中国情報通信研究院副院長徐志発氏：ブロックチェーンは金融システムにどのような広範囲な影響を及ぼすのでしょうか？

数日前、第1回グローバルブロックチェーン技術開発フォーラム（GBF）が貴陽で成功裏に終了しました。中国情報通信研究院産業法規研究院副所長の徐志発氏は、フォーラムで「金融分野におけるブロックチェーンの応用の展望」と題する講演を行った。彼は、金融分野におけるブロックチェーンの注目度指数がはるかに高いことを指摘し、通貨、証券、保険分野におけるブロックチェーンの応用展望の分析に重点を置いた。

以下の内容は、徐志発副所長の現地でのスピーチをもとにまとめたものです。

ブロックチェーン技術自体の進化と向上により、金融、医療、物流、サプライチェーンなどさまざまな分野で広く注目され、応用されています。これまでのところ、金融分野はブロックチェーンの最大の応用分野であり、広く注目を集めている分野でもあります。信託、保険、証券、通貨は現在の金融システムの4つの柱であり、通貨関連の分野が最も注目されています。

では、汎用技術としてのブロックチェーンは金融システムにどのような影響を与え、主要分野での応用の見通しはどのようなものでしょうか。

ドイツに代表される小規模市場の大手銀行であれ、米国に代表される大規模市場の中小銀行であれ、現在の金融システムは比較的信頼性が高く安定したシステムである。業界の定義によれば、現代の金融システムには 5 つの中核要素があります。ブロックチェーンは金融から生まれたビットコインから生まれました。その結果、金融に深刻かつ永続的な世界的な影響がもたらされ、それは 1 つの増加、1 つの減少、3 つの革新として要約できます。金融市場、金融仲介機関、金融商品などが金融システムの運営を支えています。汎用技術としてのブロックチェーンの登場により、この状況は微妙に変化しました。

具体的には、「2つの大きなイノベーション」とは、共有台帳、コンセンサスメカニズム、スマートコントラクトを技術的特徴とするブロックチェーンが、金融システムの「5つの要素」のうち、通貨の発行と流通と金融手段の2つの要素に直接影響を及ぼし、伝統的な通貨の発行と流通を電子化・デジタル化し、インターネット上で国境を越えた遠隔流通を実現することを指します。金融商品は金融資産とも呼ばれ、さまざまな債券、株式、ワラントなどの一連の金融資産であり、ブロックチェーン技術により、その資産権益のポイントツーポイントの循環を実現します。貯蓄者と借り手の間の資金移動にいくつかの変化がありました。

ブロックチェーンを通じて通貨の流通や金融商品に直接影響を与えることで、間接的に金融市場の運営に変化をもたらします。金融市場の運営効率の向上は、金融市場の規模の拡大に直結します。同時に、金融端末機能の分散化も進み、間接的に金融市場規模の縮小につながっています。 「2つの大きな革新と1つの増加と1つの減少」は、既存のシステムと規制メカニズムに大きな課題をもたらすでしょう。既存のシステムとメカニズムは継続的に改善され、革新されなければなりません。したがって、5番目のイノベーションは、政策イノベーションまたはメカニズムイノベーションです。

これは比較的保守的な発言です。ブロックチェーンによってもたらされるイノベーションは破壊的なものであることを私たちは知っています。現在の分析は、財務の 5 つの要素の重ね合わせに基づいています。大胆に将来を見据えれば、さらに劇的な変化が起こる可能性が高くなります。例えば、将来的には通貨の流通と金融商品が一つに統合され、金融資産が通貨となり、通貨が金融資産の現れとなるでしょう。金融仲介業者は徐々に消滅し、金融市場は大きく繁栄するでしょう。伝統的なシステムと規制メカニズムは大きく弱体化するでしょう。将来的には、デジタル通貨と革新的な金融市場を中核とする新たな金融システムが形成されるでしょう。これは単なる推測であり、今後様子を見ていく必要があります。

我が国の金融システム全体は、通貨、証券、保険、信頼という4つの主要な柱から成り立っています。一般的に国際的には、通貨や銀行、証券、保険が主に関係します。

デジタル通貨は第三の現金となる可能性がある

まず、金融・銀行通貨の観点から見ると、デジタル通貨は紙幣や金属トークンに次ぐ第3の現金形態となる可能性を秘めています。ビットコインの定義は、実際には一種の電子現金です。近年、リップルやライトコインなどの仮想通貨がかつてないほど隆盛を極めています。現在、ブロックチェーンを使用してコインを作成するブーム期にあります。

振り返ってみましょう。人類の歴史のタイムラインを見ると、私たちはいくつかの明らかな段階を経てきたことがわかります。通貨の価値属性、資産属性の観点から見ると、通貨は3つの段階を経てきました。通貨は貝殻、金、銀などの初期の物理的な形態から、徐々に現代の信用通貨モデルへと進化しました。信用通貨は世界経済に大きな影響を与えます。銀行の資産と政府の信用保証に依存して、大きな流通能力と経済の推進力を実現しました。現在、デジタル通貨は資産属性と価値属性の面で第 3 世代に突入しています。

