徐哲氏、ビットコイン半減期前のボラティリティリスクへの対処法について語る

4月9日、周利博のライブ放送室は、金融専門家で第一線トレーダーの徐哲氏をゲストに招き、ビットコインの大きな変動にどう対処するかについて議論した。

ライブインタビューは、PayPal FinanceのCOOであるMi Xiaoping氏が司会を務めました。この会話の中で、Xu Zhe 氏はビットコインに関する独自の貴重な見解を述べました。

1. ビットコインの急落は、その価値のファンダメンタルズの変化によるものではなく、むしろ米ドルの流動性の枯渇と「ドル真空」の発生によるものである。

2. ビットコインの価値は、安全な避難場所としての役割にあるのではなく、むしろそのアクセスしにくさにあります。

3. 金がアクセス不可能なのは物理学に基づいているのに対し、ビットコインがアクセス不可能なのは数学に基づいています。数学と物理学のどちらが難しいでしょうか？数学は少し難しくなります。これは人間の知覚に基づくものではありません。それは「事実」であって「意志」ではない。

4. ビットコインの価値は、コンセンサスにあるのではなく、ビットコインを信じる人の数にあるのではなく、ビットコインがそれを入手するのが困難であることを確実にするために非常に困難なものを使用しているという事実にあります。これらは異なり、一方は硬く、他方は軟らかくなります。人々の見方は簡単に変えられますが、物理法則や数学の法則は変えられません。

5. マーケットメーカーがこの問題を操作し続ける限り、10年以上耐えられる忍耐力を持つ人はいない。マーケットメーカーは存在しますが、彼らは市場変動時に非合理的な人々からのみ金を稼ぎます。これは、ビットコインが10年以内に最高のパフォーマンスを発揮する資産になることができる根本的な理由ではありません。

6. 鉱山会社にとっては、重資産運用を選択しているため、キャッシュフロー管理とリスク管理が最優先事項です。これは鉱山労働者にとって生死に関わる問題です。

7. ドル中心のシステム下での決済システムは崩壊していないものの、ほぼ半分に崩壊しているため、これはビットコインにとってチャンスとなるかもしれない。

以下は、Xu Zhe 氏のライブ Q&A セッションからの抜粋です。

01
ドル真空が迫る中、ビットコインは急落

質問：徐哲氏に、最近のビットコイン暴落の理由についてどのように認識しているかお話しいただけますか。

Xu Zhe：現在、市場全体の価格は依然として米ドルで決定されています。市場に注目する時は、BTCだけでなくUSDにも注目するべきです。

3月12日、デジタル通貨市場には実は大きな変化はありませんでした。しかし、その日は米国株が相次いでサーキットブレーカーを経験したため、米ドル市場は比較的大きな影響を受けた。これにより、一部のデリバティブや戦略の殺到が容易に起こり、米ドルの流動性ブラックホール効果が生じ、その日のうちに市場全体のすべての資産が急落する可能性があります。ビットコインだけでなく、米ドル建てのすべての商品が急落します。

これは資産価値自体が大きく変化したからではなく、米ドルの流動性が枯渇したためです。簡単に言えば、米国株はデリバティブ性が高いため、米国株がショートポジションにある場合、非常に短期間でポジションをカバーする必要があります。そうでなければ、投資家は追証請求に苦しむだけでなく、その他の付随的な法的責任も負うことになります。

現時点では、世界中の米国株の主要投資家は、流動資産をできるだけ早く米ドル現金に換える必要があります。その日は、ご覧のとおり、米ドル金利市場にショックがあり、米ドル指数は非常に高くなっていました。米ドル指数は、米ドルと他の主要通貨間の為替レートに基づいて策定されます。米ドル指数が100を超えると、世界中のドルが米国に流入していることを意味します。米ドルには主に2つの市場があります。 1つは、連邦準備制度理事会が直接介入できる国内米ドル市場です。もうひとつはオフショアドル市場、つまりユーロ圏ドル市場です。したがって、米ドル指数の急騰と米ドルの翌日物貸出金利の上昇が見られたとき、それは、金、その他の商品、一部の債券、さらには国債（国債は基本的に現金同等物として理解できるため）を含む米ドルの流動性が真空のような状態になったことを意味しており、その日に売りが起こったのです。

