パンテラ：ビットコインの需要は供給の3倍？

著者: パンテラキャピタル

翻訳：李漢波

需給

タイガーカブの友人/TMT投資家：「割引できるキャッシュフローがないので、ビットコインには投資しません。」

私：「そうですね、EUR/USDにもキャッシュフローはありませんが、誰もそれを取引しようとは考えていません。」

ビットコインの価値はどうやって決まるのか？

一つの答えは、二国間為替レートは需要と供給のみを反映しているということです。

一部の人々にとって、これは満足のいく答えではないことは承知しています。

この手紙では、需要と供給を 2 つの観点から見ていきます。

1つ目は経済学入門レベルの需要と供給の図で、

Y軸: BTC価格

X軸: 数量

需要曲線は価格に対してほとんど鈍感であるように見えます。今のように人々が参加したい場合、価格はそれほど影響を与えないようです。グラフ上では、かなり平坦な線が生成されます。逆に、供給は非常に非弾力的であるように思われます。多くのビットコイン保有者は、政治的信念や暗号通貨の世界への信念など、単純な価格上昇以外の理由でビットコインを保有しています。販売を促すにはより高い価格が必要です。これにより、供給曲線が非常に急峻になります。

過去 7 か月間で、需要と供給の 2 つの大きな変化が発生しました。どちらも上向きの変化です。

需要面では、PayPal などの上場企業がすでに市場に参入しており、需要曲線が大幅に上向きにシフトしています。

一方、ビットコイン発行量の4年半減期の一環として、5月に新規発行ビットコインの供給量が半分に削減された。ビットコインが減る。

前回の投資家向けレターのタイトルは「ビットコイン不足」でしたが、価格動向がこれを裏付けています。

要件は時間とともに変化する

PayPal の場合、需要曲線は一度だけ上向きにシフトしたわけではありません。新規参入者がビットコインを発見するにつれて、ビットコインの価値は10年間上昇し続けていました。

これは当社の標準的な対数価格チャートです。ここで、x軸をビットコインを使用する人の数に変換します。数百人しか参加しない場合は、その価値はゼロに近くなります。 10,000人がビットコインを使用すると、その価値は高まります。 100万人が所​​有すると、価格は上昇します。数年ごとに、ビットコインを使用する人の数は桁違いに増加します。価格についても同様です。

現在、ビットコインを使用している人は約1億人います。ビットコインを購入して使用する人が 10 倍になり、価格がさらに上昇する世界が想像できます。

35億人がスマートフォンを所有しています。ビットコインを使用するために必要なのはスマートフォンだけです。一見すると、それらは互いに何の関係もないかもしれませんが、長期的には、なぜほとんどの人がビットコインを使用しないのかを考えなければなりません。 Facebook で写真を共有するよりもそれほど複雑ではありません。

PayPalは新規発行ビットコインの100%以上を購入した

PayPal は、顧客が PayPal アカウントから直接暗号通貨を購入、販売、保有できる新しいサービスを開始しました。先月、PayPal によって生じた大規模な需要の変化について説明しました。

PayPal の暗号インフラストラクチャプロバイダーは Paxos です。 PayPal が暗号通貨を統合する前、Paxos が運営する取引所 itBit の取引量は、かなり安定していました (下のグラフの白い線)。

PayPal がオンラインになると、取引量が爆発的に増加し始めました。 itBit の取引量の増加は、稼働開始から 2 か月以内に PayPal がビットコインの新規供給量の 100% 以上を購入したことを意味します。

MASSMUTUALでビットコインを購入する

170年の歴史を持つ生命保険会社マスミューチュアルは、大量のビットコインの購入を開始した。マスミューチュアルは一般投資口座用に1億ドル相当のビットコインを購入した。

マイクロストラテジー、ビットコインに10億ドルを賭ける

マイケル・セイラー氏が率いる上場企業マイクロストラテジーは、今年8月と9月に4億2500万ドル相当のビットコインを購入した。この投資はすぐに成果を上げ、購入後数か月でビットコインの価格はほぼ2倍になった。

同社は最近、転換社債の売却を通じて6億5000万ドルを調達し、その収益をビットコインに投資する予定だ。参考までに、これは 1 か月分の新しいビットコイン供給量を表しています。

問題の削減 - トラフィック予測

4月のレターでは、各半減期前のビットコインのストックフロー比率の分析に基づいて、ビットコインの半減期の価格への影響を予測するための潜在的なフレームワークを発表しました。影響の大きさは供給削減の規模に比例しています。

このサイクルの比率が以前の半減期と同様であれば、ビットコインは来年8月までに115,000ドルまで上昇する可能性があります。 4 月の価格からこの時点までの一定の成長経路が点線で描かれています。

実際の価格はこの歴史的予測より遅れていますが、それほど大きな差ではありません。予測によれば、価格は9週間で115,212ドルに達するでしょう。

ファンドパフォーマンス

パンテラファンドは、デジタル資産にとって画期的な年において、引き続き高い収益を上げています。私たちは、強力なマクロ経済の追い風と関連技術のファンダメンタルズの成長に牽引され、数年にわたる強気相場の可能性はまだ初期段階にあると考えています。

パンテラファンドが投資家にオープン

当社の資金はすべて IRA を通じて投資可能です。当社は、Kingdom Trust、Millennium Trust Company、Pacific Premier Trust Company など、10 社を超えるプロバイダーをサポートしています。

ポートフォリオ企業の最新情報

Circle は Visa と提携し、USDCoin を基盤とした商用消費者向けサービスを開始します。

Circle は、企業が世界中の支払い、商取引、その他の金融アプリケーションにドルに裏付けられたステーブルコイン (米ドル準備金に連動したブロックチェーン ベースのトークン) を活用できるようにします。 Circle は、USD Coin (USDC) を基盤とした取引サービス、販売者アカウント、プラットフォーム API を提供します。 Circle と Coinbase は、総流通額が 30 億ドルを超え、毎週の純新規発行額が 1 億ドルを超える、規制された完全準備金ステーブルコインである USDC を作成しました。

