「ビットバンク」がビットコインのボラティリティ問題を解決する方法

現代社会のあらゆるところで、お金は政治問題と絡み合っています。ビットコインは、誰の助けもなく、実際世界中の政治当局から多くの反対を受けながらも成功を収めましたが、こうした問題を回避できたという事実は、ビットコインがいかに価値があるかを示しています。

しかし、暗号通貨は重要なイノベーションである一方で、独自の問題を抱えています。特にビットコインは価値の変動が激しいことで有名であり、それがその成功をさらに注目に値するものにしています。導入以来、米ドルに対する為替レートは 1 日で 20% 以上下落することが多く、時には 50% 近く下落することもあります (下の図を参照)。

対照的に、同じ期間に米ドル/ユーロの為替レートが1日で2.5%以上変動したことはありません。ビットコインはすでに非常に成功していますが、その価値がさらに安定すれば、どれほど成功するか想像してみてください。

マネタリズムの短期集中講座

ビットコインの安定性の問題の原因を特定するために、貨幣経済学で最も重要な式である交換方程式、MV = PQ を使用します。

これは、お金の額 (M) にお金が使われる速度 (速度 V) を掛けたものが、すべてのものの購入価格 (P) に購入数量 (数量 Q) を掛けたものに等しいことを意味します。

この単純な式は、いつでも通貨システムのあらゆる定義に当てはまるため、これらの変数の 1 つが変化したときに何が起こるかを把握するのに最適なツールです。

ビットコインでは、M は所定のパスで 210,000 ビットコインに収束します。したがって、他の変数に関しては基本的に固定されており、V、P、Q は変動します。

現代経済では、インフレやデフレといったシステムのストレスに価格が適応するには長い時間がかかります。したがって、この式は、V または M が突然低下した場合、P が追いつくまで Q が低下せざるを得ず、失業と経済不況につながることを示しています。

幸いなことに、人々は依然としてビットコインではなくドルを計算単位として使用することを好んでおり、これはビットコインの取引にも当てはまります。

価値は大きく変動するため、販売者ができる最も簡単な方法は、商品の価格を米ドルで設定し、販売時点でビットコインでいくらの価値があるかを計算することです。ハイパーインフレの国でも同じことが起こるでしょう。たとえば、アルゼンチン危機の際には、支払いはペソ（通貨単位）でできましたが、価格はドルで表示されていました。

これは、ビットコインの P が米ドルに比べて非常に柔軟であることを意味します。 Q は打撃を受けないので、ビットコイン経済では不況も失業も発生しません。しかし、この柔軟性はドルが比較的安定した計算単位であることに依存しているため、ビットコインを自立した通貨にしたいのであれば、その価値を安定させる方法を考え出す必要があります。

不安定な需要

ビットコインの M が市場で基本的に固定されている場合、Q は比較的安定している一方で変動し、交換方程式は V が変動する必要があることを示しています。言い換えれば、ビットコインの需要は非常に不安定です。

これは驚くべきことではありません。人々が通貨の安定を望まないのに、それが利益を生む場合、人々はその通貨に対して疑念を抱き、それが通貨を不安定にします。このため、需要が伸びているときに停滞状態に達することは期待できません。

一方、安定した価値を信頼できる形で約束すると、実際には投機によって安定性が強化されます。金本位制下の英国は、ほとんどの場合、この種の投機を楽しんだ。ビットコインの問題は、価格が不安定なだけでなく、価格が安定することを人々に納得させる方法がないことです。

一般的なアドバイスとしては、M が V と反対方向に変化するようにすることです。方程式の左側 (MV) があまり変化しない場合は、価格に大きな圧力がかからず、Q は下がりません。

このため、中央銀行は不況時には通貨供給量を拡大し、好況時には通貨供給量を縮小しようとします。さらに、P の安定性を確保しながら、投機的な動作によって安定性が強化されます。

実際、MV を安定させるには、銀行システムによる規制による従来の方法と、マネー サプライの自動規制による方法の 2 つの可能性があります。

ビットコインと銀行

実際、ビットコインは、供給量が短期的には基本的に固定されている別の成功した通貨、金と非常によく似ています。それで、疑問は、なぜ金にはビットコインのようなボラティリティの問題がないのか、ということです。