これは信じられないことだ。

連邦準備制度理事会は国債を貸借対照表の主要資産項目としているため、国債の安全性は現金とほぼ同等です。したがって、国債さえも売られているとすれば、それはただ一つのことしか証明できない。つまり、誰もが資産を欲しがっているのではなく、ポジションをカバーするために使われる米ドル現金だけを欲しがっているということだ。

誰もが米ドルの現金を必要としているときに、ショートポジションをカバーするためにその場で家を売るのは明らかに遅すぎます。現時点では、すぐにドルに換金できるものは何でも販売します。金とビットコインはどちらも流動性の高い資産なので、すべて虐殺されました。

この虐殺がこれほど残酷だった理由は、現在ビットコイン取引契約が増えており、レバレッジ効果もあるからだ。たとえば、市場で人気のある先物、先渡、永久、オプションはすべて、非常に高いレバレッジ効果を持っています。この場合、レバレッジ効果も互いに踏みにじり、悪循環を生み出します。

高レバレッジのビットコインロング契約が強制的に清算されると、市場ではビットコインが大量に売却され、次のレベルのレバレッジ契約が爆発し、その後、他の関連デリバティブが清算され、継続的な暴落が発生します。

永久契約は現在、ビットコイン界で人気があります。永久契約は、実際には SWAP と呼ばれる一種のスワップです。 SWAP とは、ビットコインを今すぐ米ドルに交換し、8 時間後に元に戻すことを意味します。 8時間以内に交換できない場合は利息が加算されます。しかし、世界中が米ドルを渇望しているこの時期に米ドルを交換することはできないため、担保が不足し、金利が上昇することになります。金利が上昇すると裁定取引が起こり、裁定取引が起これば流動性が不足することになりますよね？

危機的な瞬間に、いくつかのビットコイン取引所の IT が対応できなくなりました。比較的大きなトラフィックの影響で、取引を停止し、突然メンテナンスを実施したため、裁定業者が提供する流動性が追いつかなくなってしまいました。悲劇が起こったのはその時です。したがって、本質的には、ビットコインのファンダメンタルズに大きな変化があったのではなく、BTC / USDの背後にあるUSDの流動性に大きな問題があること、および暗号通貨界自体のデリバティブのレバレッジが高すぎることが原因です。なぜなら、ビットコインがずっと上昇していたとき、暗号通貨界のビットコインに対する楽観主義はかなりとんでもないレベルに達しており、ビットコインのフォワードプレミアムはすでに非常に高かったからです。

ビットコイン貸付市場では、USDT ファイナンスを使用してレバレッジを解消し、ビットコインをロングし、永久先物や店頭スワップなどのレバレッジ先渡契約を使用してこれを行うと、レバレッジをかけたビットコインのロング効果を生み出すことができます。両者の資金調達コストはそれほど差がないため、リスクのない裁定取引が引き起こされることになります。

したがって、基本的には、大規模な取引所の先物契約のプレミアム率から、暗号通貨市場の貸出金利がどれくらい高いかを推測することができます。このような高いプレミアムは、誰もがレバレッジをかけてロングするために非常に高い金利を支払う用意があることを証明しており、それは彼らがビットコインに対して強気であることを意味します。

市場の盲目的な楽​​観主義は非常に高く、これは大手取引所による契約の促進と一致し、その結果、レバレッジが莫大に蓄積されました。したがって、導火線は米ドルの流動性不足であり、その後、仮想通貨界におけるレバレッジ契約の過剰な使用と、仮想通貨界における盲目的な楽​​観主義の高まりが増幅要因となった。最後の大虐殺は、暗号通貨取引所のサーバーの選択的な障害でした。

これら3つのことが次々と起こると、ビットコインは瞬く間に急落しました。基本的にはそういうことが起きました。

連邦準備制度理事会は米ドルの流動性不足への対応をうまく行えなかった。当時、連邦準備制度理事会も米ドルの不足が世界の資産の急落を引き起こすと見ており、より伝統的な手段を使ったからだ。 1つは金利を引き下げることであり、これにより米ドル金利は突然ゼロにまで低下しました。もう1つは、バランスシートを拡大し、米国債とMBSを買い戻した上で、銀行間割引窓口を再開し、銀行が大胆に資金を調達できるようにするというもので、これは連邦準備制度の再割引窓口に相当します。連邦準備制度の再割引窓口はプライマリーディーラーと銀行向けです。

