DeFi: 過去、現在、そして未来

DeFi 分野は明らかに興味深い時期を迎えています。

一方、DeFiトークンは現在の市場間クールダウンで最大95%の価値を失い、 NFTとメタバースが中心となり、 DeFi 2.0は当初の勢いを失っています。また、抜け穴の悪用、規制の不確実性、前例のない個人崇拝、そして疑問のある採用も数多くありました。

一方、既存の成熟した DeFi プロトコルは、多数の日常的な活動をサポートしてきました。 DeFiはL2 （第2層ネットワーク）で始まったばかりです。マルチチェーンDeFiや他のチェーン上のDeFiも急速な成長段階にあります。

まとめると、最悪の事態は終わったのでしょうか? DeFiルネッサンスの瀬戸際にいるのでしょうか?この質問に対する答えとその他の情報はこの記事で見つかります。

過去

2021年の初め以来、市場はDeFiに対して友好的ではありませんでした。

DeFi プロトコルの驚くべき革新と TVL (ロックされた総価値) の増加にもかかわらず、DeFi トークンの価格にはそれが反映されていません。

DeFi トークンは市場全体とともに価値が上昇した場合でも、ほとんどの場合、ETH を下回るパフォーマンスを示しています。

人々の注目は、 NFT 、ミームコイン、メタバース、代替L1チェーンなど他のものに集中しています。

DeFi 2.0 はわずかな希望をもたらしましたが、最終的には市場の過度な熱狂と痛みを伴う価格修正につながりました。

Ethereum L2 スケーリングは大方の予想ほど早くは実現しておらず、他の L1 チェーンにとって大きなチャンスを生み出しています。他の EVM 互換 L1 チェーンへの展開が容易なため、多くの有名な DeFi プロトコル(Uniswap や Aave など) のフォークバージョンがこれらの L1 チェーンに展開されています。

Olympusはおそらくすべての DeFi プロトコルの中で最も分岐が多く、EVM 互換のすべてのチェーンにわたって終わりのないポンジーゲームを推進しています。

前例のない個人崇拝も役に立たなかった。おそらく、匿名で書かれたコードが数十億ドル相当の取引を処理できる世界では、個人ではなく、本当に重要なもの、つまりコードとコミュニティに重点を置くべきでしょう。

歴史は、人に対する尊敬の念が高まったのと同じくらい早く消えてしまうことを何度も証明してきました。

DeFiにおける道徳性についても多くの議論があります。詐欺罪で有罪判決を受けた犯罪者が、誰にも知られずに匿名でプロトコルを構築することを許可されるべきでしょうか?

この質問に答えるのは私たちが思っているほど簡単ではないかもしれません。一部の人々、特に伝統的な金融業界出身の人々にとっては、これは受け入れられない。他の人々にとっては、エコシステムへの良い貢献者であることが重要であり、人々は「心機一転」できるべきだと信じています。

一つ明らかなのは、DeFi プロトコルに取り組んでいる人は、それが誰であっても、他人のお金に独自にアクセスできないようにすべきだということです。

DeFi 空間は、攻撃や脆弱性の面でもあまり良くありません。 Poly Network、Compound、Cream Finance、BadgerなどのDeFiプロトコルはすべて攻撃を受けています。

ラグプルも減速しておらず、ユーザーの資金を盗むことだけを目的として、何百ものDeFiプロトコルのフォークバージョンが作成されています。

Wormhole （クロスチェーンプロトコル）の脆弱性だけでも3億2,600万ドルの損失が発生しましたが、幸いなことに、Solanaエコシステム最大のプレーヤーの1つであるJump Crypto（投資会社）によって補償されました。

2021年初頭以来、ハッキング攻撃や脆弱性の悪用により失われた総額は約20億ドルです。

非常にスリリングな瞬間もいくつかありました。

DeFi研究者でホワイトハッカーのサム・サン氏がSushiswapプロトコルで発見した脆弱性により、最大3億5000万ドルの巨額の損失が発生する可能性がある。この脆弱性を専門的かつタイムリーに開示してくれた Sam Sun 氏に敬意を表します。