封建時代ではお金はそれほど重要ではありませんでした。 Vは低く安定しているので、金と銀に対する厳しい需要はそれほど難しくありません。産業革命が到来すると、経済成長が爆発的に進み始めましたが、ヨーロッパ全体に広がるだけでなく、ビットコインで見られたような劇的な金融爆発も予想されます。

結局のところ、少なくとも資金面では、移行は非常にスムーズに進んでいました。幸運なことに、産業革命と銀行革命は同時期に起こりました。

人々が金貨の代わりに紙幣や小切手を使い始めると、銀行は比較的固定された金の供給量を超えて M を拡大できるようになりました。銀行が規制されている場所（スコットランドなど）では、部分準備金ベースでの融資により、MV はかなり安定しています。

同様に、ビットコイン プラットフォーム上に銀行が出現し、紙幣 (「ビットノート」?) を発行し、融資を行って最終的に価値を安定させるようになるかもしれません。残念ながら、ビットコインでの銀行業務は、金での銀行業務にはないいくつかの障害に直面します。

技術的および規制上の障壁

まず、技術的なハードルがあります。通貨供給を柔軟にしたい場合、たとえ 1 対 1 で交換可能であっても、ビットノートはビットコインにはなり得ません。新しい決済システムを導入するには、単に紙幣を受け入れるよりも多くの労力が必要であるため、「ビットコイン」は人々に自らの通貨を受け入れて取引してもらうのに困難な戦いに直面することになるだろう。

これは技術的な問題なので、賢い人たちがそれを克服すると期待できます。さらに困難なのは法的なハードルだ。銀行は中央集権化されているため、ビットノートを使用すると、暗号通貨を魅力的にする多くの利点が失われます。

また、敵対政府にとってより大きな標的となる。証券取引委員会（SEC）がビットコインの全ユーザーを起訴するのはコストがかかりすぎるが、機関を閉鎖するのは簡単だ。

したがって、現在の法的環境下では、これらの国の政府は自国の通貨独占を守るためにそのような措置を取る意欲が高まっています。

内部の安定性

暗号通貨を活用して、Vの変化を補うためにMの変化を自動的に調整できたらどうなるでしょうか?これは実際にはかなり可能です。V は通貨単位が使われるレートであることを覚えておいてください。すべてのトランザクションはブロックチェーン内で発生するため、プロトコルは V を認識します。

マイニングの報酬が固定された供給チャネルではなく、変動する V を補うために変動する場合、歴史上のどの中央銀行よりも高い精度で MV を安定させることができます。

この考えに基づいて、多くの提案が出されました。残念ながら、対処すべき問題は量の問題だけではありません。最も重要なのは、マネーサプライを調整するときに、新しいお金を誰が受け取るかが重要になるということです。

通常、これらの変更は銀行部門を通じて登録され、最も価値を認める人々への融資を通じて分配されます。これが起こらなければ、つまり増加分がマイナーに分配されれば、通貨は実際にはより安定しないでしょう。

実際、暗号通貨は銀行業界を通じて規制される必要のない最初の通貨です。これは実は残念なパラドックスを私たちに提示しています。銀行のマクロ経済的利益は、銀行のミクロ経済的機能（貸出流動性の配分を通じて）との組み合わせでのみ意味を持つのです。

融資の決定はコンピューターで自動化できるものではありません。最近の金融危機が証明したように、借り手がローンを返済できるかどうかの確認を怠ると、悪いことが起こる可能性があります。これは減らすことができません。

経済学者リカルド・カヴァルカンティは、この問題を次のようにはっきりと述べています。「匿名性はお金を守る一方で、あらゆる形態の信用を排除してしまうのです。」

ビットコイン経済の銀行ニーズを満たす方法が本当にない場合、暗号通貨の将来に対する最も重要な障害は政治闘争となるでしょう。

一方で、米国証券取引委員会が管理する暗号通貨銀行システムは、現在の銀行システムの下では改善が難しいだろう。一方、銀行システムが存在しない状況では、ビットコインは不安定化に対して脆弱なままであり、独立した口座通貨としての地位を確立することができません。

これらの機関がなければ、暗号通貨は間違いなく技術レベルで革新を続けるでしょうが、今日の法的特権通貨に取って代わることはないだろう。