その時は、みんなかなりパニックになっていました。連邦準備制度はプライマリーディーラーと銀行に直接資金を提供し、彼らはその資金を市場に投入することを敢えてしませんでした。なぜなら、プライマリーディーラーは、A株の国債の逆買い戻しにおいて銀行と似ているからです。あなたからほぼゼロである一晩の利息を得るために、彼らは資金またはトレーダーの清算のリスクに直面してあなたに貸し出すことを望んでいません。

3月にビットコインが急落した日に、高レバレッジの貸し手にお金を貸した人はいましたか?あなた方の誰もそれを借りようとしないのと同じ理由です。連邦準備制度理事会はバランスシートを大幅に拡大し、再割引窓口でプライマリーディーラーと銀行にほぼ無制限の資金を提供したため、その日に資金を放出する用意があった。しかし、プライマリーディーラーや銀行は、すでに破綻寸前のファンドのために市場にさらなる資金を注入することを望まなかったため、その日の連邦準備制度理事会の経済政策は機能しなかった。その結果、しばらくの間、米ドルの流動性が著しく不足しました。

そのため、ビットコインの価格回復は比較的遅くなります。連邦準備制度理事会は最近この問題を解決したため、ビットコインの価格は現金によって裏付けられています。なぜなら、連邦準備制度理事会は実際にいくつかの規則を破り、銀行システムとプライマリーディーラーシステムを迂回し、市場で米ドル建て債券を直接購入したからです。つまり、連邦準備制度のお金が直接、無から創造され、企業のバランスシートに注入され、市場における米ドルの流動性が回復されたのです。したがって、ビットコインの価格も回復していることがわかります。ビットコインは米ドルで購入する必要があり、BTC/USD 指数は上昇する可能性があります。

もし世界中の米ドルが消えていけば、この課題は絶対に達成されないでしょう。現在、世界中の米ドルはすべて連邦準備銀行によって発行されているため、連邦準備銀行のチャネルがブロックされると、BTC/USDを購入するための米ドルがなくなり、暴落が発生します。

02
ビットコインの価値はいくらですか?

質問：この危機におけるビットコインのパフォーマンスをどのように見ていますか？ビットコインが暴落してから現在に至るまで、その価格は暴落前の水準にほぼ戻っており、これはあらゆる投資分野の中でも非常に速いスピードです。

徐哲氏：資産として、ビットコインのパフォーマンスは、実は今回のラウンドではあまり良くありません。基本的に、伝統的な通貨や金融市場に取って代わる役割を果たしていないからです。

資産を評価する場合、その上昇と下降のみを基準にするのは不合理です。重要なのは、資産が配分プロセスにおいて本来の役割を果たしているかどうかを確認することです。

たとえば、国債に投資する場合、実際にそれによって金持ちになれるとは期待していません。私は金利が下がり続けることに賭けるか、固定の利回りを得たいと考えています。今年の国債の利回りは株式ほど良くないと言って、国債資産のパフォーマンスが悪いと言うことはできないですよね？これは不適切です。

資産の設計が目標とうまく合致しているかどうかを評価する必要があるだけです。

ビットコインを評価するとなると、今回はビットコインは伝統的な金融市場に対するヘッジとしてあまり良い役割を果たしていないと思います。ビットコインの設計の本来の目的は、中央銀行に頼ることなく人間が労働の成果を互いに取引できる簿記システムを作成することでした。このクラッシュでは、ビットコインの本来の設計意図は達成されませんでした。

金が安全資産であるという神話も今回打ち砕かれた。もともと、金には一定の安全資産としての機能があると誰もが信じていましたが、今回の事件では、米ドルの流動性不足の問題もあって、金も一気に下落しました。したがって、金が安全な避難先であるという主張も真実ではない。

今回の米ドル流動性不足の状況において、ビットコインと金に影響を与える主な要因は、この2つの流動性が高すぎることだ。彼らは地政学的リスクではなく、投機市場の影響をより強く受けることになるだろう。