DeFi と暗号通貨に関する不明確な規制も広く議論されているトピックであり、ユーザー、投資家、創設者にとって大きな不確実性を生み出しています。

これには、暗号通貨の禁止と解除を行っている国、DeFiを既存の金融ルールに組み込むことを試みる厳格な法律の投票などが含まれます。

規制上の不確実性は完全には消えていないものの、上記に述べた他の事柄は過去の遺物とみなすことができ、そこから学ぶべきことは確かにある。

それでは、DeFiの現状について議論しましょう。

今

DeFi Llamaによると、DeFiにロックされている総額は約2,150億ドルです。これは2021年末の2,550億ドルからわずかに減少していますが、依然として高い水準です。

分散型取引所（DEX）に関しては、月間取引量は約500億～600億ドルです。これは2021年末の1000億ドル以上から減少した数字だ。

DeFi AMM（自動マーケットメーカー）分野に新規参入者がいるにもかかわらず、 Uniswapの市場シェアは依然として高く、総取引量の約75％を占めています。

DeFi レンディングに関しては、この記事の執筆時点で、7 つの異なるブロックチェーンネットワークにわたる Aave プロトコルの流動性は 200 億ドル前後で推移しています。これは2021年末の310億ドルから減少しており、ネットワークの数も減少しています。

表面的には、DeFi はしばらく停滞しているように見えます。実際のところ、これは真実からかけ離れています。

すべての DeFi プロトコルでロックされた合計価値 (TVL) や分散型取引所 (DEX) の取引量など、いくつかの主要な DeFi 指標は、常に現在の市場状況と相関しているため、全体像を示すものではありません。

何が構築されているのか、そしてそれが将来にどのような影響を与えるのかを理解するために、DeFi の内部をより詳しく調べる必要があります。

L2 （第 2 層ネットワーク）スケーラビリティソリューションは、コストを削減し、トランザクション速度を向上させることで DeFi の採用を大幅に増やすことができる重要な開発であることは明らかです。

楽観およびアービトラム コードは改良され、より安価に使用できるようになりました。

ポリゴン Hermez、Nightfall、Maiden など、ZK Rollup テクノロジーを含むスケーラビリティソリューションはすでに数多く存在します。

StarkWare は、dYdX、DeversiFi、Immutable X などの単一目的プロトコルのスケーリングに成功した後、StarkNet と呼ばれるより一般的な ZK Rollup ネットワークを開発しています。

一方、他の L1 チェーンは速度が低下していません。

Avalanche、Fantom、Solana、Terraなどの他のL1チェーン上のDeFiも急速な成長期を迎えています。

現時点では、これらの代替 L1 チェーン上の DeFi プロトコルのほとんど、特に EVM 互換チェーン上のものは、もともと Ethereum 上に構築された DeFi プロトコルのフォークバージョンですが、試行され、構築されている新しいものも数多くあります。

当初は批判もありましたが、マルチチェーン理論は機能し、成果を上げていることがわかります。

DeFi のリターンを求めて、ユーザーは自分の資産を他のチェーンに橋渡しすることに熱心です。

これはとても興味深いように見えますが、クロスチェーンブリッジには本質的に問題があることを忘れてはなりません。異なるコンセンサスメカニズムによって保護された 2 つの異なるチェーン間のトランザクションは、単純にアトミック操作として実行することはできないため、クロスチェーン資産は、ブリッジしている 2 つのチェーンのコンセンサスに依存せずに、より集中化された「ブリッジ」を信頼するか、リレーネットワークに依存する必要があります。

ほとんどの L2 ネットワークには、問題が発生した場合に資金を Ethereum L1 から直接引き出すことができるエスケープメカニズムがあるため、資産を L2 ネットワーク(Optimistic Rollups や ZK Rollups など)にブリッジすると、少し安全になります。

