーサリアムのユーザーは、ファーストプライスオークションを繰り返してブロックスペース市場に参加しています。これは、ユーザーが自分の取引を次のブロックに含めるために入札し、その入札額が取引手数料の形でマイナーに支払われる、シンプルな形式のオークションです。ユーザーは、トランザクションの「ガス価格」（gwei / Gas [1gwei = 1e-9 ETH] で表される）に基づいて入札を選択できます。

マイニング プールのトランザクション選択方法の実証的観察によると、75% 以上のマイニング プールが優先順位のないデフォルト戦略に従っています。つまり、特定のアドレスを優先せずに、手数料の降順でトランザクションを含めるだけです。

出典: イーサリアムガス価格統計

市場構造はシンプルです。ユーザーはスムーズな体験を楽しむためにマイナーに支払う手数料を最小限に抑えたいと考えており、一方、マイナーは営利企業であるため収益を最大化したいと考えています。

言うまでもなく、ユーザーが支払う手数料は常に需要と供給の法則に従います。つまり、毎秒生成されるブロックスペースは希少な資産であるため、トランザクションを次のブロックにすぐに含めたいユーザーは、待つ意思のあるユーザーよりも常に多くの手数料を支払うことになります。これは、次の図の保留中のトランザクション キューの形状から確認できます。

保留中のトランザクションキュー、ソース: GasNow

Blockspace は、暗号通貨分野における「デジタル不動産」に最も近いものです。ブロックスペースは「不動産」としての本質的な価値を持ち、その中で経済活動が行われます。
マイナーにとって、トークン価格、ネットワークの難易度、手数料の不確実性のため、将来のブロックスペースの時間的価値は低くなります。ユーザーにとって、将来のブロックスペースの時間的価値は、その収益性とトランザクションの有用性が不確実であるため低くなります。

需要側：混雑とコスト

ブロックスペースの時間的価値は、ユーザーが支払う手数料の額に直接反映されます。この手数料パラダイムでは、単一のブロック期間内のガス価格の変動からも明らかなように、「正しい」ガス価格を見積もることは難しい問題です。

1週間にわたって、ガソリン価格の中央値は100グウェイから400グウェイまで変動しました。

出典: corelab

ロス氏が述べた成功する市場設計の 3 つの要素、つまり市場の深さ、安全性、混雑のなさを思い出してください。当然のことながら、取引が混雑しているときには、ガス価格が一般ユーザーにとって高くなりすぎることがよくあります。ボトルネックはどこですか?

この予測不可能性は、ユーザーが次の 1、5、または 10 ブロックに含まれる適切な手数料を交渉できないという事実から生じます。現在、ほとんどのユーザーは「ワンタイム」方式で入札しています。つまり、一度にトランザクションをブロードキャストし、マイナーによってブロックに含まれるのを待ちます。定数係数の改善は、たとえば手数料エスカレーションアルゴリズムを使用して、ユーザーが一定の範囲内で手数料の好みを表現できるようにすることで実現できます。

新しいテクノロジーの最初のバージョンは常に粗雑です。長年にわたり、イーサリアムの混雑問題を解決するためにさまざまな作業バージョンが登場してきました。ブロックスペースの市場設計には、エコシステム内の多くの派閥の利益のバランスを取ることが含まれます。現在、3 つの可能な経路が議論されています。

1. 短期的: ブロックサイズの拡張。セキュリティを危険にさらす可能性のある暫定的な措置。

2. 中期的: オークションの仕組みを変更する。コミュニティの合意が必要です。

3. 長さ。スケーラビリティ ソリューション。ロールアップと ETH 2.0。

より多くのトランザクションを収容できるように、単一のブロックのサイズを大きくしようとする人もいるかもしれません（つまり、需要が一定であると仮定して供給を増やす）。この変更は、高額な手数料による痛みを一時的に和らげるだけであり、新たな需要がすぐにその空白を埋め、手数料が再び上昇することになるだろう。さらに、ブロック サイズが大きくなると、ブロックチェーン ノード ソフトウェアのリソース消費量が増えるため、システムの分散性を維持するには、このアプローチを避ける必要があります。