私は金とビットコインを安全資産として分類することに常に反対してきました。これはただみんなの想像です。リスクイベントにおいて、これらが安全資産であることが証明されたことは一度もありませんし、私もこれらを安全資産だとは決して考えていません。安全資産として見れば、惨めに失敗していることになる。

実のところ、ビットコインは失敗ではありません。 10年前に取引が始まって以来、1セント未満から現在では7,000ドル以上にまで成長しました。この10年間、安全資産に頼ることなく、他のどの資産よりも優れたパフォーマンスを発揮してきました。

2009年から2010年、そして2020年までは、GDPの成長が非常に速く、大きな戦争や大きな自然災害がなかった、人類史上稀な時期です。これは人類史上最高の発展の10年と言えるでしょう。また、ビットコインが狂ったように富を蓄積した10年でもあります。したがって、私はビットコインが安全資産として分類できるという見解に常に反対してきました。ビットコインの価値は安全な避難場所としての価値ではありません。

質問: 金とビットコインはどちらもコンセンサス資産です。キャッシュフローを生み出さず、評価額も上がらない。この種の準通貨、この種のコンセンサスに基づく取引資産は、人間の貿易活動、GDP、またはM2に対する反応であるというのは本当ですか?

Xu Zhe：M2ですね？なぜなら、M2は実際には中央銀行の影響をより強く受けており、人間の経済全体の量とは実際には関係がないからです。中国中央銀行のM2対GDPの比率と連邦準備制度のM2対米国GDPの比率を比較すると、2つの比率が非常に異なることがわかります。同様に、特定の GDP 成長条件下では、M2 の成長率が GDP よりもはるかに速くなる可能性があるため、M2 を測定指標として使用することは適切ではありません。

ビットコインは金とは異なります。それは純粋なコンセンサスではなく、他の要素も含まれています。ビットコインのアクセス不能性と金のアクセス不能性には、異なる保証メカニズムがあります。金を得るのが難しい理由は、惑星の形成過程で、陽子数が56を超える元素が沈殿しにくい​​ためです。比較的正常な環境では形成されません。そのため、入手が困難であるということは、誰も錬金術を習得できないことを意味します。

ビットコインはアクセス不可能という点で異なります。ビットコインを入手するのが難しいのは、ハッシュアルゴリズムの不可逆性にあります。したがって、ビットコインと金はどちらもコンセンサスに基づいていると言う必要がある場合、どちらも簡単には得られない比較的難しい特性を見つけたと言う方が適切だと思います。一方は物理学に基づいており、もう一方は数学に基づいています。

数学と物理学のどちらが難しいでしょうか？数学の方が難しいと思います。つまり、ハッシュ アルゴリズムの不可逆性は、人間が陽子の数を変更できる確率よりもはるかに小さいのです。これは人間の知覚に基づく事柄ではありません。それは「事実」であり、「意志」ではありません。

誰もが、コンセンサスは何かに対する人々の見解に基づいていると考えていますが、私はそうは思いません。

ビットコインや金が人々が現金で購入したいと思うものである理由は、多くの人がそれらを信じているからではなく、非常に困難な手段を使ってそれらの入手不可能性を保証するからだと思います。これらは異なり、一方は硬く、他方は軟らかくなります。人々の見方は簡単に変えられますが、物理法則や数学の法則は変えられません。

03
鉱山労働者が不確実性に対処するために金融ツールをどのように活用しているか

質問: 非常にニッチな商品であるビットコインは、ボラティリティが非常に高いです。マイナーや鉱山所有者はビットコインの高ボラティリティリスクにどのように対処できるでしょうか?オプションや他の方法についての提案はありますか?