最近、Circle は Visa との提携を発表し、USDC 決済機能を一部の Visa 発行会社と統合し、企業が法人カードを通じて USDC 残高を受け取ったり使用したりできるようにしました。このようにして、Circle は USDC のオープン金融ネットワークに Visa の顧客ベースから 6,000 万の加盟店を参加させるための道を切り開きました。現在までに、Circle プラットフォームは 1 億件を超えるトランザクション、約 1,000 万人の小売顧客、および 1,000 社を超える企業をサポートしてきました。

ダン・モアヘッド教授とダン・ボネ教授と協力しているのは、スタンフォード経済政策研究所 (SIEPR) です。

スタンフォード経済政策研究所で講演する機会をいただきました。 SIEPR は、「米国および世界中の人々に影響を与える経済上の課題、機会、政策を理解するスタンフォードの思想的リーダー」です。

過去の SIEPR 講演者は次のとおりです。

ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会議長

ジャネット・イエレン

ジョン・タイラー、スタンフォード大学フーバー研究所上級研究員

ダン・ボネ教授（応用暗号グループ長）と私は金融政策とブロックチェーンについて議論した。

Q. ビットコイン、そして一般的な暗号通貨の大きなビジョンは、お金に取って代わることですよね？しかし、そんなことは何も起こりませんでした。 Amazonでは暗号通貨を使って商品を購入できません。暗号通貨を使って市場で物理的なものを買うことは絶対にできません。これをテクノロジーの失敗だと言う人もいますが、あなたはどう理解しますか?

ダン: 「8年間ずっとこの話を聞いています。単純な質問です。ビットコインはさまざまな用途に使えるように作られていますが、コーヒーを買うために使うことは基本的に考えられません。あなたが言ったように、ひどい金融政策やひどい銀行制度を持つ国に60億人の人々が住んでいて、人々は銀行に行く必要がなく、資本規制の対象で、銀行が破綻すると国民の貯蓄はしばしば没収されます。これは素晴らしいことです。だからこそ、中国、インド、フィリピンなどの国ではビットコインが実際に使われているのです。しかし、スターバックスでコーヒーを買うことは、いくつかの理由からビットコインには適していません。

1つはボラティリティが高いことです。これは単なる事実です。年間の変動率は 60%、70% なので、計算単位としては価格設定には役立ちません。 10年後にはこの状況は落ち着き、正常になるでしょう。

これがビジネスにとって良くないもう一つの理由は、この資産が今後もこの天文学的な速度で値上がりし続けると考えると、結局後悔することになるため、おそらくその資産で何かを買いたくなくなるだろうということです。最初の商業取引は、開発者が 10,000 ビットコインでピザを購入したときでした。それは今日では2億ドルになります。この男は馬鹿ではない。彼はピザを2枚買ったので、1枚あたり1億円しかかかりませんでしたが、ビットコインは価値が急上昇する通貨なので、使うのは得策ではありません。テレビを買いたいなら、今日 1 台買って、来年には 10 台買うこともできます。したがって、それを少し待って、後で実行することをお勧めします。

Q. 人々がいつも指摘するもう一つの点は、ビットコインには価値がないということです。本質的な価値はありません。それは単なるコンピューター上のビットコインですが、なぜ私たちはそれにこれほどの価値を与えるのでしょうか?この質問にあなたはどう答えますか？

ダン: 「そうですね、2 つの視点があります。1 つは、それがユーティリティであり、有用であるということです。1 億人が有用であると考えるなら、有用です。あなたが言ったように、発展途上国の多くの人々は、それが銀行よりも安全であると考えています。暗号キーによって保護されているという事実についてお話ししました。その考えは、発展途上国に住んでいて、銀行がそれほど信頼できない場合、自分の純資産全体を暗号化キーとして頭の中に入れることができるというものです。これには大きな価値があります。1 億人がそれを使用していることが、今日それが価値あるものになっている理由です。」

「しかし、10年後にこの話をしていたら、いくつかの中央銀行はバランスシートにビットコインを載せているだろう。22年間の取引記録があるだろう。それが私の見方だ。30年後には、すべての中央銀行がビットコインを保有しているだろうが、すべての中央銀行が金を保有しているわけではないだろう。」

Q. 別の暗号通貨が出現し、ビットコインに代わる新しい、より優れた、より高速な暗号通貨が登場するのを妨げるものは何でしょうか?

ダン: 「これも非常によくある否定的な認識です。私はアンドリュー・ロス・ソーキンにインタビューしたのですが、彼は妻とニューヨークの街を歩いていると、何人かの人が暗号通貨を宣伝していたそうです。それで、彼らは自分たちで暗号通貨を作ることにしました。新しい暗号通貨を作るのは簡単だからです。つまり、ビットコインは2,000個も出回っているので、ビットコインに価値などあるはずがない、というわけです。私は彼にこう答えました。「もっといいアイデアがあります。写真の共有です。」 25億人の人々にサイトで写真を共有してもらえれば、それは大きな価値があります。基本的に、1億人以上の人々に新しい暗号通貨を使ってもらえれば、ビットコインよりも良いでしょうが、1億人の人々にあるものから別のものに乗り換えてもらうのは難しいです。ビットコインはすでに1億人の人々の4000億ドル相当のデータを保管しています。それに対抗するのは本当に本当に難しいです。ダン[ボネ]が言ったように、非常に興味深い用途のユースケースは他にもたくさんありますが、暗号通貨のデジタルゴールドバージョンはすでに実現されていると思います。」