もう一つのアプローチは、入札プロセスを再構築することです。現在、すべてのブロックチェーンの課金メカニズムは「ユニバーサル・ファーストプライス・オークション」を実装しています。 Ethereum の EIP-1559 提案は、システムが混雑していないときにメカニズムを固定価格販売に変更し、ユーザーが（現状とは対照的に）組み込みの好みに応じて「最良の」入札を簡単に選択できるようにします。 EIP-1559 のバリアントは、Near、Celo、Filecoin に導入されています。 EIP-1559提案は、2021年7月にイーサリアムで有効化される予定です。これは、パブリックチェーン史上最大の手数料市場メカニズムの変更となります。

EIP-1559 は、現在までに Ethereum で最も議論を呼んでいるトピックの 1 つでもあります。マイニングプールの60％以上が提案に反対を表明し、EIP-1559はユーザーとブロックスペースプロデューサーの間の「貿易戦争」に発展した。現時点ではマイナーの手数料収入への正確な影響を数値化することは困難ですが、その差額を補うにはガス価格を大幅に引き上げる必要があるというのが、マイニング業界の一般的な見解です。中国のイーサリアムコミュニティの提案を批判したアジアン氏は、EIP-1559提案は「マイナーの忠誠心を失うことになる」と考えている。プーリン社はまだ公式の立場を発表していないが、同社の創設者は、これが鉱業業界の収益に実際に大きな影響を与えることはないと考えているものの、「極めて侮辱的だ」としている。

しかし、すべての鉱夫が同じように感じているわけではありません。 DeFi製品のアクティブユーザーであるF2Poolの創設者は、この提案に同意しています。ビットコインのブロックサイズ戦争の中心人物であるジハン・ウー氏でさえ、この変更への支持を表明した。結局のところ、世界中に埋め込まれた構造化されていないオープンエコシステムでは、人間の調整が依然として最大の課題となっています。

長期的には、L1 パブリック チェーン システムの信頼要件に大きな影響を与えずに、サプライ レイヤーを水平方向に拡張できるようにするのが正しい解決策です。結局のところ、ユーザーは低い手数料を望んでおり、低い手数料は経済メカニズムの設計上の問題ではなく、ブロックチェーンのスケーラビリティの根本的な問題です。注目すべきは、スケーラビリティによってシステムへの需要が増加し、取引あたりの平均手数料を削減するメリットが相殺される可能性があることです。ここでの主なアプローチは、Optimistic や ZK Rollups などのいわゆるレイヤー 2 ソリューションです。

暗い森と暗い池

私たちはビットコインに関するこの種の問題について議論しており、需要側に関する議論はここで終わります。しかし、イーサリアムではゲームチェンジャーとなる金融システム全体が構築されつつあります。イーサリアムには、限られた時間だけ利用できる特定の「機会」、具体的には裁定取引が行われるのを待っている裁定取引活動、または需要の高い資産販売（ICO など）に参加する限られた機会がある場合があります。人々が限定版の服を買うために列を作るのと同じように、開発者たちは、ガス価格の入札を設定することで他のボットと競争することさえできる、オンチェーンのビジネスチャンスを賢く競争できるソフトウェアを構築しました。

このコンセプトは Priority Gas Auction (PGA) と呼ばれ、Phil Daian らによる画期的な論文「Flash Boys 2.0」で初めて提案され、説明されました。 PGA によって生成される「不規則な」収入源は、「Miner Extractable Value」または「MEV」と呼ばれます。 PGA に参加するボットは非常に有利な機会にアクセスでき、最高の利益を得るために高いガス価格で入札する用意があります。

『Ethereum is a Dark Forest』では、ロボットによる MEV 抽出操作によって約 12,000 ドル相当のトークンが「捕食者」の手に渡ったと著者らが説明しています。これらのスキマーは、メモリプール内のアクティビティを常に監視し、事前に決定されたアルゴリズムに基づいて特定の種類のトランザクションを先行実行しようとするアービトラージ ボットです。 Uniswap のような DEX プラットフォームには、裁定取引ボットが蔓延している可能性があります。

その結果、一部のサービスプロバイダーは「ダークプール」を提供し始めました。ダークプールとは、パブリックメモリプールをバイパスし、チェーンに書き込まれるまで一般に公開されないトランザクションです。これらのダーク プールはネットワークにブロードキャストするのではなく、ネットワーク上の他のノードにブロードキャストされないように、トランザクションをマイナーに直接中継します。これらのダークプールは、利益を最大化することだけを目的として設計されているわけではありません。 「今回はイーサリアムDeFiの暗黒の森から抜け出し、960万ドルを完璧に救った」という記事で、セキュリティ研究者のsamczsun氏は、彼のチームがこの技術を使用して脆弱なスマートコントラクトから25,000 ETHを救った方法を記録しました。