Xu Zhe：ビットコインの価格リスクを管理するためにオプションを使用することに関しては、私は常にこれを行っており、半年以上これを続けています。

マイニングプールはプロデューサーとして理解できます。伝統的な金融では、これをよく行います。銅鉱山、アルミニウム鉱山、ニッケル鉱山、さらには原油田でも、価格リスクを管理するためにオプションが使用されています。プロデューサーにとって、コール オプションを販売する方法は、一般的に利益を増やすために使用されます。

たとえば、原油の場合、油田の生産コストが 1 バレルあたり 30 ドルで、現在の価格が 35 ドルを超える場合、40 ドルのプット オプションを空売りすることができます。価格が1バレルあたり40ドルに達しない場合、オプション料金は無料の収入となります。そのレベルに達した場合、契約は 40 ドルで引き渡されます。

もし原油価格が今急落して1バレル20ドルになった場合、彼が最初に売った40ドルのオプションがすべて彼の収入になる。時間をかけて蓄積されたこの金額は、かなりの額になります。

私はこのアイデアをビットコインマイニングに移植しただけです。また、マイニングマシンを一式購入し、友人のマイニングプールでホストし、コールオプションでショートポジションをいくつか取りました。最後に、電気代を差し引いた後のオプションからの収入はマイニングマシンからの収入よりも高いことがわかり、自分の安全ポイントをある程度保護してくれるので、とても満足しています。

その後、マイニングプールの友人から、他のマイナーも追加のメリットを享受できるように、このサービスを他のマイナーに宣伝できるかどうか尋ねられました。私も同意します。その後、ビットコインは11,000まで上昇しました。私は価格を空売りしていたため、ビットコインが上昇したときにオプションと先物口座で損失が発生しました。全体的に見ると、米ドル建ての場合、鉱山会社の利益はヘッジなしの場合よりもはるかに高くなります。しかし、マイナーたちは半減期を信じており、ビットコインの価格が急騰すると信じているため、満足していません。それで、後になって多くの人が「もうこんなことはやめよう、私の財産に影響するから」と言いました。その後、一部のマイナーがショートポジションを撤回し、ビットコインの価格が急落したため、マイナーは電気代を支払うことが困難になった。

したがって、私は、重資産への投資家として、鉱山会社はリスクをあまり無視すべきではないと考えています。

私がいつも言っているのは、長期投資のためにビットコインを購入したいのであれば、価格変動は無視できるということです。レバレッジがない限り、清算されることはありません。しかし、マイナーは比較的固定投資の多い役割であるため、キャッシュフローの経費も発生し、電気代は法定通貨建てであるため、法定通貨に対するBTCの変動リスクを管理する必要があります。

マイニングが儲かる理由は、撤退が難しい固定投資のリスクと引き換えに利益が得られるからです。マイニングは何も無いところから収入を生み出すのではなく、補償効果をもたらします。資産を多く抱えるビジネス モデルを採用している企業では、流動性リスク管理が必要になります。多くの鉱夫はこのような認識を持っていません。彼らは単にビットコインに対して楽観的であり、マイニングによってビットコインから利益が得られるため市場に参入しますが、流動性リスクを管理していません。これは間違っています。

04
半減期イベントの再理解

質問：2020年は歴史を目撃する年になるかもしれません。徐哲氏は半減期市場についてどう考えているのか？

Xu Zhe氏：半減期によってビットコインの供給がキャンセルされるわけではありません。半減とは、各ブロックのマイニング報酬の数が半分になるということだけを意味し、ビットコインの供給量は依然として増加しています。ビットコインの供給量が半減し、成長率が鈍化したからといって、ビットコインの価格が上昇するとは考えられません。これは非科学的な判断です。需要と供給を見なければなりません。需要は増えていないのに、供給は依然として増えているものの、供給の伸び率は鈍化しており、このことが確実に増えると言うのは、まったく意味をなさない。

前回の半減期で価格が上昇したからといって、今回も価格が必ず上昇すると想定することはできません。これも非科学的です。また、そのような投機に自分の経済的な将来を託すのは賢明ではありません。

ビットコインの今後の価値の動向を需要と供給の観点から見ると、供給の伸び率は鈍化しているものの、依然として継続的に供給されていることがわかります。次に、より重要な需要面を検討する必要があります。したがって、私たちはまだビットコインの需要と供給に戻らなければなりません。

ビットコインの半減は、供給の成長率が鈍化したことを意味します。ビットコインの需要は増加しましたか?それは、実際にビットコインを誰が使用しているかによります。投機は実際の需要を生み出さない。先物契約をロングとショートで1つずつ開いた場合、増加はなく、実際の需要はありません。したがって、流動性を改善し、取引量を増やすことはできるかもしれませんが、実際の需要と供給の関係を変えることはできません。

