日々の取引数からビットコインの適正な評価額を見つける

株式には株価収益率や株価純資産倍率などの指標があります。株価収益率は高いときもあれば低いときもありますが、長期的には必ず一定の妥当な範囲に戻ります。株価収益率を使用してバブルが存在するかどうかを判断できます。

ビットコインは企業ではなく、資産も利益もないので、バブルがあるかどうかを判断するのは困難です。 「ギリシャ人がビットコインを必死に買っている」「xxはビットコイン決済をサポートしている」「xxはxxxx百万のベンチャーキャピタルを受け取った」といったニュースは通貨価格に定量化できず、バブルの判断は基本的に「感覚に基づく」ものとなります。しかし、ビットコインには、1日の取引数という独自の指標があります。この指標はビットコインの経済規模を反映しています。理論的には、通貨価格の上昇は、毎日の取引数の増加と等しくなるはずです。通貨価格と1日の取引数の比率は、株価収益率に似ています。現在の価格の合理性を判断する上で重要な参考資料となります。

blockchain.info 上の日々の取引件数とコイン価格のデータを元に、日々の取引件数とコイン価格の比例変化を示すグラフを描きます。両データとも7日間の移動平均データを使用しており、1日の取引数は、極端な値が統計結果に影響を与えやすいため、100の人気アドレスを除いたblockchain.infoが提供するデータを使用しています。

図に示されているように、2010 年から 2013 年にかけて、コイン価格に対する取引数の比率は減少しており、これはビットコインの使用量が価格ほど速く増加していないことを意味します。これは低い評価から正常な評価への回帰である可能性があり、あるいはバブルの形成である可能性もあります。 2011 年 4 月以前は、ビットコイン経済の規模が比較的小さく、当時のデータはあまり参照できるものではなかったことを指摘しておく必要があります。 2011 年 6 月に 31 ドルまで急騰したことで、多くの初期プレイヤーが集まり、ビットコイン経済の規模は大幅に拡大しました。取引件数と価格の比率は安定し、長期間にわたって1,000前後で推移しました。その後、2013 年に 2 度の強気相場により比率は 60 未満にまで下がりました。2014 年の急騰後、一見奇妙に見える価格の下落と取引件数の増加が見られました。これは価格とファンダメンタルズの相互回帰のプロセスでした。

もちろん、今となっては評価額は正常に戻ったと言えるが、当時、60 という比率がバブルだったとどうして分かったのだろうか? 2012 年の 1000 比率がファンダメンタルズを過小評価していないのはなぜですか?結局、2010年から2013年にかけて、その割合は減少しています。ここで疑問が生じます。どの比率が妥当な評価なのでしょうか?一般的に言えば、株式市場における適正な株価収益率は約 15 倍です。高すぎる場合は押し下げられ、低すぎる場合は引き上げられます。これは、100 年以上の長い歴史を持つ複数の株式市場によって実証されています。ビットコインは取引所の出現以来、わずか5年しか経っていません。過去のサンプルが不十分であり、統計結果の信頼性が低い。しかし、現時点ではこの問題を解決する方法はありません。個人的には、2013 年以前は、1000 前後の長期安定比率がおそらく妥当な比率だったと考えています。しかし、現在では妥当な比率は 1000 未満、おそらく数百から 1000 の間であると思われます。 2013 年の 2 つの市場状況の波により、コイン ユーザーの数よりもコインを保有する人の数が増加したと思います。言い換えれば、初期のコイン保有者は、マイニング、オンラインギャンブル、ブラックマーケット、投機、報酬、商品取引などのアプリケーションに参加する傾向が強かったということです。各コイン保有者によって作成されたトランザクションの数は比較的多かった。その後、ビットコインが大幅に値上がりしたことを知ったコイン保有者は、ビットコインを価値の保存手段（コインの貯蔵）として使用する傾向が強くなり、ウォレットを使用することはほとんどなくなりました。つまり、参加者は多く追加されたが、これらの参加者によって取引数が同数増加したわけではない。 2011年4月以前の比率は過去最高でした。当時市場に参入したプレーヤーは、研究と経験を重視し、ビットコインを頻繁に送受信することを好んでいた可能性があります。

ビットコインは1,242ドルから下落して14か月間底値を保っている。この期間中、取引数と通貨の価格は長い間反対方向に動いていました。現在、この比率は 500 前後まで回復​​しています。上のグラフから、2012 年の水準からそれほど離れていません。理論的には、比較的妥当な評価です。しかし、下の図ではその差は大きく広がっています。

このチャートは通貨発行の増加を考慮し、blockchain.info から毎日採掘されたデータを組み込んでいます。 3716386 は最初のデータの日付で、2010 年 8 月 17 日に採掘されたビットコインの量です。現在、最初のデータの値は依然として約 6000 ですが、最後のデータの値は 512 から約 128 に下がっています。これは、現在のマネーサプライが 5 年前と比較して約 4 倍に増加したためです。個人的には、通貨価格自体に将来への期待が含まれているため、2 番目のグラフは最初のグラフほど正確ではないと思います。例えば、2010 年に総額が 370 万枚に達した時点でコインの鋳造が停止した場合、通貨の価格は何倍に上昇するでしょうか?通貨が 1400 万を超えるとコインの鋳造が停止されるようになったため、価格上昇は 2010 年にコインの鋳造が停止したときと同等になるのでしょうか?もちろん、ここで意味するのは、短期的な投機やニュースに左右される価格ではなく、長期的に安定できる価格です。言い換えれば、実際には、ほとんどのコイン保有者や投機家は、ビットコインの価値を、採掘された動的な量ではなく、2100万に基づいて無意識のうちに計算しているのです。したがって、ここではマネーサプライの変化を考慮する必要はありません。最初のグラフの説明は 2 番目のグラフよりも正確です。