流通方式の面でも、ポイントツーポイント流通から、信用通貨に代表される仲介構造による集中発行流通、そして電子通貨のポイントツーポイント流通へと3段階にまとめることができます。まとめると、通貨の観点から見ると、価値ベースから信用ベース、そして今日のアルゴリズムベースへと、3つの段階を経てきました。しかし、このアルゴリズムベースのアプローチは業界では依然として疑問視されています。

しかし、一般的には、既存の 700 を超えるデジタル通貨やデジタル通貨の試みがすべて失敗したとしても、デジタル通貨の開発はかけがえのないものです。一連の措置からわかるように、現在のデジタル通貨には固有の価値や資産性がなく、ブロックチェーンにもセキュリティ上の問題があるため、デジタル通貨の発展は依然として長期間ニッチな用途に限定される可能性があります。まとめると、デジタル通貨における真のイノベーションはブロックチェーン技術です。ブロックチェーンは既存の支払いおよび決済システムを改善することができます。デジタル通貨が法定通貨の部分的な代替物となるだろうという発言は、より慎重なものだ。

ブロックチェーンは資産を証券化する手段となる

4つの柱のうちの2番目である証券について。金融分野では証券化が非常に活発であり、ブロックチェーンは資産を証券化する手段になると考えています。証券分野におけるブロックチェーンの応用は3つのカテゴリーにまとめられ、さらに2つの主要なカテゴリーに分けられます。

最初のカテゴリーは、既存の証券規制システムに基づいた比較的保守的なアプリケーションモデルです。これは既存の直接融資方法の技術的な改良であり、既存のゲームのルールを変更するものではありません。 2つのカテゴリーに分かれています。 1つ目は、プライベートエクイティの運用を実現する米国のナスダックプラットフォームのような、私募証券の電子化です。もう一つは、公募証券取引プラットフォームの変革です。 Overstock は TO プラットフォームを使用して 190 万ドル相当の公開株式を発行することに成功しました。

もう一つの物議を醸す方法、あるいは将来的にもっと大きな影響を及ぼす可能性がある方法は、ICO などの直接資金調達です。企業はブロックチェーントークンを発行することで一般から資金を調達し、証券資産をデジタル暗号通貨に変換する新しい通貨を作成します。これは大きな進歩です。 2016年、ブロックチェーン分野におけるICO投資規模は2億3,600万米ドルに達し、総投資額の3分の1を占めた。証券の観点から見ると、資産の属性も、初期の伝統的なモデルから今日の電子私募およびICOを含む公募取引プラットフォームへと進化してきました。流通方法の観点から見ると、ポイントツーポイントから集中型、分散型、そして再びポイントツーポイントへと進化してきました。今後、ICOに代表される手法は人々の投資や財務管理の概念に大きな変化をもたらし、既存の資金調達構造を変える可能性があります。

ブロックチェーンはスマート保険エコシステムの構築に役立つかもしれない

ブロックチェーンはスマートな保険エコシステムの構築に役立つ可能性があります。一つは同盟を通じてです。例えば、上海保険取引所が先導し、保険業界は提携を通じてブロックチェーン分野で協力し始め、「保険信用」を構築し、取引検証に注力しています。もう一つのタイプは保険会社です。もう一つのカテゴリーは、Shuidi Mutual Aid、Tongxin Mutual Aidなど、この分野に参入し、いくつかの新しいアプリケーションや新製品を発表しているインターネット企業です。これらの企業は、直接的な保険投資と融資を提供するために、いくつかの新しいテクノロジーを使用することに重点を置いています。

従来の相互保険は商業保険へと移行し、その後ブロックチェーンによる自律型保険へと移行しています。保険ブロックチェーン市場は大きな可能性を秘めており、その発展は止められません。中国保険監督管理委員会はインターネット保険や相互保険を積極的に支援しており、将来的にはスマート保険会社が出現するかもしれない。

最後に2つの提案です。まず、開発の観点から見ると、中央銀行の公開データによると、近年、市場における直接融資の割合が増加している一方で、仲介業者を通じた間接融資の割合は減少しています。これは地下銀行の統制などの対策にも関係しますが、全体としては間接金融に代わって資本市場を通じた直接金融、つまり金融仲介の排除が一般的な傾向です。ブロックチェーンなどのインターネット金融の発展により、従来の金融仲介業者の役割はさらに弱まり、この傾向は悪化しています。

2点目は安全性です。金融は国家経済全体の生命線です。安全性、信頼性、堅牢性は国家の意志です。開発と安全の両方が必要です。したがって、新しい技術や新しいビジネスモデルを扱う際には、開発が必要であり、同時に、規制技術、規制手段、規制政策、規制措置もそれに追いつかなければなりません。