実際に誰がビットコインを使っているのかはまだ確認する必要があります。ビットコインが必要なのは誰ですか?私たちは、実際のお金を払って、マイニング用のマシンを大量に購入しました。また、コンピューティング システムを維持し、稼働させてこの会計システムを使用できるようにするために、実際のお金を使って電気を購入しました。では、この会計システムを使っているのは誰でしょうか?私が観察したところによると、この会計システムを使用している人々は確かに存在し、彼らは伝統的な金融から取り残された人々のグループです。1つは政府に知られたくない人々のグループであり、もう1つは米ドルシステムから追い出された国々の通常の取引です。

イラン人は中国での国境を越えた貿易の決済に暗号通貨を使用している。変な商売をしているわけではなく、普通の生活必需品の取引をしているだけです。そして彼らは決済に暗号通貨を使用しています。これが彼が本当に必要としているものなのです。しかし、残念なことに、感染症の状況下で、すべての国が経済不況の問題に直面しています。

ビットコインの価格は、現在5桁から6、7千に下落しました。その理由の一部は非常に現実的であり、ビットコインを使用して記録および決済される取引の合計額も減少しているということです。これは本質的にフィッシャーの公式です。これを逆算すると、合計金額にフローレートを掛けたものが、決済通貨の価格に合計金額を掛けたものに等しいことがわかります。マネーサプライが大きく変化せず、決済に使われる商品の数量と総額が減少し、流動性もあまり変化しない場合、我が国の通貨の市場価値全体が影響を受け、つまり弱体化します。したがって、供給が鈍化し、供給増加率が確かに鈍化したとしか言えませんが、それはビットコインが急騰することを意味するものではないので、誰もがそれを明確にする必要があります。

採掘について話しました。私はもともとコンピューターサイエンスを専攻していたのですが、それ以上小さくなると量子特性の影響を受けてしまうため、7ナノメートルが限界だと言われていました。回路はすでに電子 1 個が通過できるほど小さく、不確定性原理が存在することになります。 TSMC は 5 ナノメートルに取り組んでいると述べていますが、実際にこれを確認するのは難しいです。自信を持ちすぎないでください。たとえ 7 ナノメートルが限界だとしても、他社がさらに小さなナノメートルを開発したらどうなるでしょうか?

チップを小さくするだけではない問題もあります。当時、私たちはみな、集積回路はますます小型化するばかりだと思っていました。チップがどんどん小型化するにつれ、いくつかの命令セットの置き換えや CPU レベルの最適化など、チップの計算能力を高めるためのいくつかの重要なテクノロジが登場しました。効率化には複数の方法がある可能性があり、この観点からのみ検討することはできません。もちろん、量子の特性は非常に厳格であり、このレベルを超えることはできません。

マイニングアルゴリズムと報酬ロジックに基づくと、高度に市場志向のマイニングは間違いなく利益がないわけではありませんが、マイニングからの利益は確実に収束します。半減期によってこの力学が実際に変化するわけではないため、サトシ・ナカモトがこの報酬システムを設計したとき、彼は市場を理解していました。

マイニングが利益を生まない場合、マイニングマシンは徐々に撤退していきます。マイニングマシンが廃止され、マイニングの難易度が下がると、マイニングマシンは利益を生み出すようになります。しかし、マイニング収入が非常に高ければ、資金の流入が発生します。資金が流入すると、マイニング収入は消えてしまいます。半減するかどうかに関わらず、あるいは来月突然 1/4 に減ったとしても、鉱業のダイナミックバランスは依然として存在します。したがって、このシステムの本来の設計は、鉱夫を金持ちにしたり、採掘を無意味にしたりすることを目的としていませんでした。このシステムは、ビットコインのセキュリティを維持するためにマイニングを可能にするように設計されています。これが設計目的であり、達成されました。

ビットコインに投資するすべての人にとって、期待を下げ、半減期が救世主や大金を稼ぐ確実な機会であると想像しないことが大切だ。鉱山会社にとっては、重資産運用を選択しているため、キャッシュフロー管理とリスク管理が最優先事項となります。これは鉱山労働者にとって生死に関わる問題です。