フロントランニングとダークプールは暗号通貨市場に特有のものではありません。これらは、昔からある金融の原動力である「秘密」を象徴しています。ウォール街は長い間、この物議を醸す問題に対処してきた。人間にとって非常に密集しているように見える市場では、1 秒間に何百もの取引機会があるかもしれませんが、コンピューターにとって、その機会は非常にまばらに見えます。 2015 年以降、ダークプールは米国取引所に上場されている証券の取引活動の 15 ～ 18% を占めたと推定されています。

MEVの「総アドレス可能市場」は飛躍的に成長しており、2020年初頭から少なくとも3億5000万ドルのMEVが引き出され、その3分の1は2021年2月に発生しました。抽出されたMEVの大部分は、Uniswap、Sushiswap、Curve、Balancerなどの人気のあるAMMでの裁定取引に主に分配されていますが、小さな部分はCompoundとAaveでの清算に起因しています。

2020年1月1日以降に抽出された累積MEV。出典：Flashbots

バタフライ効果は驚くべきもので、裁定取引と清算の機会が MEV を生み出します。 MEV は PGA を通じて競争します。手数料の見積もりでは、PGA によって引き上げられたガス価格を参考にしているため、ユーザーは取引手数料を過剰に支払うことになります。根本的に、問題は、MEV を追い求めているかどうかに関係なく、ユーザーとボットが同じ取引プールにいるという事実から生じます。

理想的には、MEV トランザクションは、非 MEV トランザクションとは別のトランザクション プールにある必要があります。この方法により、MEV を抽出するボットは互いに競争できる一方、CryptoPunk の転送などの他のすべてのトランザクションは MEV なしのプールで実行されるため、ガス市場のボラティリティは低下します。

残念ながら、イーサリアムにこのような劇的な変更を加えるのは困難です。この問題を解決するより簡単な方法は、マイナーが MEV のみのトランザクションのバンドルを受け入れることができる新しい API エンドポイントを導入することです。この方法により、トレーダーはトランザクションをこのエンドポイントに直接送信することができ、ユーザーはシステムの残りの部分を現在と同じように使い続けることができます。これは Flashbots が採用しているアプローチであり、私たちが知る限り、最も混乱が少ない方法です。

マイナーはMEVをどのように扱いますか?

過去、手数料がブロック報酬全体のごくわずかな割合だった頃、マイナーの主な焦点は、できるだけ多くのブロックシェアを獲得することでした。マイナーは、十分に大きなハッシュ レートを持つホスティング プールを選択します。数年にわたる開発を経て、マイニング プールのインフラストラクチャは、ほぼ同じパフォーマンス範囲に最適化されました。競合他社に遅れをとっているマイニングプールは簡単に識別できます。マイナーは、基本的なパラメータ（運、支払いスケジュール、プール料金）を除けば、プールを選択することにあまり関心がありません。ユーザーは、どのマイニング プールが自分のトランザクションを受け入れるかをあまり気にしません。また、手数料が魅力的である限り、マイニング プールはユーザーが誰であるかをあまり気にしません。

ブロック報酬に対する MEV の割合が増加するにつれて、マイナー、マイニング プール、およびユーザーの考慮事項はますます細心の注意を払うようになります。 MEV により、ブロックスペースの市場メカニズムは、純粋な商品市場からマッチング市場の特定の要素を組み込んだものへと移行します。ユーザーがトランザクションを送信するときは、マイニング プールがトランザクションをタイムリーに実行できるかどうかを考慮に入れる必要があります。

他の条件が同じであれば、MEV が存在する場合、MEV が存在しない場合よりもガソリン価格が高くなります。これは、マイナーがすでにハンティングボットによって取得されたすべての MEV のごく一部を間接的に抽出していることを意味し、現在その割合は約 12% と推定されています。

最近の分析では、MEV が得る手数料が最終的には「通常の」収益源から得られる手数料を上回ることも示唆されています (すでに上回っている場合)。マイナーは営利企業であり、より多くの MEV を取得したいと考える場合があります。マイナーは内部取引業務に特化することを選択できます。取引の順序付けに関してかなりの権限を持っているため、取引を挿入したり、順序を変更したり、さらには監査したりして、取引業務の利益を最大化することができます。