CosmosやPolkadotなどの複数のチェーンに焦点を当てたプロジェクトも興味深いソリューションになる可能性があります。このようなネットワークではブリッジトランザクションは通常1つのコンセンサスメカニズムによって保護されますが、これでは2つの異なるL1チェーン間のクロスチェーンの問題は解決されません。

DeFi 2.0に関しては、市場の過剰にもかかわらず、このパラダイムシフトの特定のメカニズム（主にインセンティブ流動性に関するもの）が優勢になる可能性があります。

TokemakのようなDeFi プロトコルは10 億ドル以上の TVL を維持し、DeFi エコシステム全体に新しい便利な機能を導入します。

他の OlympusなどのDeFi 2.0 プロトコルが再び輝き、当初の力を取り戻すことができるかどうかはまだ分からない。

現在、オリンパスプロトコルトークン OHM の時価総額は、その基盤となるプロトコルによって制御される金庫の価値によって大部分がサポートされているため、最悪のシナリオでもプロトコルはある程度期待どおりに動作しています。

他のより成熟した DeFi プロトコルも、現状に満足していません。

Aave は最近、より優れた資本効率と改善されたリスク管理を導入するプロトコルの V3 をリリースしました。

Bancor はまた、取引コストを削減し、無制限の入金を可能にし、即時の一時的損失保護を提供するプロトコルの V3 も発表しました。

Thorchain はハッキングから回復し、ネットワークの使用量、ネットワーク TVL、流動性プールの深さを増やすことを目的として、最近合成資産を導入しました。これにより、トークンスワップのコストが削減され、流動性プロバイダー (LP) の収入も増加します。

MakerDAO は、DAI 担保としてより多くの現実世界の資産への拡大を含む、新しい積極的な成長戦略を検討しています。

Sushiswap は、AMM を作成するためのフレームワークである Trident と、NFT マーケットプレイスである Shoyu 2.0 に取り組んでいます。

DeFiにおけるほとんどのステーブルコインスワップを支えるCurveプロトコルも減速していない。 Curve のトークン経済モデルは、他の多くの DeFi プロトコル (Yearn Finance、Convex Finance、[編集済み] Cartel など) にインセンティブを与え、CRV トークンのリターンを獲得するために競争させます。このライバル関係は、その競争的な性質から「カーブ戦争」と呼ばれた。

CRV モデルは非常に人気が高まっており、DeFi エコシステム内の他の多くのプロトコルによってコピーされています。

イーサリアム自体に関しては、 EIP-1559は当初は懸念されていたものの、実装以来着実に実行されており、毎日ETHを破壊しています。この変更が導入されて以来、合計 200 万 ETH 以上が最近破壊されました。

流動性ステーキングも大幅に成長しました。 Lido は、プロトコルを通じて85 億ドル以上のETHをステークしており、この分野を支配しています。このプロトコルは、他のブロックチェーンネットワークへのステーキングもサポートします。たとえば、プロトコルを通じてステークされたLUNAの価値は驚異的な 75 億ドルに達しました。

もう一つの流動性ステーキングプロトコルRocket Pool より困難な道を選択し、より分散化された状態から始めることにしました。このプロトコルは驚異的な成長も示しており、すでに約5億ドル相当のETHがステークされています。

DeFiそのものではないものの、 NFT 、メタバース、暗号ソーシャルメディア（Aaveチームが立ち上げたWeb3ソーシャルプロトコルLens Protocolを含む）が話題になっています。

これにより、より多くの人々が暗号通貨業界に参入し、DeFi を発見できるようになるかもしれません。

さらに、ユーザーが新しいプロジェクトへの投資意欲が低下する市場冷却期間中であっても、ベンチャーキャピタルは休むことなく、DeFiエコシステムと暗号通貨分野全体に数十億ドルを投資するだろうということは言及する価値があります。