ヘッジするかどうかを選択するのではなく、ヘッジの方法をすぐに研究する必要があります。何年も経った今でも、暗号通貨の世界で誰もこれをやっていないことに、私は実は非常に驚いています。鉱夫たちが基本的に裸の状態であるのを見て、私は非常に驚きました。彼らはマイニングマシンを購入し、電源に接続し、コインの価格が上昇して大金を稼ぐのを待ちました。これが裸の状態です。

暗号通貨に投機し、レバレッジを狂ったようにこのレベルまで押し上げる人もいます。暗号通貨の世界では、リスクのない裁定取引を行うことで、非常に高い収益を得られることがあります。私はこれにかなり驚きました。ビットコイン先物のプレミアムとビットコインの現在の価格を見てみましょう。実際、ビットコインのスポットを購入し、ビットコイン先物をショートすると、米ドルに基づくリスクフリーのリターンを得ることができます。これは、市場における米ドルのリスクフリー金利よりもはるかに高いものです。

これは金融の世界では不可能だと考えられていますが、実際に起こります。これは何を証明するのでしょうか?これは、ビットコイン市場における投資家の熱意と非合理性が、世界の金融市場の他のどこよりもはるかに高いことを証明しています。ですから、これは誰もが注目すべきことであり、つまり、ビットコインは良いものであり、米ドル取引システム外での決済の需要が高まるにつれて、その価値は高まり続けます。

また、ビットコインの上昇は完全に市場メーカーによる陰謀または操作であり、詐欺であるという見解にも反論したいと思います。ディーラーはこの問題を操作しており、10年以上続く忍耐力を持つ人は誰もいません。このものは、1ドル未満、数セント、あるいはゼロだったものが、今では6千ドルから7千ドルにまで値上がりしました。ディーラーは10年間もこのようなことを許容できるはずがありません。

マーケットメーカーは存在しますが、彼らは取引期間中に非合理的な人々からのみ金を稼ぎます。これらは、ビットコインが10年以内に最高のパフォーマンスを発揮する資産になる根本的な理由ではありません。

したがって、誰もが合理的であるべきです。資産をあまり持っていない普通のビットコイン投資家としては、ビットコインの長期的な価値に焦点を当て、世界中のすべての非米ドル銀行システムの決済を研究すべきです。この需要の総額をどのように評価しますか?市場は今、非合理的な狂乱状態にあるのでしょうか?

鉱山労働者は、一定の利益率を得るために、重資産アプローチを選択しました。あなたは普通の投資家とは違うということを知っておく必要があります。流動性リスク管理はあなたにとって致命的です。攻撃も防御もできず、市場から撤退することが困難になります。あなたはそこに留まらなければなりません。あなたのマイニングマシンは固定資産投資になりました。

また、マイニングは確実に金持ちになれるものだと考えないでください。マイニング システム自体は市場の動的​​なバランスの中で使用されるように設計されているからです。マイニングは確かに利益をもたらしますが、いつでも利益が得られるというわけではありません。同時に、マイニングでは利益が無制限に増えるわけではなく、動的に調整されます。

半減期後はマイニングができなくなるかのように、半減期について悲観的にならないでください。そうではありません。このメカニズムの設計は動的バランスであるため、たとえ継続的に半減したとしても、この業界では依然として利益率が存在することが多く、参入障壁が高くないため、利益率が高すぎることはありません。マイニングマシンを購入してマイニングファームにホストし、マイニングプールに参加すれば、全員が参加できるので、非常に市場志向的です。これは、プライマリーディーラーとその加盟銀行および株主銀行に直接流動性注入と通貨創造を提供するだけの連邦準備制度とは異なります。私たちのような一般人は、米ドルの鋳造プロセスに参加することはできません。しかし、ビットコインはオープンシステムであり、誰でも参加できるため、必ず市場価格に達することになります。

鉱山労働者は熱心になりすぎたり悲観的になりすぎたりせず、リスク管理をしっかり行う必要があります。

長期投資家を含め、ビットコインに投資する友人は、あまり楽観的になりすぎたり、悲観的になりすぎたりしてはいけません。ビットコインが上昇したときに半減期が救世主だと考えないでください。また、ビットコインが 3,800 まで下落してあなたの信頼が打ち砕かれたとしても、それが世界の終わりだと考えないでください。恍惚と幻滅の間をさまよい続けると、あなたの富は奪われ続けるでしょう。