理論的には、マイナーは過去のブロックから MEV を抽出しようとしながら、ブロックチェーンの再編成を継続的に試みます (一般に「タイムバンディット」攻撃として知られています)。これは可能性としてはありますが、明らかに実現可能ではありません。マイナーは構造的に ETH をロング保有しており (ほとんどの場合)、このような行動は ETH 投資に直接悪影響を及ぼすからです。これを要約すると、理論上のマイナー攻撃は、ユーザーによって検出された場合は実行されないということです。

より楽観的な見方は、マイナーがMEVマイニングをトレーダーに外注することを決定するというものです。これは、前述の Flashbots アプローチ (ブロック報酬を保持してソートのみをアウトソーシングする) を通じて行うか、ハッシュレートを専門のトレーダーに貸し出すことによって行うことができます。

どのようなアプローチをとったとしても、イーサリアムのマイニングプールは必然的に、マイナーのハッシュレートに対して最高の収益を得ようと、MEV 抽出プロセスでより積極的になり始めると予想されます。 MEV 抽出の競争が激化する中、この市場構造の変化が Ethereum マイニング エコシステムの (非) 集中化にどのような影響を与えるかはまだ不明です。

エコシステムの他のメンバーはどのようにして MEV 抽出に参加できるのでしょうか?

ハッシュレートの金融化は、マイニング分野における重要な根本的なトレンドです。ブロックスペースが不動産に似ているとすると、ハッシュ レートは不動産の資産価値であり、ハッシュ レートの先渡し契約は住宅ローンに似ています。マイナーにとって、ハッシュレートツールを通じてコン​​ピューティングパワーを販売することは、将来の収入を確保する手段となります。クラウド マイニング プラットフォームでコンピューティング パワーをレンタルするのと同様に、先物契約により、マイナーは一定期間にわたって一定量のコンピューティング パワーを一定の価格で販売できます。

ネットワーク MEV アクティビティが蓄積されることを期待しているアクティブな DeFi ユーザーは、これらのコンピューティング パワー ツールを購入することで投機的な取引を行うことができます。たとえば、トレーダーがネットワーク MEV アクティビティが今後 15 日間で急増すると予想する場合、トレーダーは今後 15 日以内に前払い価格で一定量のコンピューティング パワーを購入できます。契約期間中、マイナーが獲得したマイニング報酬と MEV 収入はトレーダーに送金されます。トレーダーが正しく賭けた場合、取引によりトレーダーがマイニング プールに支払った MEV 手数料が回収される可能性があります。流動コンピューティングパワーツールと MEV はどちらも、マイニング資本市場における最先端の開発を表しています。市場では、こうした方向に進むための新しいツールが積極的に構築されています。 MEV コンピューティング パワー追加ツールは、ユーザーとマイナーのための資本市場の完全な閉ループ サイクルを実現します。

要約する

Ethereum ブロックスペースの市場構造は、研究する価値のある興味深いトピックであり、それには十分な理由があります。この記事では、GPU ハッシュレート市場と ASIC ハッシュレート市場の供給側の主な違いについて説明しました。また、需要側の勢いを生み出すための重要なメカニズムも特定します。次に、マイナーが抽出可能な価値というシェルの下に、この 2 つをまとめました。

チャーリー・ノイズ氏がMEVとMEで書いているように、「マイナーが収益源を獲得するのを阻止しようとするいかなる試みも、プロトコル外の市場の創設を促す可能性が高い。」 MEV は、Ethereum のトランザクション タイプの複雑化とブロックスペース市場の現在の設計の必然的な結果です。 MEV のツールと知識ベースがより主流になるにつれて、より興味深い MEV パターンが出現するでしょう。これらの行動は、DeFi ユーザーがブロックスペース購入戦略を計画する頻度に大きな影響を与えます。

市場での商品の販売方法を変えると、商品の生産方法も変わります。 MEV はマイニング収益の新たな道を開き、その結果、マイニング業界がブロックスペース購入者とやり取りする方法に影響を与えます。イーサリアムのマイニング市場サイクルに新たなパターンが出現するでしょう。

この記事の初期草稿に対する洞察とコメントを提供してくれた Tina Zhen、Tarun Chitra、Hasu、Alex Obadia に感謝します。