これにより、次の強気相場までどうやって生き残るかを心配するのではなく、初期段階のプロジェクトに構築に集中するのに十分な資金が提供されます。

ご覧のとおり、DeFi エコシステムは市場の低迷にもかかわらず繁栄しており、ここで止まることはありません。将来を簡単に見てみましょう。

未来

イーサリアムの統合は広く議論されているイベントであり、ますます近づいてきています。

この合併により、イーサリアムはPoWからPoSに移行し、ETHの発行率が大幅に低下し、 ETHがデフレに陥る可能性が非常に高くなります。

現在、イーサリアムの統合は今年の6月から8月の間に行われると予想されていますが、もちろん、これはさらなるテストの結果次第です。これは、イーサリアムプロトコルに対するこれまでで最大の変更の 1 つであるため、急ぐことはできません。

この合併はイーサリアムの現在の動向の1つを牽引し、ETHとDeFiの次の強気相場を牽引する可能性があります。

Ethereum には他にも多くの改善が計画されています。

たとえば、 EIP-4488 は、データ呼び出しのガスコストを削減することで、Rollup のトランザクションコストを削減できます。

イーサリアムベースの L2 ネットワークは、ユーザーが DeFi を再発見するきっかけとなる可能性があるもう 1 つの触媒です。

L2 ネットワークを通じて、DeFi はこれまでよりも安価かつ高速になるだけでなく、Ethereum L1 ネットワークではこれまで不可能だった新しい DeFi プロトコルも可能になります。

ほとんどの L2 ネットワークにも秘密のソースがあります。おそらく、これらはすべてネイティブトークンを立ち上げ、急速な成長を促すでしょう。非常に短期間ですべての主要な L2 ネットワークが次々にトークンを発行するような転換点が訪れても、私は驚かないでしょう。

L2 スケーリングに取り組んでいるチームは数多くありますが、最も期待されているイベントの 1 つは、汎用 ZK Rollup ネットワークを提供するStarkNetの完全リリースです。

NFT 、メタバース、 DAOもDeFiを推進することができ、DeFiがこれらの新興エコシステムのバックボーンとなる可能性があります。

NFT をトークン化してAMM で取引しますか?これがDeFiです。

DAO 間でトークンを交換するためのエスクロー契約を作成しますか?これがDeFiです。

メタバースで仮想の土地を売買しますか?これもDeFiです。

NFT マーケットプレイスも DeFi と見なすことができます。

DeFi 市場で急速な成長が見込まれるもう一つの分野はインデックスです。

伝統的な金融では、S&P 500 や FTSE 100 などの指数が大きな成長サイクルを経験し、市場全体の重要な部分となっています。これは DeFi ではまだ十分に活用されていません。

スマートコントラクトの性質上、 DeFiの優良銘柄からメタバース、NFTまで、さまざまなインデックスを簡単に作成できるため、 DeFiのインデックスにますます注目が集まっても不思議ではありません。スマートコントラクトにより、インデックスの再調整の自動化も可能になります。

たとえば、 Index Coopの DeFi Index、Metaverse Index などのインデックスは、このカテゴリの著名なプロジェクトの一部です。

すぐに明確にする必要があることの1つは、DeFiに関する法律と課税です。現在の不明確なルールはイノベーションを阻害し、DeFiの創設者とユーザーにとって不親切な環境を作り出しています。

最終的には、ほとんどの流動性がオンチェーンに移行し、DeFi がほとんどの銀行、ヘッジファンド、その他の金融会社を引き付けるようになると思います。

多数のブロックチェーンが存在し、それぞれが DeFi エコシステムを稼働させていますが、当然ながら流動性は少数のチェーンに集中することになります。

市場に関して言えば、短期から中期にかけて価格がどうなるかを言うのは難しいですが、世界がこの分野で何が構築されているかを認識するにつれて、DeFiトークンが再び復活しても驚かないでしょう。