我々は半減期を冷静かつ客観的に見るべきだ。半減期がなければ、ビットコインの総量を制御できません。連続的な半減によって上限を等比数列の和の極限に収束させます。

したがって、半分にすることは非常に一般的で普通のことです。その重要性を誇張しないでください。これが半減についての私の見解です。

質問：半減期に関して、半減期後の市場状況について何か判断はありますか？

Xu Zhe：ビットコインの将来の価格に影響を与える要因は数多くあります。長期的には、米ドル以外の通貨システムの総決済量に依存します。最近の動向から判断すると、脱グローバリゼーションは必然的に始まっているため、私は楽観的です。米国主導のグローバリゼーションが逆の方向に進むと、今後は非ドルシステムによる国際決済の需要が急増するだろう。しかし、流行は人類の歴史のコースを大きく変えたため、将来の大恐pressionに向かう人間経済の確率も非常に高いです。 2人はお互いをキャンセルし、どれが強いかを判断するのは困難です。

一般的に、まず第一に、米ドルシステムは今や大きな課題に直面しています。連邦準備制度のバランスシートは、突然4兆米ドルから6兆米ドルに増加しました。 2100万のビットコインの元の供給に似ていますが、突然3,000万のビットコインが利用可能になると言われています。これは大きな問題です。

もう1つは、米国の債務の総額が急増したことです。現在の米ドル通貨システムは、ブレトンウッズシステムの終了後、50年間しか存在していません。 50年は実際には比較的短い期間です。多くの人々は、ビットコインを批判し、このように法的通貨とは異なると言っているので、通貨ではありません。これは不合理だ。現在の通貨システムは50年間しか稼働しておらず、あまりうまく動作していないため、このシステムは現在大きな課題に直面しています。

その後、このシステムに問題がない場合でも、非ドルの力も成長しています。つまり、トランプが率いている反グローバリゼーションが必然的に始まり、この流行が実際にそれを加速しました。

あなたが国際的な時事に注意を払っているなら、トランプはこの流行の間、薬の原材料を含む医薬品、人工呼吸器、マスク、その他の医療用品がすべて中国に依存していることを明らかにしました。これは、過去に中国がWTOグローバルサプライチェーンに参加できるようにすることがいかに間違っていたかを証明しています。したがって、世界はシンシンを解除し、グローバル化しなければなりません。これは非常に明白な傾向です。さらに、米国と他の国はすでにそうし始めています。

両端からそれを見ると、ドルが支配するシステムの下のクリアリングシステムは割れていませんが、ほぼ半分崩壊しているため、これはビットコインの機会になる可能性があります。ただし、ビットコインは、グローバルな非ドル通貨決済のオプションの1つにすぎません。将来的には非常に多くの選択肢があるため、ビットコインが勝つかどうかを判断することは困難です。個人的には、私は強気です。

ビットコインは資産配分に約束があり、それを割り当てることに何も悪いことはないと思います。しかし、「ビットコインが現在の通貨取引システムを間違いなく置き換える」ことを保証するように頼むなら、私はそのような強い信念を持っていません。これが真実です。したがって、ビットコインの将来の価格は複数の要因に依存します。

一般的な傾向から判断すると、これは青い空が死に、黄色の空を確立するべき時代かもしれません。しかし、最後の笑いをしたのは黄色いターバン軍でしたか？またはシマイ？自信を持ってはいけません。資産配分には注意が必要です。ビットコインは非常に有望な候補者ですが、それが間違いなく将来王になるとは言わないかもしれません！

実際、ビットコインが出てきたとき、それは画期的でした。この方法を使用して通貨を解決することを誰も考えていませんでした。今後数年間で、別の時代を作る天才がビットコインよりも良い方法を思い付くという保証はありません。これらはすべて不明なことです。人間はより速く、より速く発達しているため、将来的にはビットコインよりも優れており、中央のカウンターパーティシステムに依存しないクリアリングシステムが突然表示される可能性が非常に高くなります。

私たちはその可能性を排除することはできません。これが私がビットコインの将来の価格を見る方法です。

リスク警告：この記事の内容は、ゲストの個人的な意見のみであり、Zhikuang大学の見解や位置を表しておらず、投資意見や提案を構成していません。